这周刷了闲大的《慢慢变富》一书，顺手做了点摘录和笔记分享给今年特别忙，没时间好好看书的先生，虽然书中的一些内容及投资理念在闲大以前的文章以及其他的一些价值投资类书籍中也多看到过，但是一口气看完此书依然觉得挺过瘾，犹如和一个志同道合的老友交谈时不断碰撞出认同的火花，看似闲大投资过程的云淡风轻，背后付诸的是多年的执着努力和为之倾情，功底扎实且深厚。
在市场低迷的环境中多看看类似的书籍，不但可以增加和巩固自己对优秀企业价值投资的认知及信仰，而且在阅读的过程中还能帮助自己查漏补缺，不断对比审视自己的持仓标的！还是那句话熊市中所花的每一分钟阅读和功课往往性价比更高！
以下为阅读笔记及摘录：
1. 很多领域可能是一份耕耘就会一份收获，而股市并不是这样的地方，因为方向道路才是根本性的。唯有在（价值投资）正确的方向道路上勤奋坚持，我们才能收到不菲的回报。
2. 成功的投资某种程度上是源于广泛的阅读，成功的投资者必须建立多学科的思维交互，需要掌握必要的数学，物理等自然科学知识，还要学习必要的经济学，哲学，历史学，文学，心理学行为，金融学等人文科学知识。
3. 除了广泛的阅读，还需要从理论到实践，这是一个十分漫长的过程，期间还存在很多制约成功的因素，真正成功的投资，实际上是要通过长时间的学习跟实践，建立起一套适合自己的完善的组织系统。并且要用这个系统管住自己。我们需要用我们的投资系统管住自己，而不是依靠我们个人的主观意志来管住自己，从而避免陷入道理我都懂，却依然做不好投资的怪圈！
4. 投资者需要以年为单位长期持有投资标的的逻辑：一，企业的盈利是需要时间的，二，市场的非理性有时会持续很久。
5. 股票具有较高的短期风险，但是时间可以修复风险的波动。十年正值波动理论在国内市场也有效，相关的研究表明：在中国股票市场上，持股一年股价与业绩的关联度为0.3左右，五年的关联度为0.5左右，10年的关联度为0.8以上。股票投资的风险在一个特定的短期内有时资产可以缩水60%以上，但是在第一个十年以后75%的风险都将消失。你只有在长期持有优秀企业的股票后才会体会到，它确实是个好东西。
6. 作者投资的负面清单：一强周期的企业不投，二重资产的企业原则上不投，三单纯炒作概念的不投，四处在强风口的不同，五在天上讲重组动人故事都不投，六不在行业内相对胜出的企业不投，七处在快速易变行业的企业不投，八看不懂的不投！
7. 差的商业模式：一资本密集型产品无重大差异，二产品过剩且产品仅为一般化产品，三产品成本与价格完全由市场竞争来决定。
8. 拥有市场经济特许经营权的企业的根本特征：一产品或服务被人需要，二产品或服务不可替代(有时是心理层面的），三产品或服务的价格自由(企业拥有定价权，不受政府管制），以上三点是核心。四能容忍无能的管理层，五能有效抵御通胀。
9.会计利润并不一定是股东能够“自由享受”的利润，有些企业为了维护自身的竞争地位，是需要被迫将留存利润再投资的，只有那些非限制性利润（相当于自由现金流）才真正是属于投资者的股东利润，所以我们要选择那些限制性盈余少（自由现金流充沛，不需要被迫再投入）的企业！
10. 普通投资者一个最简单的方法就是按照巴菲特给的路线图来选择：一是选择那些具有经济特许权，较少资本投入，更）二是公司虽然有很大的基本投入，但是符合巴菲特“一美元原则”即投资每一美元可以创造超过一美元的价值，衡量标准是长期净资产收益率高于15%的企业（可以对标万科），而对那些烧钱机器般的企业坚决回避，比如国内一些重资产钢铁企业。
11. 如何看待企业分红：衡量一家上市公司是否分红以及分红的比例是十分重要的，第一我们可以检验公司的实际业绩，因为大比例分红的公司其业绩一般不会太差，否则拿不出钱来分红，第二，我们可以检验公司管理层是否重视小股东，舍得大比例分红的公司无疑是将股东真正当成合伙人的，这是检验其是否诚实可信的试金石，第三，可以分红再投资，如果长期有投资价值的公司股票价格正处合理偏低状态，可以趁机红利再投，这也是实现长期复利增长的方法之一。
