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林欣:有一定的亏损才会有更好的盈利

2014年7月5日,由上海中期和七禾网期货中国共同主办的《大将军重量组冠军林欣经验分享会》在杭州顺利举办。会议上林欣老师做了主题演讲,分享了自己的交易经验,以下是期货中国网对林欣老师现场演讲的录音整理:


【精彩语录】


我觉得排名靠前的,要么是绝世高手,要么是亡命之徒。


我觉得期货市场跟菜市场区别不大,最大的区别就是菜市场卖的是现货,期货市场卖的是远月交割的东西。


表面上我们在市场中买卖的是各个合约,实际上交易的是我们的观点,我们的思想。


我觉得人生观很重要,有什么样的思想就会有什么样的交易。


这个世界不存在对错,对错只存在于我们的主观世界。


作为期货交易者要看到事物的本质。


自己力所能及的事还是自己做比较好,因为在做事的过程中,你会发现新的东西,不做这个事情你就永远停留在事物的表面,难以深入到事物的本质。


无论是股票还是期货,如果你不知道上市公司怎样运行,他们的思想怎么样,你怎么能做得好?


短线可以凭技术,基本面就需要调研,你需要了解管理层的想法。


如果符合你的条件,你就一定要果断,行动坚决,不要举棋不定,犹豫不决。


不能有求全的思想去做交易,因为每一次的交易不可能完全符合你的条件,条件都符合了你的机会也就没有了。


期货的特点就是巨大的风险,需要你敢于承担责任,否则你就不要做期货。


环境是会变化的,行情也是会变化的,如果你没有反省的能力,总以为自己是对的,总有一天你会栽跟头。


稳定性不等同于资金曲线的平滑度。


追求资金曲线平滑是可遇不可求的,以资金曲线平滑度评判一个交易者是舍里求表。


盈利的持续性不代表一直盈利,我觉得我们也应该欢迎良性的亏损,有一定的亏损才会有更好的盈利。


良性的亏损,我把它定义为亏损的时间少于盈利时间的50%。


我对交易的理解就一个字,“空”,即没有什么内容,交易就是很简单的东西。


我是管理风险,而不是控制风险,因为我觉得风险很难控制,但你可以管理。


我觉得风险是一个好东西,没有风险就没有收益,我的收益也来源于风险,所以我很喜欢风险。


散户也不要过分去骂政府,这都是你自己没有抓到机会,不能怨别人。


2008年的时候我还会以价值去判断,现在我不会用价值判断来作为买卖东西的标准。


是否矛盾不重要,真实最重要,人的处理能力是有限的,不要把人看成万物。


做交易的时候,你的思想是非常重要的,如果你有一定的认知能力,能看清事物的本质,那这些挫折就不是什么大问题。


不需要过于学别人的东西,东施效颦,亦步亦趋是没有意义的,关键是你要找到自己的方法。


你无法左右结果,这是行情左右的,你只需要根据你自己的意愿去做就可以了,不要去强求收益达到多少。



【发言全文】


林欣:接下来就我对市场的理解和认知向大家做一个汇报,可能会存在一定的局限性和偏颇,对于其中的矛盾之处请大家多多谅解!


首先讲我做期货的经历,做期货之前我做国内的A股,2004年从1400的点位入市,然后一路跌到1000点。因为刚入市的时候什么都不懂,所以一路亏钱,在这个过程中边做边学。一开始是朋友帮我做,后来自己做,有幸抓到了这波大牛市。我基本上是从这里开始减仓出来,资金从这里全部退出,位置大概在4800-4900左右,因为当时我判断牛市已经结束,在这个位置的风险已经比较高了。后来感觉股市的机会越来越少,所以想尝试做期货,从2007年的年中开始做期货。因为我工作的原因,2007年之前我有大半年的时间是在杭州的,因为当时杭州有很多股指期货的讲座,如火如荼,我参加的比较多。也非常期待股指期货,但当时没有股指期货,所以只能做商品期货。我把做股票的方法搬过去做,有赚有亏,最多的时候,五分钟,两百多万的资金就赚了五十万,但最后还是亏的,半年不到亏了大概350万,最后决定退出这个市场。


我觉得我应该做股指期货,但是国内又没有,所以当时就冒出了一个念头,人民币一路升值,那我做人民币期货不就稳赚了?抱着这样的想法,2008年元旦的时候我带了一百万到香港开了一个账户。开了账户后我发现交易无法做,因为那时没有电子平台,需要电话下单,太麻烦就没做。但是钱已经带过去了,最终我做了H股,因为香港的银行能直接买卖股票,很方便。2008-2009年就交易H股,同时到了2008年7、8月份,有了电子平台,就开始交易外盘期货,交易的品种主要是指数期货和外汇期货。2010年4月16日国内的股指期货推出来,我又重新把精力放回到国内。


这是我今年1月1日到6月30日的资金曲线图。一月份亏损,因为当时我对行情的判断出现了较大失误,仓位大概是50%。利用春节前后的时间我进行了反思,其中也有朋友给我提供了很宝贵的意见,但春节后还是出现了下滑。2月份开始上来,4月份最好,基本没有亏损,4月份20个交易日中只有两天是亏损的,一天亏损了1200元,一天亏损了12000元。亏损12000那天实行了两次止损,一次止损是亏6000左右,除了这两天,另外的18天都是赚钱的。5月份的行情发生变化,有点不适应,6月份又重新上来。上半年基本上就是这样的情况,从效果上看不是特别理想,起起伏伏。春节以后我的仓位基本上是二成到四成左右,有时候低一点可能不到二成,多一点可能三到四成。去年上海中期比赛的时候竞争非常激烈,仓位也比较重,另外一个原因是我还有一部分资金留在了外面,没有全部进去。这个账户是和另一个账户合并的。我有个小账户报名参加了最近期货日报的比赛,当时并不想参加,后来有个朋友反复做了我的思想工作。因为我觉得排名靠前的,要么是绝世高手,要么是亡命之徒。最后那个账户上我就做了一手股指,现在排名是16位,上周排名还没这么靠前,最近可能菜粕和豆粕的波动比较大,有些选手下去了。这个账户目前的利润是82000,净利润100%左右,因为就一手的资金在做,按50%的仓位就0.5倍,30%的仓位就0.3倍。在金融期货的分项里我目前排名第一,能不能保住第一名我也不知道。


