目前,市场上有一类人投资特别看重市盈率,甚至把市盈率作为选股的第一标准。他们认为,市盈率越低股票越安全,股票越安全投资价值越高,潜在的投资回报越大。事实真的如此吗?
近期,笔者统计研究了1998年以来,我国股市的大部分牛股的PE和股价走势,发现了以下两个显著的现象。
1、弱周期型牛股的历史市盈率普遍在20-40倍,极端情况在50-80倍,跌破20倍的情况极为罕见。如云南白药除2003年到2005年市盈率在23-30倍外,其余时间都在30倍以上;东阿阿胶除2003年到2005年市盈率在25-30倍外,其余时间也都在30倍以上;贵州茅台除2003年和2004年市盈率低于20倍,其余时间都在20倍以上;苏宁电器除2008年10月和2011年9月市盈率约为18倍,其余时间都在20倍以上;伊利股份除2004年第2季度、2005年第3季度、2008年第3季度和2011年市盈率跌破20倍外,其余时间都在20倍以上;天士力除2006年1月市盈率跌破20倍外,其余时间都在20倍以上;片仔癀除2008年10月市盈率跌破20倍外,其余时间都在20倍以上。
这些年来绝大部分的弱周期型超级大牛股,它们的市盈率一直较高,投资回报也很好。如果你一直想等PE20倍以下的机会,那云南白药、东阿阿胶、苏宁电器这种翻数十倍的大牛股就与你无缘了。而贵州茅台、伊利股份、天士力和片仔癀,PE20倍以下的时间很短暂,转瞬即逝,一旦错过将不会再有。如果你坚持奉行低市盈率的选股准则,那这类又安全回报又高的股票,你一只都无法抓住。你只能一直感叹:估值太高了,太危险了,我PE几倍的股票怎么就不涨?A股真不适合价值投资......
弱周期型的牛股为何市盈率一直高居不下呢?笔者认为,主要原因还在于它们盈利水平稳定,业绩持续快速增长,投资者几乎不用担心宏观经济风险和公司经营风险等。短期看它们的回报也许不是很出色,但长期累积的回报则相当惊人。这类股票,市场会给予较高的风险折价,从而一直享受高市盈率。
2、周期型牛股的历史市盈率普遍不高,绝大多数时间低于25倍,极端情况在30-50倍,股价的主升期市盈率一般高于15倍。如万科A绝大多数时间市盈率低于25倍,只有极少数的大牛市在25倍以上。而股价主升期的市盈率基本高于15倍;三一重工绝大多数时间市盈率也
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