五星价值：南模生物VS药康生物

摘要：作为生物药、创新药企业重要的实验耗材——基因小鼠，在非临床安全性研究工作中具备广泛性，我们有必要对这个细分赛道进行深度的学习

2017 年 04 月，“十三五”生物技术创新专项规划，开发用于疾病研究的模式动物和微生物资源，形成已揭示化学成分和结构的天然药物等。重点支持实验动物和模式生物基础设施以及生物医学资源基础设施的建设

其中目前模式动物中的主流是“小鼠模型”与“非人灵长类（猴）模型”，如下图：

在政策催化之下，去年在知乎出现了一篇热帖

售价1W1的基因鼠，不少人惊呼暴利。然而有一位读博人士，在帖子下方算了一笔账，在不计算前期科研投入、人工成本、仪器与试剂的情况下，裸成本就是6千。

作为生物药、创新药企业重要的实验耗材——基因小鼠，在非临床安全性研究工作中具备广泛性，我们有必要对这个细分赛道进行深度的学习。

（国内主要玩家：维通利华（未上市）、赛业生物（未上市）、南模生物、百奥赛图（港股上市）、昭衍新药、药康生物）

赛道——成长空间

根据Frost&Sullivan的预测，全球动物模型的市场规模有望在2024年达到226亿美元。复合年增长率为9.2%

但由于我国起步较晚，目前动物模型相对处于发展早期，所以国内产品与相关服务市场规模增速要远高于全球增速（小鼠模型）

如图，有望在2030年达到272亿人民币，复合年增长率18.5%-24.2%（约为全球gdp增长的6-8倍）。

竞争格局

图中数据来自F&S在2019年的统计

其中维通利华是Charles River在中国的子公司，在“成品小鼠销售“的市场份额约为14%。药康生物的子公司萃取药康市场份额约为6%，南模生物未上榜。

但在“小鼠模型定制化、定制繁殖服务、临床前药物研发技术服务”这三大块内容中，南模生物与药康生物的市场份额占比如下：

根据业务来看，南模生物的业务聚焦在上游的小鼠模型定制与繁殖服务中，而药康生物更注重给下游药物的研发项。

与此同时，根据药康生物以往的业务增速与小鼠数量对比来看，如下图：（由于各公司业务有一定的相似性，所以下文中只分析了药康生物）

从药康生物各项增长来看，公司小鼠产能提升42.86%，与此同时，商品化小鼠销售跟药物研发技术服务业务均出现超额增长。

总结得出，在现阶段，相关企业每提高1%的小鼠产能，商品化小鼠销售业务与药物研发技术服务的业绩将增长1.4%左右

接下来的投资之锚要聚焦在行业内各玩家的发展路径！

护城河：

1、小鼠模型属于基因编辑的细分产业，有极高的技术壁垒，需要充足的经验做积累

2、由于合作前，客户需要对小鼠模型供给方有充足的认证周期，合作中也需要定期/不定期对产品认证，所以该赛道存在客户合作壁垒

3、国家在实验动物小鼠模型研制、生产、运输、出口、使用等方面均制定了

严格的法律法规及行业标准，推行实验动物生产许可、使用许可、进出口管理

制度，通过事前事中严格监管以保证产品质量及生物安全，存在较高的政策准入壁垒