接下来讲一下我对期货市场的理解。我觉得期货市场跟菜市场区别不大,最大的区别就是菜市场卖的是现货,期货市场卖的是远月交割的东西。中金所就两个品种,其他交易所总共有四十多个品种,所以期货交易跟去菜场买东西没有多大区别。表面上我们在市场中买卖的是各个合约,实际上交易的是我们的观点,我们的思想,你根据技术面分析得出多空的结果,技术分析交易的就是技术能力,统计结论,心理行为等等。像高频还要比较设备机器的性能。为什么我会选择期货作为我的事业?因为我不善于人际交往,而期货不需要跟别人打交道,只要一台电脑就可以,非常便捷,虽然有一定问题,但相对来说是比较公平的。而且它没有时空的限制,我可以做三个月以后的合约,也可以做六个月以后的,甚至明年的,非常自由,比如财务自由,人生自由。


再谈谈交易者应具备的素质和能力。第一应具有科学的世界观和人生观,首先对自己是怎么认识的。人不一定非常了解自己,不同年代出生的,不同国家出生的,思想迥然不同。所以我觉得人生观很重要,有什么样的思想就会有什么样的交易。你对自己的认识,对世界、社会环境的认识,还有你对自己在这个世界中的定位,都非常重要。而且这些都是动态变化的,不是一成不变的。福建厦门有一个投资者,她在八十年代赚了大钱,成为亿万富翁,受益于改革开放。她的观点就是长期而言经济肯定是积极向上发展的,那股市从长期而言肯定也是上涨的,所以股票和股指她永远做多。结果股票输了五千万左右,股指也输了五千万左右,目前她在期货账户还剩二三十万,每天仍然风雨无阻地去交易所做交易,这是一位女性投资者。这个世界不存在对错,对错只存在于我们的主观世界,所以无法评判她的对错,但她亏钱是现实。总而言之,在科学的世界观和人生观之上你才能独立思考,才能有自己的认知能力,如果你不具备,那你可能不适合做期货。举几个例子,比如杭州楼价和香港楼价做一个对比。我认为香港楼价的相对价值要比杭州便宜,绝对价值是香港贵,我没有具体数据,就举个例子说明。假如一套相同面积的房子,香港是1200万,杭州是400万,都按人民币计算,香港首付是10%,要120万,杭州首付是30%,也要120万。按三十年按揭,香港的房子拿过来出租,租金拿到后再付按揭还有剩余,杭州拿到的房子出租,租金拿到后再付按揭可能还不够,自己还要贴一点。原因是香港银行的按揭利率便宜,一年就1.5%左右,杭州6%-7%左右,差别不是一两天,而是差三十年。所以从相对价值来说是香港的房子便宜。还有去年上半年发生的大妈购金事件,国内购金其实存在着几个逻辑问题,尤其像大妈买黄金,原因可能是为了抗通胀,抗货币超发,人民币一年按10%-20%的增发速度,怎么能忍受,所以买黄金抗通胀。但是我们可以想一下黄金是美金定价的,那应该是抗美金的通胀,虽然美金是世界货币,但美金是根据美国的经济情况发行的,所以担心人民币贬值去买黄金抗通胀,这个逻辑是不成立的。第二我要买入黄金持有五年十年二十年,是有持有成本的。假如十年之前,用一百万人民币买了黄金,现在是两百万的价值,是否是赚了一倍?其实没有,因为这一百万的人民币放到银行每年有3.5%的收益,十年就是50%左右,所以即使你不买黄金把钱放在银行,应该也有一百五十万,而现在只赚0.5倍。如果你的钱是银行贷款,那成本就高了,不是3.5%,比如说一年6%,6%的十次方,可能有80%-100%的成本,那你就是亏的。黄金没有增值功能,而现金有增值功能,你十年前买一吨黄金放在家里,十年后也是一吨,它不会变成1.01吨,但现金是有增值功能的,因为它有使用功能。2012年我参加外盘期货实盘大赛,它的奖品就是五两黄金的金条,为了这几根金条,费了很多时间。因为我对金价不持乐观态度,所以先把黄金变现,我就跑到杭州的周大福店想把黄金卖给他们。一进门他们跟我说现在行情不好不要卖,我坚持要卖,然后他们就让我把身份证和结账单给他们。但我没有,他们一定要,我就和期货公司的人联系,单子在香港那边,要回来给他们后,他们又跟我说回购需要提前十天预约,我就在杭州住了十个工作日。结果回收的价格是230,而他卖出的价格是270。如果黄金有价值的话,为什么他这么不情愿地以230的价格回收?黄金一路上涨后,形成一个三角形的整理,黄金的后市何去何从,更大的因素取决于美国。从基本面来说,黄金已经不是硬货币了,70年代以前,发行美元是看黄金的库存有多少,如果黄金是硬货币远远不止这个涨幅。这几十年,黄金的价格涨幅大概十倍左右,世界的经济规模大概增长了几十倍,世界经济规模如此大,黄金已经不适合做硬货币了,我认为以铜为代表的金属,部分取代了黄金的金融属性。如果接下去几年,美元要加息,黄金的持有成本就更高了。从技术上来说,这也是冬季,向下的可能性会比较大,当然最终还是取决于美国。第三沪港通开启后,A股和H股的股价会消失。这个问题和房地产的问题比较类似。比如说中国平安601318,香港市场的金融股普遍比国内的贵,工业股普遍比国内的便宜,因为香港的市场基本没有工业,而银行、保险特别多。另外就是资金成本的原因,港股的资金成本1.5,国内的人民币资金平均一下就是6—7,所以就存在溢价。沪港通后,货币是不一样的,两地货币肯定一个高,一个低,就像一个是存在在气体中,一个是存在水中,两者的密度不一样,所以作为期货交易者要看到事物的本质。第二为事要勤快,现在很多的交易团队下面都有附属,很多事情都让自己的下属去干,但是我觉得自己力所能及的事还是自己做比较好,因为在做事的过程中,你会发现新的东西,不做这个事情你就永远停留在事物的表面,难以深入到事物的本质。第三是做好调研工作。


