1. 铁路货运及临港物流、铁路特种箱、房地产业务是目前主要收入来源
公司大股东中铁集装箱运输有限责任公司(“中铁集运”)是铁道部下属三大专业运输公司之一，我国铁路集装箱的唯一承运人。铁龙物流是大股东控股的唯一上市公司。
2. 高成长行业中的独家经营者
(1)铁路特种箱市场有13-21倍增长空间，行业长期景气将持续
长期看，铁路适箱货比例以及特种箱占比的国际水平决定了我国铁路特种箱的成长空间，我们测算至少有5至10倍的空间，而且这仅是静态测算。此外，若未来客运专线和城际客运系统全面建成通车，并且假设全国既有线路一半的客车被转移至客运线上，则将新增铁路货运运力约120%以上(假设条件：1辆货车55节平均载货3500吨;1辆客车18节平均载客1000人;1辆普通客车停开可增加2辆货车，1辆动车停开可增开3辆货车，我们按1辆客车停开平均可增加2.5辆货车测算)，考虑这一块运力增长，铁路特种箱运输将有13-21倍的长期增长空间，如果再加上铁路运输货物结构变化导致适箱货比例提升，空间会更大。
(2)公司拥有特种集装箱铁路线上独家经营权
公司特种集装箱业务有三种经营模式：
模式一：特种集装箱线上经营业务。
模式二：特种集装箱线下物流业务。
模式三：汽车箱出租业务。
冷藏箱和化工箱是公司未来发展重心，目前公司冷藏箱试运营100只，化工箱上线运营300只，我们预计到2011年底至少分别有共计500只和800只投放市场。
3. 我国冷链物流有5倍以上的成长空间，铁路冷藏运输获得政府重点关注
2009年11月13日以来，客户对公司上线试运营的100只冷藏箱反映良好，特别是吸引了部分高端货源。随着人工、运输成本的增加以及安全因素的考虑，越来越多的市场主体开始考虑运输方式的变化，我们认为，在铁路集装箱运输设施建设陆续完工，铁路集运组织效率、运力释放不断提升的趋势下(到2010年底已开通的5条客运专线，释放的货运能力达到2.3亿)，冷藏运输的转型已经开始。我们预计，到2011年底公司将至少上线运营500只冷藏箱， 2015年将至少达到3000只，5年冷藏箱业务收入复合增速将超过87%。
4. 公司线下业务可实现自主定价，并能享受线上业务垄断优势的“溢出”
5. 客运业务逐步退出，房地产业务将适度稳定发展
6. 盈利预测及投资建议
公司长期看点在于独家经营的铁路特种箱业务，预计随着铁路货运运力释放以及集装箱中心站全面建成带来的组织、服务效率提升，铁路特种箱业务将迎来重大发展机遇。其中的冷藏箱业务作为冷链物流的重要部分，将受益于政府重视程度提升以及市场经营主体对运输方式转型方面的考虑。我们预计公司未来5年冷藏箱和化工箱业务年均复合增速将分别达到87%和50%，2012年两者合计占特箱业务收入比达到38%以上，2014年将超过50%，带动特箱业务收入实现高增长。
受益于营口港吞吐量以及鞍钢新厂及周边的产能释放， 2011、2012年沙鲅线相关收入将维持40%及以上的增速，短期内成为公司业绩增长的重要支撑。我们预计2010-2012年公司实现营业收入22.5亿元、28.3亿元以及36.8亿元，对应每股收益分别为0.46元、0.55元和0.78元。公司1月14日的收盘价为15.03元，对应于2011年的PE值约为27倍，考虑到其铁路特箱业务的长期高成长性以及短期内沙鲅线业务的支撑，我们给予“买入”评级。
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