李琴忠
网络昵称：易士
浙江东阳人，现居地上海
上海升阳资产管理有限公司副总裁
1993年开始涉足股市。1997参与创办早期的私募公司。
2000年进入海通证券，从事证券自营、策略分析等工作。期间开始专注股市预测科学化问题（2005年6月3号发表《世纪牛市已经来临》，引起强烈震撼）。
2006年解决了股市程序化投资的一系列相关难题——策略标的和投资标的等。
2006年涉足期货市场，以程序化交易为主，日内短线、波段、中长线都有涉及。
2009年任上海升阳资产管理有限公司副总裁，主管公司投资工作。
访谈精彩语录：
无论手工交易还是程序化交易，风险控制和资金管理是重中又重的事。
做成功的交易者，一定要管住自己的仓位，把风险控制在自己承受能力范围之内。
投资机构必须把策略程序化，否则就不具备可复制性、可持续性，也不可能不套牢踏空。
要想做好期货交易，就一定要制定严格的交易纪律来保障策略的执行，这点是最考验交易员心理素质的，还考验一个人对策略的熟悉和信任程度。
程序化有电脑辅助，判断效率极高，速度可达到毫秒级别。
程序化排除人的心理干扰，不受恐惧和贪婪的支配。
想要长期稳定的盈利，必须有一套稳定的交易规则来控制我们的整个交易过程，否则，即使再有经验的交易员，业绩也往往不可持续。
想要缩短稳定盈利周期，就必须开发短周期系统——进入高频领域
股指交易我不喜欢长线系统，我认为日内交易就很有价值。
我不关心消息面的东西，是因为我觉得市场价格会帮我们做解读。
首先会选择流动性好的品种进行交易，另外我还主要考虑综合交易的成本，比如佣金、滑差、冲击。
我把交易当成自己的人生事业，我此生是离不开期货咯。
在期货市场中我永远是一个不起眼的小角色，我对市场永保敬畏之心。
期货中国1、李琴忠先生您好，感谢您在百忙之中接受金字塔和期货中国网的联合专访。您的昵称叫“易士”，请问一下这个昵称的含义或渊源？
李琴忠：根据投资取向不同，市场参与者主要分为三类：投机者、投资者和交易者。我把自己定义为交易者，所以取名“易士”，表明我是一个交易者。
期货中国2、升阳资产曾获得五星阳光私募公司评级，升阳系列产品已经成功发行了4期，请您简单介绍下升阳系列产品，以及接下来的运作计划。
李琴忠：我们公司的几个股票信托产品都是采用程序化人工交易，从我们2010年发布了三个产品,其中业绩最差的一个, 在第一年近700家同类产品里，也能排第70名左右。在第二年近600家的2年期同类产品里，已经能排第30名左右了。
近期股指创出新低，2013年到现在我们仍然是盈利的，这是不容易的，这也体现了程序化交易的作用，交易的时间周期跨度越大，越能够看出程序化交易的稳健特性。
在操作上，各期产品基本类似，我们会从策略库为其选取策略组合，没有原则性的差别。当然，由于产品的资产规模有所不同，在选择交易标的的时候，我们会认真考察市场的承载能力。对于资金规模较大的产品，交易额过小的市场板块就不太适用。
至于运作计划，对我们来说也就是程序化交易，我们不会对交易进行主观干预。
总的来说，我觉得升阳的产品有两个显著特点：
第一，风险控制力极强。我们严格限制单一品种的持仓头寸，在这个基础上采用择时策略，当信号反转时反应很迅速，所以我们的产品能够很平稳度过股市下跌期。
第二，长期复合盈利能力很强。几乎所有的交易系统在牛市的时候都能取得不错的业绩，但市场波动特征具有周期性，如果一旦市场格局转换，就会导致策略的业绩出现过度回撤，我认为这种策略就不能算是一个好的策略，因为无法帮助投资者度过困难期。一个稳健赢利的策略必须具有后推性，必须能经得住牛熊完整周期的考验。
另外我还特别想说的是，做期货交易，无论手工交易还是程序化交易，风险控制和资金管理是重中又重的事。期货是杠杆交易，在交易过程中，交易者往往很难勒紧自己的风险，管不住自己的仓位，尤其是在盈利过程中，交易者往往会随着资金的增长逐步加大仓位，一段时间后，他发现自己的持仓量已经过度膨胀，风险变的无法控制，直至爆仓。