这是600019宝钢股份的走势,2004年-2008年做股票的期间,我一共有九次去上市公司调研,宝钢去了七次,我在股票中赚的钱主要是宝钢的。第一次调研是宝钢的投资部接待我的,他们说我是宝钢成立以来接待的第一位散户调研者。当初投资这个股票的思路是价值投资,证监会当时也倡导价值投资。宝钢股份一直都是三块钱的价格上下,就是不涨,我当时买了三万股一直没动。我记得是2005年的10月31日的下午从这里买进去,大概买了五六十万股。到4块2开始起涨,我就在这个下午开始买进去,买了五六十万股,第二天涨上去我就开始加码,最高买到7块左右,后来就没买。涨到7块的时候我第一次去宝钢调研,当时我带了十多个问题。我去宝钢七次,其中有3-4次是参加了他们的股东大会,而且每次都是带了十几个问题。宝钢非常规范,平时能很方便地了解到他们的动态,他们有宝钢日报的电子版,我每天都可以看。另外我也去看了西北的一家上市公司,回来之后我就把它的股票全部卖掉,因为它的总经理对股价一点都不关心。还有朋友推荐的一家无锡的上市公司的股票,回来之后大失所望,也卖掉了他们的股票。还有一家是重庆的上市公司,是H股,我当时电话打过去想调研,也回拒了我,所以我也把股票卖掉了。宝钢基本在18块的时候卖出。所以我觉得调研是非常重要的,无论是股票还是期货,如果你不知道上市公司怎样运行,他们的思想怎么样,你怎么能做得好?除非技术分析。如果是研究基本面,就相当于你去相亲,人都没见到就说结婚。短线可以凭技术,基本面就需要调研,你需要了解管理层的想法。第四就是知行合一。如果符合你的条件,你就一定要果断,行动坚决,不要举棋不定,犹豫不决。不能有求全的思想去做交易,因为每一次的交易不可能完全符合你的条件,条件都符合了你的机会也就没有了。我是处女座,本来我也是一个完美主义者,但后来我发现这是一个很大的弊端,所以我现在也不求全,只要70%符合条件就可以了。如果你不想冒任何风险,你就不要做期货,如果你不想死,就不要去打仗。第五就是责任的担当,我觉得这个非常重要,期货的特点就是巨大的风险,需要你敢于承担责任,否则你就不要做期货,如果你不想亏钱你就远离这个市场。第六就是不断地反省。我从2004年开始做股票,到2007年开始做期货,我的想法一直都在变化。包括去年的想法跟我今年的想法都有很大的变化。因为环境是会变化的,行情也是会变化的,如果你没有反省的能力,总以为自己是对的,总有一天你会栽跟头。第七就是注重休息和锻炼。另外做期货为人要低调、谦虚,个人的能力是渺小的,人类在大自然面前也是渺小的,个人在整个世界中也是非常渺小的,如果你自我膨胀,觉得自己的水平很好,肯定会有偏失。最近我认识了一位交易者,他是1998年开始做期货的,我是2007年开始做的,他总的资金可能是几百万到上千万,他一有持仓心里就很紧张,晚上就睡不着觉,就算是一万资金的持仓也不行。平时有持仓看电视是没有问题的,但是只要电视频道转到财经节目,就非常紧张。他从1998入市的,是农民出身,长期的亏损,导致他把什么钱都亏光了,巨大的债务,两次离婚,总共结了三次婚,好几次自杀。最后别人让他帮忙转交的两三万块钱,他拿去做期货了,从这两三万赚到了六七百万,后来在国内的一个大赛中拿了重量组的冠军。现在资金已经不成问题,但是心里却留下了很多的阴影。昨晚我还在跟他聊天,我说我是难以体会你当时的痛苦的,任何人都体会不到你的痛苦。所以交易者讲起来是非常轻松的,但实际做起来是非常困难的,这个市场有80%-90%是亏损的,所以在期货市场盈利是非常困难的。


