作者：姚树洁 诺丁汉大学当代中国学学院创建院长、经济学教授、华裔经济学家
来源：凤凰网
学过金融学的人都知道什么叫市盈率，也就是P/E ratio.中国许多有文化的炒股者，也知道这是什么意识。知道中外股市历史的人，也知道市盈率达到20倍的时候，就是股市有没有进入泡沫最粗略的分水岭。
而就在上证指数达到4400点的时候，在上海上市所有股票的平均市盈率刚好就是20倍。也就是说，在4400点以前，可能不是泡沫，而一旦超过4400点，就是进入总体的泡沫阶段。
因此，在上证指数达到4400点的时候，一定就有小小的折腾，因为要迈过这个坎，需要靠股民的“勇敢”来闯关。
那么，中国股民到底会不会勇敢呢？
答案是肯定的。原因很多，用我的理论来说，就是股民的贪婪、嫉妒和跟群经济心理学因素，以及投资者在牛市阶段对赚钱的“幸福边际递减”原理，使他们在投资过程中对风险的盲目性，加上许多新股民的“无知跟风”，以及中国投资渠道狭隘等因素，在股市达到“长期理想均衡状态”以后，依然会有许多人放开手脚进仓。
2007年11月，在上一轮股市高峰时，上海股市的平均市盈率是73倍。也就是说，在上市公司利润不变的情况下，在公司的所有利润都作为红利发给股民的情况下，投资者要用73年的时间才能把本金翻一番，也就是说，年回报率只有一年存款利率的10%。
因此，73倍的市盈率是一种非常不理性的泡沫。就算把市盈率钉在20倍，保留上面的两个假定，投资者也要用20年的时间才能把本金翻番。这比一年存款的利率好不到哪去，同时还要承担投资风险，还要投入学习炒作股票的宝贵时间和精力。正因如此，世界许多股市的平均市盈率其实都低于20倍，大约是在13-16倍之间比较安全可靠。
每个市场都是不一样的，同一个市场的不同股票，也是不一样的。市盈率高的市场或股票，主要是投资者对这些市场和股票的盈利预期比较高，反之亦然。
例如工行的市盈率比中石油的市盈率低，主要是投资者认为中石油今后的盈利增长速度比工行高。
不过，盈利预期只是预期而已，至于今后的实际盈利多少，只有时间知道。
中国股市还没有成熟，股民也还远不专业。2007底到2014年10月，没有多少人想进场，主要是2007年的泡沫爆破的太激烈，大家心里很害怕。
2014年10月以后，情况发生了变化。牛市终于来了，大家开始进场，而且，一发而不可收拾。不到半年时间，股市指数增长150%。
这下重复了2006-2007年的泡沫。老股民好了伤疤忘了痛，新股民立马跟风，加上大家手头钱太多，股市指数就是一条毒蛇，把头抬得高高的，不断喷火。
本来按照市场规律，4400点可以收场了，但是，中国注册炒股的账户，每周以数百万的速度增长，现在活跃的账户数多达1.6亿，比2007年多四分之一。
如果股民的非理性行为与2007年一样，把上证指数所包含的股票平均市盈率推高到70倍，那么，上证指数可以超过1万点，考虑到这次股民会比上一次理性一些，那么，上证指数极有可能超过8千点。
如果是这样，从5月1日起才开始进入股市的新股民，过不到一年半时间，就会赔的连底裤都要变卖，那个时候，这些新入场的股民，一定是下一轮股市泡沫爆破最大的受害者。
人的贪婪，可以使人失去理性。在广东农村，许许多多的老百姓都参与六合彩的赌博活动，这些人轻的，输几百块，重的，输的倾家荡产。
无知而贪婪的股民，看着别人赚钱，眼红。进入市场，开始也猛赚钱，以为钱原来来的这么快。于是乎，贷款买股票，卖房子买股票。
我在英国2000年的时候，也差点把一座房子卖了，因为，那个时候的股票太赚钱了。可是，在我大把大把赚钱的时候，股市突然崩溃了。我先前没有股市泡沫大爆破的经验，舍不得割肉，不到3个月，把原来辛辛苦苦赚来的钱都赔了回去，这是一个深刻的教训。
2007年的中国股市泡沫，也有许多人经历类似的情况。现在的上海股市，已经进入泡沫阶段，我们将眼睁睁的看着更多的股民跳进火坑，这种赌徒心理，发财心切的心理，可以理解，因为钱来得太快了。
但是，把股市当赌场的性质没有改变，泡沫的命运没有改变。这是理性被非理性战败的股市，也是注定一些人要陪光本钱的股市。
股市不会产生钱，是上市公司的盈利能力才决定股票的价值，如果人为的把股票价值推高，那么，在公司盈利水平和能力有限的情况下，有些人赚了钱，必然就有人要赔钱。物理学，叫做物质不灭定律。
联系客服