12. 西格在《投资者的未来》一书中说过股利再投资是熊市保护伞和收益加速器。他经过研究得出结论，在熊市中，股利可以买到更多额外的便宜股份，帮助投资者通过再投资积累更多的股份，以此缓和投资者投资组合价值的下降，一旦未来股价上涨，再投资的股利，不仅是熊市的保护伞，还是收益加速器。当然西格尔这一基本原理有两个前提条件，第一是投资者必须有信心和耐心坚持长期投资，第二公司必须存续期长！
13.重复巴菲特眼里的好公司标准：第一，具有较强的经济特许权，第二，高于平均值的净资产收益率，如长期高于15%，第三，每年相对较小的资金投入就能产生稳定的收入，第四，好的释放现金流的能力，第五诚实能干的管理层！
14.企业相对成熟的大致特征如下：
第一，行业的寡头地位已经奠定，原来的竞争者大多扮演了陪练或者牺牲的角色，新的进入者很难撼动或者颠覆他们的地位！
第二，行业内的市场份额大部分被几个寡头瓜分，有的龙头企业甚至可以达到市场份额的50%以上。
第三，经过多年的跑马圈地以及惨烈的竞争，企业的收入已经下降，难以再现过去的高速成长，但是企业的净利润水平却相对提高（资本开支或许已经没有跑马圈地时大），净利润往往也保持一定速度的增长。
第四，市值在行业内已经相对较大。
第五，虽然企业的命运保持一定增速，但是股票市场常常考虑到其种种成熟特点，并没有给它过高的估值！
15.投资上述这样的相对成熟的企业，必须有一个先决条件即这些企业坚持大比例分红，特别是其年股息率大于长期无风险利率之时，如果市场在估值上打压，那么投资这种类型的企业反而更容易获得较为稳定的长期收益，甚至可以将其视为类长期债券来对待。
16. 价值股大致有以下特征：
第一，企业在行业里经过了剧烈的竞争，而成为行业中的王者！
第二，行业发展已经进入平稳期或者只进行存量调整，龙头企业的产品或服务在行业内的市佔率比较高！
第三，他们的净利润曲线是越来越向上的，经过充分的竞争之后，剩下的王者开始刮分天下，加之不断采取现代化的科学技术手段提高生产效率，企业会进入利润收割期！
第四，企业的财务报表上已经体现出丰富的自由现金流，他们甚至钱多的没处花。
第五，企业已进入相对成熟期，派发较为优厚的红利。
第六，长期净资产收益率，保持在15%以上。
第七，企业市值已经相对较大。具体根据不同的行业来斟酌。
第八，市场普遍的看法是企业相对成熟，一般市场先生一直给予他们相对较低的市值！
对标上述特征大致可参考A股市场上的格力电器，双汇发展，伊利股份等等。长期持有类似这种特征的价值类股票，取得稳定的长期收益是可以预期的，但不要幻想在短期内取得爆发性的收益！
17. 相对于价值的容易识别和判断，成长股则相对复杂，大致特征如下：
第一，企业总体上处于行业的增量阶段，在行业的集中度并不太高。
第二，企业的增长速度相对较快。比如收入与净利润在30%以上，或者虽然收入增长很快，但净利润增长动能仍未完全释放。
第三，市值相对较小，但未来的行业发展空间相对较大。
第四，由于他们仍然处于价值扩张时期，所以自由现金流有时并不被看好。
第五，他们的分红标准可以放宽甚至可以不分红。第六，由于这类企业仍然处于快速增长时期，市场多数情况下，不会给予他们太低的市盈率估值。
第七，排除单纯讲故事及热点概念股！
18. 净资产收益率是选择长牛股的金标准，一家公司若想提高净资产收益率，无非通过三个渠道：要么提高净利率，厚利少销，如茅台，要么加快资产周转，薄利多销，如伊利或双汇，要么用更高的杠杆，如金融类公司！
19.四招儿看财报：看净资产收益率/看企业市场佔有率/看毛利率净利率/看自由现金流。
20.三个假想读财报：
假想自己要开办一家公司（从财报中了解行业的信息企业的信息）
假象自己是这家公司的老板（以管理者的思维，进行高站位思考）
假想自己是这家公司的合伙人。（普通投资者最好的办法就是找到对的那家公司，把自己当成这家公司的合伙人，立足于企业的经营层面，不因股价的短期波动而产生恐惧和质疑，甚至忘记自己是持有股票其实就是公司股权的一部分！）
21. 价值最直接的体现是我们今天投了一块钱，明天会得到多大的回报，从这个角度考虑所谓市值的大小只是相对的概念，企业未来的成长性，从根本上讲并非市值大小来决定的，而是由企业本身的经济特性和成长性决定。