第五,盈利的持续性。关键是你要提高自身交易的稳定性,稳定性不等同于资金曲线的平滑度。稳定性是你对交易的把握,就像开车,你对车速把握不好,经常猛地加速或者急刹车,人坐着肯定不舒服。另外资金曲线的平滑度是事后的,如果只有交易的稳定性,不一定能做到资金曲线平滑,如果没有行情或者行情突变,那曲线可能就不太好。但是作为交易者,没有能力把握行情,我们也无法左右行情,所以追求资金曲线平滑是可遇不可求的,以资金曲线平滑度评判一个交易者是舍里求表。盈利的持续性不代表一直盈利,我觉得我们也应该欢迎良性的亏损,有一定的亏损才会有更好的盈利。就像人,不能永远不睡觉,不能一直干活,也需要休息,盈利也一样,也需要休息。许多投资公司就追求30-45度角平滑上扬的曲线,但作为我,我是不放心把钱交给这样的投资公司。因为赚钱一定是存在逻辑的,而市场有自我修复的功能,去年前年靠着你的逻辑赚钱了,但是今年可能就会有一个交易者把你的逻辑消逝了。比如现在较多的算法交易、高频交易,以前炒手的资金曲线就是45度角上去的,基本上没有回撤。上海有一名非常有名的炒手,也是我的老师,朋友们都称他为“无回撤先生”,但是最近他的资金曲线变化比较大。因为现在有大量的程序化、高频、算法交易在做,就相当于原来这块肉是你吃的,但现在他们在吃了,所以你的资金曲线就不是原先的资金曲线了。我觉得只要你稳定地增长,有一定的回撤都是良性的,有一定的修整才会为下次的上升做基础,有亏损才会自我反省。人无完人,你不可能每笔交易都盈利,你只有亏损后才会意识到这个问题。良性的亏损,我把它定义为亏损的时间少于盈利时间的50%。比如说我有两个月以上的盈利,我可以允许一个月的亏损,如果前面盈利的幅度有25%,那亏损幅度要小于12.5%,如果超过这个范围我就要停止交易,并且审视自己为什么会出现这个亏损。当然这个亏损是逻辑内的亏损,如果逻辑外的亏损也不能定义为良性亏损。


我选择股指期货是因为股指期货有两个显著的特点,一个是股指期货丰富的现货数据,上证指数,沪深300,每个板块,每个个股,非常丰富。如果我做商品期货,比如说鸡蛋期货,山东的鸡蛋和北京的鸡蛋价格都不一样,那我以什么为标准?福建的胶合板和嘉兴的胶合板成本都不一样,因为福建没有交割库,需要拉到浙江交割,所以有运输成本。另外标的物方面,股票就是股权,股权有想象空间,市净率、市盈率,股价十块、二十块、三十块都可以,但是商品不行,比如铜现货五万,期货不可能到十万。股指期货较商品期货的优点就是流动性非常好,作为国人是非常幸福的,国外根本没有这么好的流动性。比如美股的标普流动性非常好,但是它没有波动性,欧盟50的流动性也非常好,随便几千万进出根本没问题,但是它没有波动性,而国内的股指既有流动性又有波动性,稳定性也非常好。交谈的时候有个投资者跟我说,受不了股指的高低开,我说如果这个都受不了,就不用做股指了。中国的沪深300指数的高低开真的不算强,我碰到过最大的一次是恒生指数,一开盘就低开了1000多点,相当于一开盘就低开了7%多,如果持有多单且仓位重,瞬间就爆仓了,所以中国股指的稳定性很好。还有一点是现金交割,商品期货到期了还要拉货交割,现金交割就不存在这样的问题。再一点是定价权,股指的定价权完全是在国内的,全球的指数市场都是跟着美国走的,美国大涨,所有的指数期货都是高开,反之都是低开的。有一次在上海书城碰到一位国外的投资者,他就觉得中国的A股非常神奇,这是几年前的事情了。他说美股道指大涨的话,中国都是高开低走,道指大跌的话,都是低开高走。以前美股的涨幅还会影响第二天的高低开,现在基本上没什么影响了,这非常重要,如果国内没有定价权,总是跟着外盘走,你就不敢持仓过夜。像恒生指数、国企指数,标的物都是国企的上市公司。像那天低开1000点,我持有恒生指数的空单,一开盘就盈利了一百万港币,如果我持有恒指的多单,我就亏损了一百万港币,所以定价权非常重要,交易做起来就非常舒服,否则你过夜会提心吊胆,晚上还要看美股的走势。印度的股指我没有做也不知道具体如何,其他的股指就我所知都是跟着美股走的。国内股指的缺点是推出四年多,它的波动性在递减,目前来说,波动性相对较小,对大波段、趋势交易者来说交易会比较困难。另外一个缺点是复杂度高,相对而言商品的行情简单多了。


