投行经济学家功力何在

经济学家分两类，一类是研究过去的，一类是预言未来的。前者属于书院，为发表文章而奋斗，佼佼者或许可以拿到诺贝尔奖，但是在投资领域大有斩获的似乎不多。后者属于市场，每日在数据中打滚，被逼着不停地发表文章，不停地作出各种预言。投行经济学家，属于此类。

预言未来，可大可小。小的可以是下一个公布的经济数据，经济学家各显身手，或用模型，或靠关系，每人每天都在做，都在竞争。这些预言是市场的一部分，做得好会赢得客户的赞誉，甚至可能直接影响价格和市场情绪。

大的预言，可以是今后十年经济的大趋势、产业的新规律。这类预言难得多，因为它隐于日常生活的繁琐中，隐于经济的周期波动中，隐于产品与行业的起伏进退中。换言之，功力在于从一片噪音中过滤出真音来。而且，真的大趋势是无法靠关系从官员口中获取的，因为他们根本不知道。真的大趋势，也难以通过模型推导得出，因为所谓新趋势便是不同于过去的模式或规则。

洞察力，乃是作出大预言的关键。“察人之不察，言人之未言”的前提是，比别人看得更多，想得更深。走出书斋，与贩夫走卒、营销主妇交谈也许与同政府官员、业界领袖对话同样重要，那里才是市场经济学的灵感源头，大预言的素材所在。

笔者认为，一份好的研究报告，必须具有四个要素。一是Uniqueness（独特角度），人云亦云很难被人记住你的名字，独到的角度、独到的素材、独到的分析，才能打造出富有创意的研究成果。二是Forward-looking（前瞻性），凡是见了报的内容，都是新闻记者的工作范围，而非投行经济师的工作，除非你能说出非常与众不同的解读。投行分析师的功力，在于预言可能某天见报的新闻，预言下一个市场共识。三是Relevance（市场相关性），经济分析乃中间产品，GDP是9.1%还是9.3%，也许对经济学家来说是大事，对多数市场参与者却是微不足道的。重要的是，如何将分析与市场联系起来。无法与市场变化连在一起的经济分析，不做也罢。四是Interesting（有趣），没有人会质疑包装对产品销售的影响，但是许多经济学家在表述自己观点时却不注意技巧。客户每天面对上百份研究报告、不间断的市场数据，如何令自己的研究成果争取到客户的注意力至关重要，这好比足球比赛中的临门一脚。

以上几点，为笔者在过去十六年做市场经济学研究中的一点体会，经济分析、行业分析、企业分析的真髓其实大同小异。笔者并不认为自己做得比别人更好，写出来与同行共勉。