22. 市净率是把股票的市值和当期的账面净资产比较。但很多公司能通过无形资产创造价值，比如程序，品牌和数据库，这些资产的大部分是不计入帐面价值的。对于具有较高品牌声誉的公司，胆小的投资者是很难运用格雷厄姆创造的估值方法进行投资的。一家公司的净资产究竟都含什么，我们是需要辨析的，比如一家生产服装的公司库存就与生产白酒的公司大不相同，前者是越放越资产越贬值，后者是越放越值钱。
23.市盈率指标一般只适用于能够稳定增长的行业和公司！
24. 内在价值的定义很简单，它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。投资其实就是买了一家企业未来现金流的贴现值！
25. 影响一家企业未来内在价值的四个关键因素：
一时间周期：必定是长寿的企业价值高，能永续经营的企业价值的。
二自由现金流：一家企业为了维持竞争地位或扩大再生产，是不得不将利润中的一部再投入生产的，除了这些投入以外，剩下的才是自由现金流，才是可以用来分配的真金白银。
三折现率：货币是有时间价值的。货币的时间价值本质上就是未来收到的现金，相对于今天收到现金的机会成本，它常常用政府的长期国债支付利息来表示。即政府债券利息 风险溢价就是我们所说的折现率。
管理层：管理层能力的大小，诚信与否，直接关系到未来的票息多少。
综合上述四个关键因素，可以明白巴菲特眼中的好企业估值标准如下：
具有较强的特许经营权。
高于平均值的净资产收益率。
相对较小的资金投入。
释放现金流的能力
诚实能干的管理层。
26. 股票和债券之间非常重要的一个差别：债券有息票和到期日，从而可以确定未来现金流。而对于股票投资，投资分析师则必须自己估计未来的大概“息票”，而管理人员的能力和水平，对于债券息票的影响甚少。与债券相反，股份公司管理人员的能力对股权的息票有巨大的影响。
27.寻找市盈率对优秀企业的错配，我们要善于寻找到市盈率与企业不同发展阶段之间的错配，或者因为市场长期偏见，情绪多变影响而造成的错配，进而挖掘出有投资价值的品种。
第一种错配是在优秀企业的价值扩张时期
第二种错配是一些优秀企业过早“被成熟”，如前些年的白酒，白电等
第三种错配是市场情绪的错配。如在牛市或熊市的状态下经常发生
28. 投资者的长期持有定力究竟从何而来呢？
一来自于我们国家长远发展的信心，长期的价值投资者，从某种程度上讲都是乐观主义者。
二来自对股市根本规律的把握，股市的根本规律，终究是经济规律的反应，即股市从长期来讲是螺旋上升的，这一点中外股市都不例外。
三来自坚定的投资哲学和投资信仰，价值投资从某种程度上是你的投资哲学和信仰已经渗透到你的骨髓里，长期投资的胜利是你的投资世界观价值观的胜利，投资市场思想体系的胜利。
四来自对企业的深刻理解。要研究透一家企业的长期竞争优势，就要将企业经营的根本逻辑找出来，这样才能对企业进行深刻的理解。芒格曾经建议普通投资者，为了增加自己的商业洞察力，可以去大量阅读商业杂志，看的多了，时间长了自然就能够增加商业方面的鉴赏力。
29. 按照长期价值投资的要求，我们在选择标的上要做到三个关键点：选择的是优秀的企业，买入价格具有安全边际，以年为时间单位长期持有。
30. 长期持有是否要控制回撤，这是一个伪命题，因为：
一市场的波动根本不是风险。真正的风险不外乎有二：本金的永久性损失和回报不足
二市场短期是投票机，长期是称重器，这是我们坚持长期投资优秀企业的底气所在。
三价值投资者实际追求的是低风险高收益，真正的价值投资者有与生俱来的风险意识，具体表现是在买入时就讲究足够的安全边际，所谓风险控制，实际上在没有买入之前就已经完成。
四控制了回撤，最终的结果大概率是控制了将来的上涨。我们没有办法预测股市将来哪天突然大跌，同样我们也没有办法预测股市哪天会突然上涨，所以我们控制回撤得结果，也意味着在买卖的过程中，很大的可能性控制了账户市值将来的上涨。
31. 长期持有不能被短期损失厌恶的心理击倒，理性的投资者能够坦然面对市值回撤，甚至对股价的长期低迷感到兴奋，因为有钱就可以持续买入。