第七,如何判断一个阶段的涨跌方向。我是从宏观基本面和大的制度政策去找方向。这是沪深300的现货日线图,股指在4月16日推出来,这里它的下跌是很容易判断的。天时地利人和,这一波是大熊市,上证指数从6124到1064,这一波反弹,然后盘整,总的来说处于大熊市的反弹,这是天时。地利是整个实体经济的基本面也不好,人和是4月16日推出股指期货,第一天高开1%左右,开盘之后向上冲,稍微冲了一点就往下走,4月17日星期六,政府就宣布宏观调控,星期一开盘就可以做空了,任何一方面都已经具备了做空的条件,这一波下来有800多点,其中300-400点是很容易抓住的。如果30%的仓位就会有30%的收益了,仓位越重收益就越高了,这个钱是非常容易赚的。我们的投资者总是骂政府,哪有这么好的政府会告诉你。为什么政府会在这个时候选择推出股指期货,我的推测是政府为了配合宏观调控。我在4月15日开户,当时我的客户经理跟我说第一天不要做,你应该先观察一下,但我坚决要做。后来他跟我说那一定要谨慎,我就资金少放了一点,打了六七十万,原本打算放一百万做的。四月份就半个月,五月份我的收益大概有150%,那时候期货公司打电话给我,跟我说我的收益率在公司的前二十名。这一波股指期货就比较好做,包括前几年都非常好做,2012年开始就比较难做了,2012年上半年我也是亏损的,下半年我基本上就以休息为主,2013年再重新开始做。2010年和2011年就非常好做,像在这里就相当于是送钱给你,主力合约瞬间升水100多点,那时候股指都是升水的,而国外都是贴水的,我们的股指贴水也是最近一段时间开始的。升水就是鼓励你做空,因为这是非理性的升水。那个时候是大多数投资者总觉得股市上涨的机会比较大。从2004年到现在,我大概看了十几万小时的盘面,交易了几十万手,编程大概编了十几万行以上,所以我现在不会再去追求方法。很多投资者会问我什么方法是有效的,就我编程编了这么多我很清楚没有什么方法是真正有效的,如果有绝对有效的方法,这个市场也就不存在了,钱都被你赚光了。我对交易的理解就一个字,“空”,即没有什么内容,交易就是很简单的东西。这是价格,这是时间,这是量,一个三维空间。现在大部分程序交易者都是研究时间和价格的关系,时间的变量是固定的,一分钟过去或者一秒钟过去,规律都是固定的,所以就是研究价格的变化。如果再加上量,也就只有三个变量,远没有研究导弹那么复杂,虽然成因非常复杂,有基本面、技术面等等,每天还会发生很多的事情,但汇集到这里,就只有这三个变量。时间变量已经固定,那就相当于只有两个变量,所以这是规律和随机相结合的。什么是“空”?我的理解就是行情的涨、跌,你觉得涨就买多,你觉得跌就做空。我交易的时候其实没有波段的概念。沈总采访我的时候,总结我的交易更像波段。我觉得入场点有三个点,比如这里区间震荡,这里突破,中间就是向上破均线,下面就是次低点,和最低点,随你选一个都是可以的,没有绝对有效的东西,都是有利有弊。如果你觉得基本面上涨的可能性更大,那就做多,看你什么风格,有些是突破型的,有些是均线、技术指标型的,因为你编程编过之后就知道没有一个方法是绝对有效的,所以这些都是随你选择的。那时候我也想找绝对有效的方法,从一开始什么都不会到开始学编程,从文华学到TB,到MC,接下去我想学C++。几年前我也曾追随过新加坡一位姓李的国际大师,当时他非常神秘,追随过很多次,跟他学的人也很多。上海的刘耀军,是国内第一个开放式基金的基金经理,他们两夫妻都是在香港做投资,也都追随这位国际大师。后来我发现他都是事后论证,但是行情最大的特征是不确定性,为什么你会在这里做空而没有做多,如果你一定要在不确定性中找出确定性是不可能的,所以你只要做好你的风控和计划,交易都是有风险的,没有一笔交易能保证买进去一定会涨或者跌。像有些炒手就一个点,买进去一跳就出来,他的把握就很大,如果空间相对大一点,怎么能保证一定赚钱。所以风险必须要冒,没有一个绝对的圣杯,不要过分追求有效的方法。如果你看十万小时的盘面,再交易十万笔以上,自然就会了。卖油翁,不是高学历的人,但他能把油倒进钱币中的方孔中而不漏一滴油就是因为熟能生巧。在仓位的调整上,我的主张是不断调整仓位。如果你原来的把握是六成,交易后提高到七八成,你可以加仓,反之可以适当减仓。台湾有个程序化交易团队言程序就曾经说过,加仓不如加策略,我觉得非常有道理,包括国内其他的一些交易员也曾提出这样的观点。与其加仓还不如再加一个程序,机会永远都有。风险归纳起来可以有三个,一是逻辑内的亏损,就是计划内的亏损。比如说这笔买进去,准备亏损十个点或者二十个点。第二个是概率随机性的亏损,比如说今天央行加息,这都是可能发生,但不经常发生的,这应该纳入你预计的范围之内的。第三个是不确定性的亏损,这种是很难预计的,比如说11地震,美国的911。日本311那天,日经225的股指期货,非常恐怖,股指期货的最低点比现货低了两千多点,差700-800点就已经翻倍了,所以对冲或者套利做错方向就爆仓了。我是管理风险,而不是控制风险,因为我觉得风险很难控制,但你可以管理,风险往往是你无法掌控的所以管理风险比控制风险更好。管理风险又分事前和事后。首先你每笔交易都要有计划,资金管理计划,事中计划。事后管理风险分两种,一种是有利于你交易的情况下如何管理,你可以浮动止损、时间止损等。另外一种是发生意外或者不利的情况,比如311,这种情况下就直接平仓。我觉得风险是一个好东西,没有风险就没有收益,我的收益也来源于风险,所以我很喜欢风险。收益可以比喻成你的权力,那风险就相当于责任。现在市场中有一些投资者是极度的风险厌恶者,像一些投资管理公司一般喜欢亏损线是10%,盈利设定为30%。如果给你一千万做股票,风控线也要10%,不可能是3%、5%。一千万下十手单,相当于8%的资金,现货的话,十手就相当于650万的股票,就是三分之二的仓位,按现货的思维,一下子就下了这么多,期货的角度,一千万却只下了这么点。我的最大亏损线是5%,如果亏损超过5%,那我就会非常被动,所以我觉得亏损线20%比较合理。