交易过程中，盈利和亏损的效应是不对等的：在一场战斗中，你毙掉100个敌人，绝对是神枪手，但是只要你放松警惕被毙一次，游戏就结束了。风险失控，失败往往即刻报到，顷刻间就将前面好几个月的成果付之一炬。所以说，做成功的交易者，一定要管住自己的仓位，把风险控制在自己承受能力范围之内。
期货中国3、升阳资产的核心团队有几个人？核心团队如何分工？各自的特长如何？
李琴忠：目前我们核心团队成员有5人，根据不同的爱好和专长，分管后台运行、营销、策略开发和交易执行管理等工作。
期货中国4、升阳资产的投资理念是可复制、可持续、低风险、高收益、不踏空 不套牢，您觉得一个投资机构需要具备哪些特点、哪些要素、哪些资源才能做到这几点？
李琴忠：关于投资理念可复制性的这个问题，首先，投资机构必须把策略程序化，否则就不具备可复制性、可持续性，也不可能不套牢踏空。
其次，策略要多样化才能有良好的风险对抗能力。如果使用单一的策略，满仓进出，风险会非常大，不符合我们的交易风格。
第三，必须配备专职的策略开发人员，还要选择一款适合自己的策略开发平台。目前，我们公司的策略全部都是基于金字塔平台开发的，我觉得这个平台操作比较便利，在上面编写策略的学习和实现成本较低，而且还能实现一些我们在交易过程中所需的精细化过程控制。
第四，策略的执行也要“程序化”——用组织流程和交易执行流程来保障策略得到精确执行。要想做好期货交易，就一定要制定严格的交易纪律来保障策略的执行，这点是最考验交易员心理素质的，还考验一个人对策略的熟悉和信任程度。每一次符合交易规则的失败都是可以容忍的，而每一次偏离交易规则的行为，即使盈利也是错的。
我们每次交易都强调其执行的精确性，我不可能每次交易都盈利，但执行者必须深刻理解是什么导致盈利和亏损。常胜将军是战场上的胜利者，并不代表他要赢得每次战斗，但他总能知道恰当的取舍，保证每场战斗的成败“一切尽在其掌握”。
最能严格执行策略的人，一定对使用的策略有着非常的信任和理解，而要做到这一步，策略的机理必须能够把握到市场的重要特征。
期货中国5、你股票、期货、外盘、权证都参与过，请问您觉得这四者的核心差别是什么？您最喜欢哪一个？
李琴忠：选取哪个交易市场进行交易，我有三个考量点：一个是交易规则，这点主要是看是双向交易还是单向交易，是否是T+0交易；另一个是产品设计，这点主要是看最大杠杆和品种最小波动单位的价格比，以及交易费率；还有一个是波动特征，这点主要是看日常波动和月均波动百分比，以及波动的效率。
这三点是影响交易成败非常重要的因素，从量化交易的角度来看，我更喜欢期货一些。
期货中国6、您是什么时候开始做程序化交易的？就您看来程序化交易和主观交易的主要差别体现在哪些方面？
李琴忠：早在2000年，我就在研究程序化交易了，严格意义上的程序化是09年以后。最初是在股票上实现程序化人工交易，后来股指期货开出来之后，我开始尝试全自动程序化交易。
对于程序化交易和主观交易的差别，我觉得有以下几方面：
1、程序化有电脑辅助，判断效率极高，速度可达到毫秒级别。
2、程序化排除人的心理干扰，不受恐惧和贪婪的支配。
3、程序化可以事先淘汰不良策略。主观交易易受选择性记忆的困扰，而程序化策略执行之前可以进行完备的历史回测，让策略经过大采样率的验证。
4、可以不断开发新的策略，不受个人主观交易经验的限制。
5、可以采用电脑自动化执行来提高执行能力，执行力往往是交易成败的关键。
6、更关注技术层面，不断拓展新的交易领域。对于程序化交易来说，可以交易任何市场品种，不受交易者是否熟悉产品的限制；还可以开发出一些手工根本来不及执行的高频交易策略。
7、程序化交易相对于手工交易显得不那么艺术，让交易过程变得枯燥无味，但交易者可以规避一些心理压力。
期货中国7、您觉得具备什么样特质的人才适合做程序化交易？具备什么样的特质的适合主观交易？
李琴忠：这个问题很难回答，我个人感觉这是一个信仰问题。如果你深信市场长期存在某种波动特征，那就相信交易是一门科学吧！而程序化恰恰可以很好的总结和把握这些特征。
如果你认为交易是一种游戏、一门艺术，并且要享受交易过程所带来的刺激和乐趣，那恐怕只能做主观交易。另外，还有的人天生就对市场有灵敏的嗅觉，但他无法用量化的数学语言或计算机语言表述出来，那么，这些人都只能适合主观交易了。