32. 在投资上，学习有关行为金融学的知识很有必要，人们在衡量盈利和损失时的心理感受，是不同的。简单地说，损失带来的痛苦远远大于赢利带来的喜悦，就心里感受而言，需要两倍的正面盈利去覆盖负面损失。
33. 远离盘面，忘记账户，这是长期投资者的必修课之一。
34. 长期持有的卖出时点：一发现买错了，二公司基本面发生根本的变化，三股价太疯狂，四找到了性价比更好的投资标的。
35. 耐心是股市投资中最为可贵的品质之一：
一耐心是你账户里有闲钱，但你仍能够坚持什么也不做，等待那绝佳的投资机会。
二耐心是你买入一家企业的股票之后，可能一时被市场套牢，但你仍然能够稳坐钓鱼台，甚至有钱愿意继续买入。
三耐心是在你的持有组合之中，你的股票一年两年不涨，甚至下跌，你仍然能够坚信自己的选择。
四耐心是你懂得一旦做出买的决定，你就是这家企业的合伙人，无论市场涨跌，不会影响到你的决定。
五耐心是你用80%的难熬时光等待20%的收获时间。
六耐心是你坚持到快不能坚持，甚至怀疑人生怀疑自己的投资时，你依然能够用自己的意志力战胜内心的恐惧，让自己能够回归到本已经坚持的正确道路上来。
七耐心是别人赚了百分之几十或者一两倍时承受不了赚钱之乐落袋为安时，只要股价没有严重透支未来的利润，你依然能够不为一时的浮盈所诱惑。
八耐心是你心中明了了复利的道理和威力，不仅能够拒绝暴利的诱惑，而且也能战胜一时黑云压城的恐慌。
九耐心是你在看似波澜不惊的一个个平庸的年份中，最终享受不平庸的人生财富结局。
十耐心是做市场上大多数人做不到的事情。
36. 10条军规：
一不要用宏观经济去指导自己的投资
二不要天天研究大盘
三不要盲目相信媒体
四不要朝三暮四
五不要害怕大跌
六不要小盈即满，优秀企业的股票你只有拿久了，才会发现他是个好东西。
七不要追逐热点。
八不要预测涨跌
九不要想着短时间内暴富
十不要盲目相信权威
优秀的投资者应该具有独立思考和内心平静的品质和特点。
37. 真正优秀的企业并不需要涨的太快，因为它始终保持这种低估状态至少有两个好处：一我们如果有现金流可以持续买入，二分红之后可以进行再投资，这本身就是一种复利。而如果它上涨太快太疯狂，倒是往往容易使人犹豫或者拿不住，有些优秀的公司可以持有很多年，一个很重要的原因，是它的股价和利润增速基本保持同步或者低于其利润增速，以致于它的股价估值始终偏低，找不到卖出的理由！
38. 格雷厄姆指出：一个投资者最大的敌人不是股市，而是自己。他们或许在数学，金融，会计等方面能力超群，但是如果不能掌控情绪，他们将无法从投资中获利。真正的投资者几乎从不被迫出售其股票，也不会天天关心股票行情。
格雷厄姆的方法有三个重要原则：首先将股票视为企业，“这将给你一个完全不同于股市投资中大多数人的视角”；其次是安全边际，“这将赋予你竞争优势”；最后对待股市要有投资的态度，“如果你具有这种态度，你就能战胜股市中99%的人，它可以赋予你巨大的优势”。
39. 如何拒绝市场诱惑：远离妖股，不熟不碰，不追逐热点，不攀比，不用杠杆（的确有人通过借钱加杠杆赚了大钱，但是这往往通常也是一条迅速走向贫困的道路，因为它容易让人上瘾，投资需要夜夜安枕，才能保持良好的投资心态。）
40.在上市公司面前，投资者都是弱者。上市公司，无论大小优劣，都是一个复杂的生态系统。作为企业的局外人，虽然我们可以通过调研，研读年度财务报表，对企业长期跟踪，了解一二，但作为企业的局外人，实际上往往对企业内部的运作了解还是非常有限的，所以切忌在投资过程中幻想着对企业经营成果指手画脚，越俎代庖。我们只要找到自己认可的商业模式进行资产配置，至于经营层面的东西还是交给业内的实业家们费心打理即可。
我们作为股市投资中的弱者，与优秀的企业结伴而行才是生存的成功之道！我们是弱者，所以出手时一定要善于给自己找保护垫，我们是弱者，所以要善于老老实实的呆在自己的能力圈范围内。我们是弱者，所以更要能熬！