最后我讲一下我内外盘操作的实例。开始能做期货后,第一次打了九十万进去,亏了三十万,就停下来没做,再过一个月,我六十万重新打过去,没过几天就翻倍了,因为恒指波动非常厉害,我又追加了六十万。本金129万,最多的时候账户里达到一百多万美金,港币相当于一千万左右。那时候白天做恒指和国企指数,晚上做道指和标普,晚上做得最多的一次是一个晚上成交了标普一千多手,那时候期货公司给我的佣金高,一手12美金,我一晚上就付了一万多美金。那天晚上标普低开七八个十点,这样上来,我在这个位置追,挂进去没成交,撤单再追,又没成交,我就没追了。我在这里做空,这一波下来,那天晚上就赚了18万美金,这是赚的最多的一个晚上。上半年的时候做股票,2008年9月份金融危机爆发期我做股指,在这段时间不是纯粹地做空,而是有时做多,有时做空,但基本上做空为主。这一波下跌行情结束的时候,我又重新做股票。原本我没有计划做股票,那一天国内是1064,香港的恒指是六七千点,下午的最后十分钟,给我的冲击非常强烈,我觉得这个位置股票买进去肯定没问题,当时我就思考了两三分钟,觉得没问题,就在这里买进去。当时股票的账户里还有一百多万左右,手忙脚乱地买了五六个股票,因为港股的价差比较大,当时一下子没成交,最后在收盘前基本上都买进了。其中的一只股票1171,是我港股中赚的最多的一只股票,这一波上来我基本上也赚了两百几十万左右的港币。我当时的想法是以中国平安为首的股票存在着下跌的情况,我就想做空,但是香港不能随便开沽空账户,要符合条件,还需要审批。我把自己的交易成交单拉下来,交给他们,后来总算是审批下来了,开了一个沽空账户,但是最后这个账户亏损了大概两百万左右。给我的一个教训是,因为当时我看中国平安这类的股票是以中国内地的身份去看,而没有以香港交易者的角度去看。香港的金融特别发达,尤其是银行和保险,股价高于我们。所以这件事对我来说也是一个教训,主要是因为我的认识不足。另外再讲一下内盘,上一届政府给我们投资者送了两个红包,一个是2005年的股改,还有就是2010年4月16日的股指期货。2005年的股改大概是十送三,当时推出后,股票大把大把下跌,最后跌到一千点,然后又十送三,打了七折,肯定变得非常便宜了。所以散户也不要过分去骂政府,这都是你自己没有抓到机会,不能怨别人。世界上没有任何国家的政府会这样明确地告诉你,股改已经相当明确,只是政府没有把后面一句话说出来,但意思已经十分明确。我对沪深300和国外的几个品种做一个对比,从外面来看,沪深300的流动性、波动性、稳定性三者结合起来非常好,除了印度,世界上没有任何一个品种比它好,我交易过美国的、日本的、英国的,基本上欧洲国家的我都交易过。道指的流动性还可以,但稳定性不好,标普的流动性非常好,但没有波动性。恒指、国指应该是全球波动性最大的,但是稳定性不好,高低开特别大。A50的波动性和流动性非常差。我当时跟设计A50的新交所罗小姐有过三次接触,给她提过两次建议,后一次建议就是跟沈总一起去大马交易所和新加坡的新交所参观时提的,但他们听不进去,他们觉得自己的品种很好。A50就按每天1%的波动算,一天70个点,五点一跳,就相当于14跳,那交易成本就要3跳,买卖各一跳,因为它有做市商制度,需要市价成交,那就是11跳。你不可能买在最低点,也不可能卖在最高点,上下再减几跳就没几跳了。沪深300以一天30点的波动算,那也有150跳,交易成本就1-2跳。所以他们只有几点的盈利空间,而我们有一百多点的盈利空间,肯定是我们的品种好。如果我们从国内看,觉得沪深300的波动越来越小,品种越来越难做,但从国外来看,我们其实是非常幸福的,因为我们有一个非常好的品种,随便一个外盘过夜你都要提心吊胆,如果你仓位重,但做沪深300你晚上能睡得很好,它最多就高开三四十点,如果你做股指,几十点都无法承受,那就是你仓位重,或者你风险承受能力小,或者你只是炒手一般得的小级别。


【现场提问环节】


提问:我想问一下盘前怎么复盘?

【林欣】首先你对自己的交易做一个复查,今天的交易是做对还是做错。你事先应该有计划,盘中交易还需要有应变力,如果总是按计划去做就是纸上谈兵,所以应变力和灵活性相结合,如果觉得自己今天的交易存在问题,就去纠正。如果复盘是为了分析行情,这就大同小异了,就是三个变量,量、价、时空,或者你从基本面去分析。


提问:你一般是做波段的?

【林欣】我没有具体的概念,我觉得要涨就做多,要跌就做空。


提问:一般一天做几次?

【林欣】我一般都是持仓很多天。如果我今天买进去觉得不行,就会平仓,觉得行就留在那里。


提问:用什么软件?

【林欣】我用博易大师。


提问:林老师我有两个问题,第一个是现在国内的股票有没有对您产生特别大的冲击,比如您说的恒指到7000点的时候?

【林欣】没有感觉冲击很大。那时候的港股价格非常低,本来港股就比人民币便宜。比如1171就两三块的港币,当时的重庆钢铁,3块多,香港只需要几毛钱。我当时是想着钱就放在那里,大不了我这一百万就打水漂。


提问:谢谢林老师给我们普及了一些我们平常听不到的知识,交易员也是需要经过很多的内省才能讲出来的东西。从香港的角度和杭州的角度考虑房地产,我想问一下,从相对价值和绝对价值都看上去比较便宜的东西现在还有哪些商品?

【林欣】因为2008年的时候我还会以价值去判断,现在我不会用价值判断来作为买卖东西的标准。如果以这种思维去判断就是贪便宜,贪便宜肯定是没有好货的,那时候我的想法和现在是不同的。


提问:我有两个问题,第一个您提到过很多次看问题要看内在和本质,我想问一下,在板块方面,比如说银行、地产、中小股创业板,您认为决定股指期货涨跌主要有哪些板块?

