万力达1

战略性稀缺资源——云母氧化铁

  公司属于电力自动化行业，一直致力于"厂矿企业继电保护"和变电站综合自动化技术和产品的研究，是国内厂矿企业用继电保护产品第一品牌，是目前国内面向厂矿企业和电力系统提供继电保护、综合自动化技术和装备的主要设备供应商之一。公司在继续巩固和扩大主营业务市场领先优势的同时，正在加快开发1.2KV以下低压电气自动化产品，积极培育新的利润增长点。
    1、资源丰富

    珠海市万力达电气股份有限公司（以下简称“万力达”）拥有陕西省南县青山亚洲第一、全球第二的镜铁矿资源。目前万力达在青山的矿区占地面积分别为1.179平方公里和10.73平方公里，已经获得采矿权。公司在2008年收购了商南县青山矿业公司80%的股权。青山矿业90%为稀有资源镜铁矿，该矿种经简单物理加工制成云母氧化铁灰后，单位附加值极高，且国家近年对重防腐漆提出强制性标准，国内供求缺口明显。该矿区的综合品味在30%以上。按照目前铁精粉800元/吨的保守价格估计，同时假设公司未来能将50%的探矿权转为采矿权，公司所拥有矿产资源价值在35亿元以上。
　　公司目前已经拥有一个日处理量为500吨铁矿的选厂，目前处于试生产阶段，未来在矿储量探明之后，公司将新建一个日处理量为1000吨铁矿的选厂，届时公司铁精粉生产能力将大大增强。预计青山矿业2010年处于盈亏平衡，2011年将开始贡献盈利，2012年将成为公司盈利的主要来源之一。
    2、战略性稀缺资源云母氧化铁
    据了解，高品质的镜铁矿可以生产云母氧化铁灰/红，添加云母氧化铁灰的防腐漆由于具有极好的封闭性和耐候性，加上最高寿命可达30年，已经被广泛用于大型钢结构、船舶、集装箱、铁塔等领域，北方地区的供暖管道也开始使用添加铁灰的防腐漆。但目前国内使用的重防腐漆主要是添加锌粉，市场上锌粉每吨价格超过2万元，而云母氧化铁灰每吨价格只有锌粉的1/5左右，铁灰凭借价格和性能优势，将逐步取代锌粉。资料显示，国内重防腐漆年需求量约有150万吨，云母氧化铁灰的市场需求每年约有10万吨，全国云母氧化铁的产量每年仅有2万多吨，供给比例失调。
    与此同时，国内目前铁灰生产厂家不到20家，具备年生产万吨铁灰的仅有铜陵地区，产能最大的几个厂产能不超过1万吨，远远不能满足市场需求。而国内云母氧化铁多为小作坊生产，铁灰厂大多没有自己的销售渠道，市场拓展受到制约。
    韩国作为世界上最大的造船国，云母氧化铁主要依赖进口，每年我国出口韩国的云母氧化铁超过1万吨，美国等其他国家也是我国铁灰的主要出口地。值得注意的是，出口和国内销售的云母氧化铁灰对镜铁矿含Fe2O3量有严格要求，此外矿石中不能包含硫等杂质，国内大多数镜铁矿Fe2O3含量不达标，十分稀少。
    云母氧化铁是战略性稀缺资源，近6倍于目前存量的市场增长空间。目前我国重防腐漆主要是添加锌粉，云母氧化铁正逐步推广并替代锌粉，云母氧化铁灰相比锌粉优势明显：锌粉单吨价格超过2万元，云母氧化铁灰价格是锌粉的五分之一；添加铁灰的重防腐漆使用寿命能达到30年，远超锌粉。铁灰作为一种新产品仍处于市场推广期，但凭借价格和性能优势，最终将大幅取代锌粉。
