以下研究仅供参考，不作为投资决策依据！！！且其中可能很多谬误，大家多指正。
一、未来2年业绩拆分：
1、原有农药业务中，其他产品格局和需求稳定；只有草甘膦（3.5万吨）价格周期可能向下，但是现在行业也做协同（当前就在减产，价格稳住在5万还涨了点，而成本是下降），22年贡献7-8亿。23年谨慎下，下降到4-5亿（按照当前情况可能依然维持6亿+）。
2、烧碱项目30万吨，现在15万已经投了，30年底全部投。贡献3亿+，景气高可能到6+。且烧碱具有很强产业链保障意义，极大减少生产不稳定性。
23年，两块抵消掉；24年正贡献。
3、其他农药产品陆续投产，明年贡献2-4亿业绩。满产估计6-8亿左右。
4、新增对氨基苯酚产能4.5万吨，现在5.5万价格。预计23年2-3月投产，投后价格会跌点（也可能不跌甚至涨，是感冒药上游，如果23年放开需求爆发），新增2-3万量*1-2万利润=4+业绩（24年满产贡献10亿业绩）。
因此，预计22年24亿（Q4预计6亿，目前各产品价格维持稳定，草甘膦价格跌但是成本也跌），23年新增5-6亿业绩到30亿业绩。24年按照新产能满产算，24+6+10=40亿左右（还没有算大额现金下的并购逻辑）。
二、未来公司的成长逻辑：平台型化工企业。
1、农药：农药的天花板并不特别大，估计未来不太会做大的资本开支继续大幅扩张，可能的路径是海外设厂+北美登记证（这块公司步伐慢了，慢慢起步），估计有30+亿体量
2、对领硝产业链：领队肖氯化苯20万吨（预计自用10万吨），对氨基苯酚6万吨。对氨23年投产后，估计还是参照其他 产品模式，希望稳定供应端格局。以及向下延伸做医药产品，比如感冒药等。这块机会很大，如果公司把握上游原料，完全可以把控产业链，做大做强。这也是市场没有研究清楚 地方。
这块总的能贡献：10万吨邻对贡献2-5亿（最高贡献10亿）+对氨基苯酚10+感冒药等下游医药产品假设2-3亿？=15亿。
这块是未来1-2年大的业绩贡献，会变成全国最大感冒药中间体或者成品的厂家。并购在这块概率非常大，毕竟公司现金非常多。
3、香兰素：目前2000吨，单吨盈利8万；计划扩张到8000-1万吨，自建或者并购。也在看，这块比对领硝慢点，估计需要等24年兑现。新增3-4亿业绩
4、23年在手现金100亿，规划继续延伸光气产业链做精细化工品、合成生物、医药中间体等，估计3年后投产兑现。还在继续看项目。
所以，我猜测：农药向上大的空间不大情况下，只能海外建厂和登记证向下游了；延续制造端优势，横向拓展品类，然后把控行业格局，变成老大，类似农药单产品格局模式。那样未来就先把对领硝、香兰素、光气产业链做精细化工品、合成生物依次作为成长路径，变成一家制造业见长的平台化化工企业，脱离加对他农药甚至周期行业的认识。
三、估值体系：
1、广信最后验证不比扬农等差（制造业模式，广信的成长逻辑、盈利能力都很强），业绩放在这（广信23年30亿、润丰估计15-20、扬农22亿）。未来3-5年公司的平台化增长逻辑非常确定。
且公司报表质量也是这几家中最好的：
A、固定资产16亿赚10亿业绩，非常恐怖的盈利能力，全市场估计不超过100家
B、到23年中账上100亿现金，扣除现金市值只有90亿。而23年预期业绩在30亿，只有3倍估值。比很多煤炭估值都低，这是多么可笑 一件事情。他周期不明显，未4-5年来还有成长到60-70亿业绩的可能。
现在分红2%+；实际上可以强烈建议可以考虑回购，毕竟现在极度低估；而且，如果有并购化，全是业绩增厚，并不需要增发新股，这些都是后续可能的增量。
假如按照24年38-40亿左右，13-14倍估计500多亿；加上24年账上150+现金，可以看到600亿。也就是2年200%空间，如果中间有类似回购、并购或者进入新领域（合成生物、精细化扥），可能空间更大或者时点更快。
所以当前看，广信是个安全边际极高，而市场关注度理解并不充分的平台化化工企业。23年将是加速成长和验证平台化逻辑的转折之年。
联系客服