【林欣】我觉得最大的权重股加起来应该是资源最大,其次是金融,金融包括银行跟保险之类的,资源包括煤炭、有色金属等,如果分开看,金融股权重股最大。


问:第二个问题,所有期货品种和交割的关系都是密不可分的。我有个朋友说在股指每个月月中的交割中能够看出主力未来一到两个月的思路。通过四个主力的主要持仓,比如说原来主力合约持仓加起来总共九万手左右,最近翻了一倍,通过交割日和主力持仓,您在波段交易中能不能看到决定内在的因素?

【林欣】有一手多单就会有一手空单,持仓量增多就相当于交易的人多了,分歧加大了。至于哪些是主力哪些不是主力,我也不清楚,为什么做多,为什么做空,我更不清楚。有些大资金在这里抄底或者打压,都是有可能的,但这种东西作为局外人是很难把握的。因为股指的持仓在增加,资金和交易人数也在不断地增加。局部比较难判断,如果你有200亿,或者500亿进去,你也偷偷摸摸,尽量不让人知道,所以我就更加不知道。古代对于矛盾有个寓言,卖矛和卖盾,其实我更欣赏卖矛盾的人,他是以求全的思维去看待这些事情,这个世界没有两全的东西,他追求的不是他的矛能刺破所有的盾,而是能刺破大部分的盾就可以,所有我更欣赏他。所有是否矛盾不重要,真实最重要,人的处理能力是有限的,不要把人看成万物。


提问:林老师您好,我非常敬仰你,能在期货市场中稳健获利是很不容易的。我也做过很多努力,但总感觉非常之难。很多人都认为,期货交易到一定境界以后就是零和博弈,有做多就有做空,有做空就有做多。一个人要在市场中盈利一定要获得优势,我想问林老师您是怎么获得这种优势的?因为我们不仅要赚钱,还要上缴交易的费用,做过交易的都知道,这非常难。做过交易的人都知道,如果你持有一个仓位足够长,价格的上下波动一定会把你挤掉,如果你持有时间不够长,那你就会越做越亏。我想知道林老师您是怎么获得这方面的优势,因为您的收益曲线非常稳健。

【林欣】刚才我就说过,如果你从行情分析,那就是三个变量,时间、价格、成交量。时间忽略掉后就两个变量,你可以通过程序化研究,不一定通过程序化交易。如果大部分行情你盈亏的概率是50%对50%,那你可以在感觉机会更大的时候进去,一天270分钟不要求每一分钟都有交易,如果270分钟有两次觉得赢的机会比较大,那你就做两次,所以感觉非常重要。举个可能不是很恰当的例子,如果你老婆的情人追她,如果你一点感觉都没有,那肯定也不行,但是你也不知道是谁打电话来,这些都是靠感觉。这就是熟能生巧,你看五万、十万小时的盘面,这种感觉自然而然就有了,除非你的悟性特别低。当然你光看不做也不行,要把看和做结合起来。


提问:林老师您好,我是从湖南过来的,我想问一下,这么多年您有没有遇到过很大的挫折,比如说信心受到很大的打击,或者是朋友家里人的反对,这么多年您是靠什么坚持下来的?

【林欣】我第一个亏损阶段是在刚做股票的时候,最多亏损九十万,如果超过一百万,我当时就打算不做了,后来没有超过。期货上面亏损最大的是2007年下半年亏损350万,当时在股票上赚了点钱,还能承受,但信心打击也比较大,觉得这东西我做不了。但人做任何事情都要坚持不懈,虽然结果不是你坚持就可以变好的,如果你做一段时间不坚持,这肯定也是不行的。所以我们平时持仓的时候,如果没有持仓的信心,稍微一波动你就平仓了,除非你做得很稳。我觉得做交易的时候,你的思想是非常重要的,如果你有一定的认知能力,能看清事物的本质,那你刚刚说的那些挫折就不是什么大问题。


提问:那您当初有没有朋友或者家里人反对你做交易?

【林欣】家里人不知道,你可以选择不说。


提问:现在有很多90后都开始学做交易,那您有没有什么好的建议给这些年轻人?

【林欣】我接触下来,很多年轻人都做得非常好的。我原本的观点是这个行业可能年龄大一点经验更丰富,但是我现在接触下来发现,很多三十几岁的都做得非常好。所以这些都是因人而异的,你既需要刻苦,也需要有一定的悟性,没有具体的条条框框。你不需要过于学别人的东西,东施效颦,亦步亦趋是没有意义的,关键是你要找到自己的方法。


提问:那林老师您觉得天赋重要还是个人努力重要?

【林欣】都重要,你哪一方面更擅长就好好利用那方面。像上海的汪斌,他基本上22个交易日就两天亏损,北京的谢宇,一个月200%的收益,当然他是炒手。汪斌以前是做权证出来的,如果没有权证的基础,他可能也没有那么成功。当然他的天赋非常好,是上海交大毕业的,本身他的数理就非常好,短跑也非常厉害。


提问:我想问一下程序化优化的策略,用怎么样的优化思路,和对优化结果的取舍?

【林欣】优化没有很好的办法,现在有两种观点,一种是不要过分优化,这种我比较认同,还有一种观点是不要优化,这是上海中期朱总的观点。朱总是我们的校长,我当时说不优化怎么设定参数?他说按常识设定,比如说四周法则,我以突破25天的最高价买入,或者止损。所以优化不优化没有很好的办法,不能两全。如果你想线条粗一点,那就按朱总的说法,如果你想精细化一点,可以适度优化,在一定范围内挑选可行性比较大的方式。


提问:林老师您好,我问两个问题,对于我们这种刚起步的人来说您已经比较成功了,您前期还没有成功的时候,每天是做短线还是波段,您一天下来是怎么做交易的?第二是您有没有参加一些收费的培训,我没有参加过,我只是听过一些讲座,您觉得参加这种培训有没有收获,或者您认为有没有必要去参加这些培训?

