答：央行进行中期借贷便利操作，是一个很明显的救市信号，监管导致所有资产暴跌的情况已经阶段性结束，过去一段时间其实资金一直很松，其实只需要一个态度就可以，不需要给钱，市场需要的是监管部门不是要把大家往死里整的态度。
答：二者价差有可能进一步上调，今年又去了一些中频炉、地条钢，加上环保打压，现在能够开启的螺纹钢产量基本都已经打满。
无论是增加转炉钢里的废钢量，还是部分将板材线的钢水转移到螺纹钢，现在可以认为基本能用足的产能都已经用足了，但即使这样，螺纹的库存依然快速下降，意味着真实需求非常强。
真实需求不改变，按照目前每周螺纹钢库存目前下降速度，很可能两周之后就没有库存了，价格很可能出现报复性反弹，螺卷价差有可能继续扩张。
答：不同意这个看法。
建筑业需求好而重卡机械需求不好是不太可能的，只不过在2016年12月到今年2月整体板材下游增加的库存更多，2017年1-2月钢铁日均表观消费量是14.5%，螺纹钢日均表观消费量由于中频炉打压是远远低于14.5%的，意味着板材供给量在1-2月可能高达20%，甚至25%。
板材不仅是中间商囤库存，下游企业也囤了很多货，不像螺纹钢工地屯放场地有限，制造业板材囤货量更大，所以导致板材整体在2016年12月到今年2月库存增加量较大，3月之后去库存压力大，之前价格更加疲软，后期库存去完之后，盈利也会出现进一步反弹。
答：钢厂利润还是会往上走，螺纹现货价格并没有很大改变，但焦炭、铁矿疲弱，钢厂盈利又进一步往上走，今年全年工业企业包括钢铁企业盈利大概率比2016年还要好。
答：没有发生变化，我觉得今年下半年还是有这个可能性的，有这个经济向上期权存在。
答：我觉得不会。
你说的这些影响今年二季度已经出现了，就是说它并不是现在出现的。这一波钢材价格下跌，3月17号之后钢材、黑色金属价格下跌，最核心的就是房贷利率变化之后，大家对下半年经济增长预期出现下跌，实际经济应该是不差的。
下半年情况来看的话，我觉得期权依然是存在的，部分行业可能会出现这种状态，包括补库存和产能扩张都有可能。
答：其实我个人的话最喜欢螺纹钢，最不看好是铁矿石。原因是中游制造业和上游采掘业的产能周期不太同步。
比如说，中游制造业设备投资周期一般是两年左右，大家还记得最近的一次资本开支潮是在09年四万亿之后，引发了中游制造业再投资的热潮。2010年投资之后，2012年新钢厂建设完成，当时制造业盈利开始下滑，下滑之后钢铁厂就基本没有什么资本开支了。2012年不投资，2014年基本没什么新增产能。
中游制造业2014年之后开始修复资产负债表。上游采掘业铁矿石为例，它不是这样的。
比如像原油、铁矿石价格崩溃，它是在2014年之后崩溃的，虽然前面也跌了一点，但主跌浪是2014年之后形成的，下跌之后整体资本开支下降。
同时它的产能周期和钢铁的产能周期不太一样，钢铁产能周期一般是两年左右，它一般是5年-8年左右。2014年不投资，至少到2018年才能有新增产能，铁矿石新增产能量可能还是在8千万吨-1亿吨。
所以，选品种来看的话我最看好的是螺纹钢，准确说更看好螺纹的利润，我甚至觉得螺纹钢可能会出现一个阶段性的短缺的状态。
答：很低了，接近于2016年极低值了。
答：没错，需求一点也不差。
答：当时因为广州那边是有一个特殊的情况，这波价格下跌过程中，广州价格相对于全国来说是高价状态，当地中频炉、地条钢清理地非常多。
所以你可以认为，全国的钢材都是往这边运的，它价格是最高的，所以说它的供应量是比较大的。你看最近广州地区的库存一直是往上走的，但是全国的库存水平下降非常多。