    据悉，铜陵地区铁灰生产时间超过10年，按照目前的储量和产量计算，铜陵地区的镜铁矿使用年限将不超过30年，而从外地运输镜铁矿进行生产，每吨矿石成本将上升数百元。据了解，铜陵多数铁灰厂规模较小，基本上通过经销商销售，一吨铁灰利润有限，而如若有自己的销售渠道。铜陵铁灰生产前三大铁灰生产企业，规模都偏小，基本通过经销商销售，目前300-400目的铁灰卖给经销商的价格为2500-3000元/吨，铁红为1500元/吨。而经销商对市场销售的价格在3000-4000元/吨，铁红2000元/吨。出口铁灰产品多为250目，价格4000元/吨左右。如果拥有自己矿山，1吨铁灰成本和0.6吨铁红的总生产成本不超过800元，而收入可以达到5000元左右。由于船舶（包括军舰和航空母舰）必须喷涂添加铁灰的防腐漆，铁灰俨然成为重要的战略物资，如果铁灰赢得国家的重视和控制，作为稀缺资源，铁灰的议价能力将显著提高，出口价格也将随之大幅上升。如此看来，陕西省青山县的镜铁矿将为万力达带来的效益不言而喻。
    目前国家尚未对铁灰做控制，由于船舶必须喷涂添加铁灰的防腐漆，包括军舰和航空母舰，铁灰重要的战略属性尚未引起政府重视，中国作为重要的铁灰出口国，国家一旦开始控制，出口价格必然大幅上升。此外，国内市场铁灰和锌粉巨大的价差，其中一个原因是国内生产规模偏小，铁灰行业十分松散，随着铁灰厂产能和规模的扩大，议价能力的提升，铁灰作为稀缺资源，价格具备大幅提升空间。
    目前云母氧化铁灰单吨售价0.30万元-0.40万元，单吨净利润近0.28万元。公司目前选场日处理规模是日500吨原矿，按照2011、2012年销量1.5万、4万吨简单测算，2011、2012年镜铁矿将为公司贡献EPS分别为0.40元和1.08元。
    3、业绩拐点已现  矿山具有高业绩弹性
　　公司主要下游钢铁、水泥等行业过去几年受国家调控影响增速放缓，公司业绩增速同步放缓。2010年底开始，水泥等公司下游行业已现反转，公司业绩最困难时间已过，反转正当时。数字化变电站+电力电子产品支撑公司传统业务实现35%-40%的复合增长。公司控制青山矿业，90%为稀有资源镜铁矿，该矿种经简单物理加工制成云母氧化铁灰后，单位附加值极高，能够显著提高公司业绩弹性。保守估计，该业务将为公司今明2年贡献EPS分别0.40元和0.85元。
    4、公司电力电子产品有望超预期
    万力达研发出包括高压变频器、无功补偿、有源滤波、IGBT和高频直流电源等在内的多项电力电子产品，且已在短时间内实现销售：高压变频实现数百万的销售收入、有源滤波和IGBT已经在珠海高栏港风场应用、无功补偿已经成功应用于京沪高铁，技术实力已获得各方认可，成功进入节能、新能源和高速铁路蓝海。国内大型厂矿企业均为公司长期客户，基于目前客户基础，销售前景光明，有望超预期。公司电力电子产品基于目前销售渠道，净利润率近20%。
    5、智能电网隐形冠军
    目前，110kV及以下等级变电站自动化市场规模已达80亿元左右，行业保持30%左右的增速，受益电网智能化投资，十二五数字化变电站比例有望超过10%。
　  万力达市场占有率将持续上升，主要由于：万力达是国内最早开始做厂矿企业用继电保护和电力综合自动化系统研发的企业之一，是国内推广和应用IEC61850标准进行数字化变电站建设的主发起人之一，行业地位已经确立；电力自动化行业细分明显，网外、网内市场差异较大，公司熟悉厂矿企业工况，有多年非标产品生产经验，已经成为大量大型厂矿和电力企业的主供应商；公司作为数字化变电站标准主发起人之一，未来市场份额有保障。