两者并没有绝对意义上的好坏，只是交易的不同路径罢了。
当然，我个人更倾向于程序化交易，因为我认为想要长期稳定的盈利，必须有一套稳定的交易规则来控制我们的整个交易过程，否则，即使再有经验的交易员，业绩也往往不可持续。
期货中国8、您说您脾气急躁，是不是因为脾气急躁才选择程序化交易？
李琴忠：我喜欢直截了当的表达观点，谈话时语速也很快，脑子里想到的事情，我往往希望立马就去动手实现。
对于为何选择程序化交易这个问题，我认为还是信仰决定的，跟我性格缓急关系不大。
期货中国9、目前您是以股票投资为主还是期货投资为主？股票投资和期货投资是否都做程序化交易？有没有配合一部分主观交易？
李琴忠：我们公司从严格意义上来说，应该算是股票程序化交易，但是以手工方式执行的，我们以完善的指标策略库来指导和规范交易行为，通过交易员来人工实现。
我个人涉足一部分期货交易，这一块的操作完全是全自动的程序化交易。另外也会有一些主观交易，但这只限于在股票领域。
期货中国10、您对期货市场的理解是期货很难做，您为什么会这样认为？
李琴忠：行情不会完全相同，但行情的确又有规律可循，每天的行情总能从历史记录中找到与之相似的情况。一个经过历史回测，并取得优异效果的策略并不代表未来就一定能够带来良好收益。策略的有效性与行情有关，也与策略执行的时间跨度有关，还与策略执行的吻合度有关，想要多方面完美的运转，着实非常困难。
举一个例子，假设我们有一个1%的转向策略，如果行情波动经常是3%以上的，而且在一个方向行进过程中，没有出现超过1%幅度的反向波动，那么，我们的这个策略几乎每次交易都是赚钱的；但是如果正好碰到了一个窄幅震荡的行情呢？假如市场波动总在2%以内，且经常出现1%以上的反向波动（我们常常把这叫做噪音），那么我们的这个策略就变成了总是赔钱的策略。
没有策略能够永远适应市场，行情是千变万化的，市场经常以不同的行进模式前进，单一的策略一旦碰到不利行情就会造成资产的持续回撤，资金一回撤就会让我们对策略产生怀疑，就让人想要后退，执行力会大大减弱，甚至是彻底终止策略的执行。
所以说，想要持续稳定的盈利是非常困难的。但是，正如每个人生命有限而人类社会生命无限的道理一样，虽然每个策略都可能衰退，但成员不断新陈代谢的策略组合却可能一直顽强。
另外，最近和一些交易圈的朋友聊天时，探讨了许多有关高频交易方面的问题，通过一段时间的研究，我认为高频交易是一条不错的路子。想要缩短稳定盈利周期，就必须开发短周期系统——进入高频领域：先通过测试获得必要的技术参数（如交易的平均误差等），然后利用复杂的算法编写策略，最后加上网络和硬件的优势配合交易执行。但这种方式对交易者的数学知识、编程能力等要求非常高，绝非一般中小投资者能够企及。
期货中国11、在您多年的期货交易经历中，您有没有大赚大亏的经历？
李琴忠：曾经做股票交易的时候有过大亏的经历，但是期货还没有遇到过，当然了，这可能也跟我的期货交易时间还不够长有关。90年代做过很短一段时间的国债期货，真正的日常期货交易还得从有了股指期货开始算起。
做股指期货一开始我就是使用程序化交易，再加上我设计程序时非常谨慎，而且还经过长时间的小单测试，因此实盘跑下来，基本没出现过超出预期的亏损。
期货中国12、您日内短线、波段、中长线都有涉及，以哪个为主？
李琴忠：不同品种所套用的策略不同。一般来说，股指交易我不喜欢长线系统，我认为日内交易就很有价值。螺纹钢我是多周期多策略交易，因为商品具有跨日跳空、最小跳档过大等缺陷，所以我的商品交易往往倾向于做长线一些。
期货中国13、从策略开发的角度，您认为日内短线、波段、中长线这三者中哪种更容易开发，您最擅长哪一种？
李琴忠：开发难度感觉差不多。当然，如果非要有个排序的话，我认为还是越大周期的交易越容易实现一些，大周期的交易需要大的风险承受能力，但是随之带来的好处是可以不必关心许多噪音的处理问题，这也让长线策略的历史回测和策略的实现都更容易一些。
期货中国14、您说您以前看基本面，现在不看了，为什么现在不看了？如果有重大或突发消息的时候，您会不会加以考虑？