【林欣】我参加的培训不太多,新加坡李老师的培训我也参加过很多次,最终我觉得这是事后论证的。另外我参加过中期黄埔军校的培训,我是从第四期开始,连续培训了三期。因为它是从实战的角度进行教学的,而且面非常广,并不仅仅局限于程序化交易。去年第六期在深圳举办,当时请了深圳的凯丰投资的吴总给我们讲课。吴总当时提了一个问题,市场上哪个品种的交割制度最有利于做空,当时很多人包括我都回答不了。这体现了吴总对基本面、交易所的交割制度的研究非常深入,像这种培训,我们的收获是非常大的。


提问:请问您分析的周期是多久?还有您看技术指标是看K线还是均线,成交量还是持仓量?另外您有没有交易方面的书籍可以推荐的?

【林欣】打开博弈大师的软件,上面的K线图、均线、MACD等基本上都不看,我只看价格,然后均线作为参考,因为均线有滞后性。均线就是给你平均价,相对而言价格的变化是最直接的。我原先学程序化交易的时候看了波涛的一些系统交易方法的书籍,最初看了墨菲的《期货市场技术分析》。头肩顶,可以分为九种,这里高一种,这里高一种,线朝上一种,线朝下一种等等。头肩顶也不是完全有用,这里上去,就不是头肩顶了,变成双底了。所以技术分析是两可的,这里下来是头肩顶,这里上去就是两重底或者三重底,所以我觉得这个不是很靠谱。相对来说,基本面可能更靠谱,就像你看到树叶落下就知道秋天到来了,因为树叶不会骗你。


提问:谢谢林老师,听了您的课,觉得您讲的特别实在,我很受用。我是做股指期货,您参加比赛是重量组,那您是站在什么样的角度去做重量组的资金?

【林欣】因为一百万以上就是重量组了。


提问:因为我有一个朋友,他拿四十万美金去参加重量组的比赛,他是希望通过这个比赛拿到一个比较好的名次,把资金做大,那您在比赛的时候会比较看重哪些方面?

【林欣】我没有想太多,我就是随心,按我自己的交易去做。


提问:林老师您好,作为一个期货老前辈,我这个新手想问一下,您是否觉得半复利增长的办法是比较好的办法,比如说今天盈利50万拿出25万?

【林欣】这个因人而异,如果你钱很多,那无所谓,如果你钱很紧,那就出金。一般来说,复利很诱人,每年增长20%-30%的收益率,但是又有多少人能做到复利。一年增长20%-30%,这些都是结果,你无法左右结果,这是行情左右的,你只需要根据你自己的意愿去做就可以了,不要去强求收益达到多少。资金量也是你自己感觉多少就是多少,每个人的风险承受能力、资金等等都不一样,你喜欢一百万就一百万,五百万就五百万。


提问:如果你好不容易翻了一番,第六年全部赔光了,那不是很亏,所以您策略上是怎么样保证能盈利?

【林欣】如果你这样想,那就出一部分资金,如果你不担心第六年亏光,那就不要出金。


提问:另外一个问题就是沪深300现在走势越来越不好,根据您多年的国外经验,后面会怎么走?

【林欣】沪深300波动线阶段性地变大是有可能的,长期变大可能性不大。


提问:谢谢林老师给我们分享,我有两个问题,我做期货交易大概有三四年,从去年的春节到年末,我的资金曲线非常地有意思,持续下降,但是到去年的5月1日到去年的6月1日,它就是持续上升,这一个月的资金量翻了大概68%,然后从6月份到年底再持续下降,我到目前为止都搞不清楚这是什么原因?

【林欣】你怎么样交易我不清楚,我没办法解释。


提问:交易比较频繁,我是一手一手交易,有一天交易达到了十三四次。

【林欣】那你就降低交易频率。这个主要是需要你自己找原因,因为我没有看到你是怎么交易的,所以我不知道你是怎么亏损的,你肯定是卖的比买的低,会造成这样的原因需要你自己分析。


提问:第二个问题是我的一个感触,之前我在和讯的论坛上发现很多人经常说自己的失败,后来我的思想开始有一个转变,我不管别人说什么,我就看七禾网上这个人可以,那个人可以。我想问的就是林老师当初获得一个月八倍的收益,能否将您当时的操作心态,或者操作思路跟大家分享一下?

【林欣】本来当时的一百二十万就是自己赚的,原先准备全部亏完。以前我追求盈利的最大化,现在我追求盈利的稳定性,所以思路不同。举个具体的操作实例,那天晚上如果我这里能成交,可能盈利就有三十多万美金了,但是我贪便宜,按市价去买,所以等我的信号到美国就已经迟了,价格已经上去了。那时候因为波动非常大,你觉得下跌就做空,上涨就做多,你不要去看技术指标,这些波动都是瞬间变化的,等你切换到周期图去看指标已经晚了。那时候类似雷纳兄弟倒闭的消息特别多,波动特别大。如果行情比较稳定,那你可以看看其他的分析或指标,行情剧烈波动的时候,容不得你分心看其他的,尤其是你方向相反的时候,砍还是不砍,需要你在一秒钟或者半秒钟内做出决定。像上海的恒生指数,有时候拉起来特别快,一两秒钟可能就会拉一两百点,稍微犹豫一下就上,不是以分钟为单位,而是以秒钟为单位的,如果以计算机交易的话可能就是毫秒、微秒、纳秒了。


(录音整理:期货中国 叶晓丹、李婷)


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