守得云开见月明

纵观历史上任何一次或大或小的上升行情，都是由或大或小的增量资金来推动的，所以无论从哪个角度来看，行情均可以定性为流动性行情。但如何流动得起来，显然是有其中的道道。我们认为最核心的因变量，就是利率环境的变化。简言之：利率环境紧张，则股市水源吃紧；若宽松，则大池涨水小池满。股市相对于实体经济而言，是虚拟经济范畴，也属于风险资产。当社会整体资金层面趋紧导致社会用资成本上升时，股票这种风险资产往往是最先被抛弃的，而对于企业而言上升的资金成本，却又被巧妙的包装为给投资人的所谓无风险收益产品，往往以固定收益的面目出现。当固定收益动辄7%-10%的时候，只有傻子才会冒着本金损失的风险去股市里扑腾差不多的收益，而这些，恰恰是过去一两年资金市场的有趣倒挂现象，资金的天平不合理的向固定收益一段倾斜，而罪魁祸首却恰恰是过于紧张的利率政策。但现在，天平开始逐步回到正常的位置，有几个现象能清晰勾勒出这一形势的变化：1.余额宝等各类宝收益的显著下滑；2.对各种包装成固定收益的产品的严格调查，目前已经鲜见10%以上的信托产品；3.高层明确发出降低社会融资成本的政策信号；4.民间借贷纷纷出现问题；5.一万亿的棚户区改造计划明确资金由紧转松信号。若一个现象仅仅是偶然，那么当多个现象均指向一个方向时，我们已经可以做好清晰的预判：资金最紧张的时刻已然过去，资金的天平也逐步回正，随着无风险收益率的下降，跷跷板的另一端——以股市为代表的浮动收益产品会慢慢绽放他应有的魅力。当然，新股的再度开闸或会客观上造成资金的稀释，但稀释不了的是资金进入股市的热情。