首次覆盖报告：周期与成长共振，面板显示龙头剑指全球第一

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• 新时代证券

发表时间:2019-05-27

内容摘要

　　京东方：周期与成长共振，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　LCD兼具周期和成长属性。短期而言，公司受益于供给收缩，LCD面板价格止跌反弹，盈利水平有望企稳；中长期来看，由于高世代LCD产线的持续投产，可以预见未来几年产能过剩将是常态，行业洗牌必将到来。京东方作为世界级的面板显示龙头企业，有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利。OLED和物联网业务属于成长性业务，基于OLED进展顺利和物联网的多年投入，公司有望实现持续快速成长。预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为44.85/54.23/74.44亿元，对应PE分别为26/22/16倍。考虑到面板行业长期竞争格局改善以及京东方龙头厂商地位，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　LCD：短期内价格有望止跌反弹，但未来2-3年供需状况仍不乐观

　　经过1年多的下跌，目前32寸面板价格已经接近部分面板厂商的现金成本，加上面板厂商调整产能结构，供需逐步好转，短期内价格有望见底反弹。但未来2-3年内供需状况仍不乐观，因为从供给端来看，未来几年将有大量的液晶电视面板产能形成，如果换作65寸产能来计算，至2021年行业将新增5900万片65寸液晶面板供给，而从需求端来看，未来的增量主要来自于液晶电视大尺寸化，根据IHSMarket的数据显示，至2021年行业对于60寸以上面板新增需求大约2000万不到，新增供给远大于新增需求。

　　OLED：市场供应有限，大陆面板厂商积极扩产，公司有望充分受益

　　相比于LCD，OLED显示技术优势明显，在搭配屏下指纹、异性屏、窄边框、曲面等方面有着天然的优势。在苹果和三星等大厂的引领下，OLED已经成为高端手机的标配。目前限制OLED继续渗透的唯一因素是产能不足，市场90%的供应来自于三星。当前国内厂商积极扩产OLED产能，公司成都第6代AMOLED产线是中国大陆首条AMOLED柔性生产线，良品率稳步提升，且已经供货一线品牌厂商。我们认为公司将不断推进OLED产线建设，已投产OLED产线良率和利用率将不断提升，公司将充分受益。

　　风险提示：面板价格下行风险；OLED良率改善低于预期风
险