如何理财抵御被通胀 

　　嘉宾观点：上投摩根投资组合经理 郭成东先生 

　　目前的通胀水平又回到了经济危机发生前的情况。上月猪肉价格上涨超过10%，伴随着秋粮出现波动的话，粮油价格也有可能持续上涨。8月CPI指数为3.5，而预估在10月前CPI指数仍然不会低于3。可见，我们又重新回到负利率时代。在负利率时代，如何让资产保值增值，不仅是基金经理需要思考的问题，更是驱动各位客户进行资产配置的主要因素。从目前宏观经济而言，CPI短期下行空间有限，而CPI高企，又会导致出于保值增值目的引发的投资需求大幅度增加。　

　　从短期角度出发，CPI新涨价因素中70%来自于粮食和猪肉上涨。全国农产品指数不断上行，而衡量猪肉价格的猪粮比指数也刚刚回到6附近。猪粮比，就是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格的比值。一旦猪肉市场出现供应紧张的状况，而生猪出栏又需要一定时间，因而预计在未来的5-6个月内，猪肉价格出现较大幅度回落的可能性比较小。　

　　从长期角度出发，考虑到人力成本要素，对明年的通胀情况也不容乐观。经济发展势必需要人力、资本和自然资源等多要素的推动。在中国过去10年发展中，资本要素急剧短缺。而由于资本短缺，政府往往通过土地、税收优惠等措施吸引外来资本，从而使得其也是上一轮经济周期中获益最大的经济要素。反应到股市投资当中，与资本相关的行业也是上涨幅度最大的，例如房地产、银行等板块。　

　　反观现在，资本已经不能被称为中国经济发展当中绝对短缺的资源，在未来的5-10年中，资本回报收益势必会逐渐趋向于社会平均水平，而之前一直获得较低收益的人工和技术要素有望获得更高的回报，人工要素工资水平从偏低水平向正常回归，另外，技术要素有望获得超越社会平均的回报，为我们带来新的投资机会。　

　　在通胀背景以及带来的负利率背景下，考虑到要素分配格局的改变，四季度我们认为低估值、稳定成长的蓝筹股更有投资机会，两条主线可以重点把握：　

　　一、受益收入分配改革的大消费蓝筹。它本身属于较成熟的产业，并且会随着需求和可支配收入的增长而增长，同时我们认为家庭消费在GDP中的占比会不断提升。例如收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，如医药、商贸零售、旅游和品牌消费行业等。　

　　二、受益国家政策和技术要素回报提升的新兴蓝筹。在从“中国制造”到“中国创造”的转型道路上，国家通过税收和财政政策，不遗余力地支持新兴产业的发展。与此同时，国家也企图引导最具活力的民营企业去投资新兴产业。该板块非常值得投资者的持续关注。 

嘉宾解答网友提问：[难得糊涂]：蒜你狠，豆你玩，土豆翻三翻；调结构，促转型，出口转内需。农业涨，工业涨，工资不见涨；你没钱，我没钱，如何去消费？修铁路，架桥梁，基础设施忙；饮水难，出行难，农民怎么办？　

　　[投资组合经理 郭成东]：近期通胀最主要的特征是农产品价格上移，尤其是在资本从实体经济和房市中溢出后带来的部分农产品的大幅波动，我们判断未来一个阶段，在收入分配、要素价格改革等一系列结构性因素影响下，通胀中枢将会上移，成为今明两年投资的主要背景之一。工资的上涨各个阶层感受不一，是结构性的，中低收入阶层的工资增速将会持续高于高收入阶层，为社会必需品带来更坚实的消费基础。　

　　[增泉]：高通胀背景下，您认为个人投资者主要有哪些理财方式？　

　　[投资组合经理 郭成东]：我们判断今年通胀仍在可控范围之内，但中枢上移带来的负利率情况将会为投资带来更好的机会，就个人投资者而言，通过资产来保值增值是毋庸置疑的，核心是做好资产配置，理论上来讲，股票、农产品、黄金等资产都具备良好的抗通胀特性，需要投资人在股票（股票型基金）、债券（债券基金）以及黄金等多种投资工具中做好搭配。