李琴忠：首先我认为一切基本面信息都会被价格的变动所消化。现在我们主要是为客户管理资产，我们是以风险控制为最高原则，所以，当我们做股票交易时，我们都是大批量买卖数百个品种以防个股风险。基本面需要人的理解，不同的人会有不同的解读，在这个解读的过程中就会产生主观片面干预，这是与我们的交易原则所相背的。
我不关心消息面的东西，是因为我觉得市场价格会帮我们做解读，如果消息对市场有影响，我们的交易策略就会自动做出反应，所以我一点都不担心突发事件或者什么重大消息之类的。对于我们来说，我们只愿意承担市场风险，而不希望有任何非系统性的风险。
期货中国15、您主要做股指期货、螺纹钢期货，为什么偏好这些品种？其它品种您有参与吗？
李琴忠：我首先会选择流动性好的品种进行交易，另外我还主要考虑综合交易的成本，比如佣金、滑差、冲击。在这三点中，我尤其关心滑差。如果交易所对某个品种的最小变动价位设计的过大，这种产品无论如何我都不会交易它，因为时间一长，费用太厉害，所以，对国债期货2厘的最小波动单位设计过大的问题，我一直在通过各种渠道反馈，要求纠正。总的来说，综合交易成本超过万分之三我就不考虑交易它了。
期货中国16、您股指期货和商品期货都有参与，您做股指和商品的策略差别大不大？就现在的市场波动特征而言，程序化交易在股指期货上效果更好还是在商品期货上效果更好？
李琴忠：这个问题应该是没有定论的。我个人感觉股指策略跟商品策略有较大的区别，很多思路用在螺纹钢上就不错，但是嫁接到股指上就不行了，这可能跟我个人的开发水平有关，所以我用在螺纹钢上的策略类型偏多一些。
通过策略的历史回测观察，在股指上的收益率会高一些，但我认为这更多的是行情所赋予的，可能是一个阶段性的结果。策略效果是有阶段性的，每个品种的波动也是有阶段性的。
期货中国17、您做程序化交易多年，这些年来您所用的交易系统大体上是否相同？如果该系统有变化，主要体现在哪些方面？
李琴忠：我的交易系统基本没有变化，我始终认为交易策略需要从底层机理入手，这样出来的策略，轻易不需要改变，期望通过调整系统参数来增加未来的收益的做法基本不可取。
期货中国18、您说您到期货市场中赚能赚的钱，您指的“能赚的钱”是哪一部分？
李琴忠：策略是五花八门的，但策略一经选定，就相当于渔民选定了打鱼所用的网。网格的大小决定了这样一个事实：比网格小的鱼或比网还大的鱼都不可能打到。你所能拿到的就是价格走势中能被你的策略所捕捉的部分，这就是所谓“能赚的钱”。
期货中国19、四大期货交易所都在准备期权的推出工作，您是否期待期权的上市？为什么？
李琴忠：非常期待。只要产品设计科学合理，交易成本低一些，就具有非常诱人的交易价值。
期权的上市可以衍生出各种投资和对冲模式，可以成为低成本的风险管理工具，另外，期货交易的高杠杆特性还能提高交易者的资金使用效率。
期货中国20、黄金、白银期货将于7月5日正式试水夜盘交易，您是否看好夜盘交易的推出？会不会参与黄金、白银期货的夜盘交易？
李琴忠：非常看好，因为我是通过程序化做交易的，不会太消耗体力。我曾经估计开启夜盘交易后，黄金期货的交易量会超过股指期货。但现在看来比较困难了，因为交易所把品种的最小变动单位从1分钱改为5分钱，极大的提高了投资者的交易成本，另外，夜盘交易时间没有完全涵盖美国市场的开盘时间也是一个小缺憾。
期货中国21、今年被称为期货资管元年，现在市场上各类期货资产管理形式共存，公募基金专户、有限合伙、信托、期货公司CTA、民间委托期货理财等形式，您更看好哪一类或哪几类？为什么？
李琴忠：长期看，期货公司最适合参与这块业务。期货公司进行资管业务的综合成本最低，对投资者而言也最便利。另外，由于国内各交易所的收费奇高，期货公司的运营压力普遍较大，此时推出资管业务，对于期货公司来说正好是一个突破口，因此我相信期货公司对开展资管这项业务最有动力。
期货中国22、您从事期货交易7年，您觉得期货在您的生活中是一个怎样的角色？您自己在期货市场又是一个怎样的角色？
李琴忠：我把交易当成自己的人生事业，我此生是离不开期货咯。
在期货市场中我永远是一个不起眼的小角色，我对市场永保敬畏之心。
