有效市场假说是什么？（详解）

在学习金融学的过程中，我们会接触到很多基础的理论，虽然现在看来这些基础理论不一定适用于当前市场，但理论的学习是一切的基础。今天我们就来谈谈“有效市场假说”。

1.有效市场假说的概念

有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金·法玛于1970年深化并提出的。“有效市场假说”起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。

2.有效市场假说的分类

有效市场假说有三种形式，其划分的依据取决于消息面对市场的影响程度。

（1）弱式有效市场。在该种形式下，股票的市场价格通常包含了市场上可以获得的历史基本信息。由此我们可以得出一个推论1：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

（2）半强有效市场。在该种形式下，股价已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。由此我们可以得出推论2：果半强式有效假说成立，在市场中利用基本面分析则失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

（3）强式有效市场。强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。由此得出推论3：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。

3.有效市场假说的缺陷。

资本市场作为一个复杂系统并不像有效市场假说所描述的那样和谐、有序，有层次。比如，有效市场假说(EMH)并未考虑市场的流通性问题，而是假设不论有无足够的流通性，价格总能保持公平。故EMH不能解释市场恐慌、股市崩盘，因为这些情况下，以任何代价完成交易比追求公平价格重要的多。

（孙怀青 首席投资顾问 证书编号：A0130616030002）

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