答：其实估值高、估值低都是事后看的东西，就像所有人告诉你，买股票、炒期货的话，高抛低吸。哪个时候是高呢？哪个时候是低呢？事后才知道。
比如说钢铁股当年估值高最高可以高到5倍的PB，最近估值的话最高像2015年的最高顶到行业2倍的PB。你觉得很高的话，还有更高的时候。所以钢铁股，包括所有股票，估值高和低都是事后看的。
股价包含2个东西，第一是EPS，就是盈利情况，第二是估值，估值是和利率水平呈正相关关系。商品价格决定EPS。两者相乘就是股价。千万不要觉得行业盈利差的时候股票价格就不能涨，相反盈利好的时候股票就一定会涨。
我们把这个逻辑进行检验，2015年的时候，我们看到钢铁厂亏损，但是钢铁股照样涨了2倍的PB。因为当时是实际利率下降最大的一年，整体来说资产价格都是往上走。不仅是钢铁，包括房地产在内的都是这样。
举个反例，2002年到2004年是经济的大牛市，但是股票是大熊市。因为实体经济回报率太高之后，资金脱虚向实，利率上行会压低整体权益资产估值水平，EPS上涨水平没有估值下降水平快，照样是跌的。
相反2015年虽然EPS往下，但是估值上升水平远远超出了EPS下降水平，股票照样是涨的。所以，更多的是要结合这两者去看，没有一个固定的特征就是说估值低的时候要卖、估值高的时候要买。就像买股票所有人都是告诉你高抛低吸，高抛低吸永远对，但是没有意义。
答：我觉得会冲击，但是在我看来，今年全年工业企业盈利是没有问题的。
像我们打掉的中频炉，里面有一些有资质的有牌照企业可能有一部分是可以进行置换的，把中频炉置换成电弧炉。但是置换的量肯定远远小于被打掉的量的，所以综合来看，应该还是净减的。
答：这个统计数据是个黑洞，没有办法进行穷举和枚举。我们大概了解的情况是有1千多万吨吧。
答：会的。钢铁是个成本加成的行业，钢价就是铁矿和焦炭加上我的加工利润。
如果成本塌陷幅度很大，那一定会对整体钢价有影响。铁矿石下半年可能会更差，但加工利润是保持的，钢铁的利润取决于钢铁行业自身的产能利用率，产能利用率越高中间加工费就会越高，例如成本涨100元，钢材价格可能会涨150元。相反，如果产能利用率往下走，就算成本低100元，钢材价格可能会低150元。
所以铁矿石焦炭和钢铁行业的盈利并没有很直接的关系，因为我们是一个成本加成的行业。但是钢价就有很大的关系了。
钢材的价格是原材料价格加上加工费，有时候原材料跌幅很大，加工利润上升的速度没有成本端掉的速度快，有可能显示出钢价被原材料带下去的状态，例如2014年就出现过这种情况。当时虽然钢铁需求放缓，但钢铁产量依然是正增长的。
在这种情况下，因为2012年没有投资，14年就没有新增产量，整体的钢铁这个环节产能利用率是往上走的，加工费是改善的。
但是当年铁矿石暴跌，成本下降的幅度远远高于加工费上升的幅度，钢价依然是跌的。今年来看，如果说铁矿石的价格继续暴跌，是有可能对钢价整体构成负面影响。
答：我觉得是可以的。咱们去看量级水平，如果去掉你说的限产保价这些方面的原因，更多看的是水泥产量，整体来讲还是不错的。包括螺纹钢产量、钢材产量，元素质量守恒，在产量新高的情况下，库存下那么快就说明需求是很强的。
就基建地产来说，我不觉得差。基建地产核心的点是财政和利率，今年我个人觉得基建和地产是偏平的，不指望它有很强劲的增长，只能说整体经济是一个偏平衡、偏稳健的状态。大家可能觉得与去年相比是一个很大的增长，并不是，只是偏平、偏稳健状态。
作者：中泰钢铁 笃慧 来源：对冲投研
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