41. 芒格说：投资这种游戏就是要比别人更好的对未来做出预测，你怎样才能比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的把种种尝试限制在自己能力许可的领域当中，相反，如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，你会因为缺乏限制，尝试太多而走向失败。
42. 投资中优秀的品行比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪，你需要非常的镇定和自律，对损失和不幸淡然处之，同时也不被狂喜冲昏头脑，当你具有较好的个性，拥有足够的耐心和足够的认知之后，势必会进行大规模的进攻，然后就会慢慢学会投资的规则！投资不易，但是无它，只要想在这个市场长期生存且生存的好，那就只能独自不断在这方面修行！
43. 由外而内的逆向思维方法：为什么大多数投资者都是亏损的呢？ 成和败的根本区别就在于到底采取由内而外，还是由外而内的方法论。大多数投资者实质上都是从自我出发的，在自我的忙碌中，不能超然地看自己，看由自己和类似自己的其他人共同组成的市场，投资者如果想要得到利润，必须放下“我”（应该是指个人的偏见），从“我”上脱身，转换到一各个全新的外部视野，看外部所看，想外部所想，要外部所要，全身心感受外部，最终才能获得来自外部的回报！（听起来很拗口，但在股市中投资十多年之后看到此论，细细品味，确实令人耳目一新。）
44. 我们每个人由于出生不同，所受教育不同，认知不同，都带有强烈的个人主观意识，但是我们投资就是要尽可能剔除自己头脑中已经固有的主观有害的东西，进而时时可以把自己掏空，使自己的认知更契合发展变化的实际情况。而要做到这一点必须具有那种厚德载物，上善若水的开放包容态度。一个人能在股市投资中获得长期稳定丰厚的业绩是自己广泛智力活动(阅读与思考）和丰富阅历的副产品，这是自然而然的结果。而时时防止自己掉入那种以我为中心的思维陷阱，是这种智力活动的题中应有之意。
45. 投资有时更需要独处，在股市投资中最常见的现象之一就是从众理论和羊群效应，人类对群体声音的敏感度远远超过其他东西，人类往往会受自己所处的群体狂热情绪所支配，也受到自己所处的恐慌人群的惊恐情绪所支配，经济的恐慌也反映了人类的这一特性。如果愿意偶尔独处往往能够养成用心思考问题的习惯，而不是把别人的想法当成自己的想法。时间长了，或许就能达到老子所说的“致虚极，守静笃”的境界，进而达到宁静致远的投资境界。
46. 承认一时的业绩落后也是一种能力。价值经常迟到，但从未缺席，只是有时候缺席的时间有点久罢了。在中国股市中，或许是要以年为时间单位计算的。
47. 理性的投资者会对巨大泡沫进行拒绝，而这种拒绝是以业绩落后为代价，实际上这是需要超出常人的勇气和毅力的，为什么坚持价值投资难呢？原因之一就是你在一定时期内要有敢于面对业绩落后的勇气，而甘于一时落后也是一种能力。
48. 投资最重要的是“相马”。因为投资最终比拼的是一个人的商业洞察力。而一个人的商业感觉和洞察力又从何而来呢？普通个人，投资者可以从以下几个方面去努力：
一长期坚持广泛阅读，书中自有黄金屋。
二多看关于企业家的传记，得到关于企业创立过程，商业模式和日常运作等的间接经验。
三多研究企业案例，不仅是成功的案例，还要研究失败的案例，不但要研究所投资的企业，还要研究企业同行业内部相关的竞争企业。要研究所投企业现有的经营状况，过往经历，行业信息及行业背景，还有研究不同行业的行业面相，发展规律。通过对企业和行业的不断研究，我们在自己的头脑中就会慢慢形成微观经济学意义上的不同企业模型，长此以往便可不断提高自己对一家企业的研判和分析能力。
四用心观察生活！很多牛股企业的产品就在我们身边经常会遇见，被认可。谁如果先做成了观察生活的大师，谁里投资大师的距离就不远了。
五多记录投资感悟和笔记！思考与逻辑清晰的人未必能够用文字记录下来，还能够记下来的人一定是有清晰的思考与逻辑的人。写作的过程就是不断思考，不断巩固，不断完善，不断提升的过程。
所以我们在投资中一定要努力学会“相马术”，我们做不成实业或创业领域的千里马，那就要努力学习如何去识别它们！
49. 享受投资的宁静感，这种宁静感来自于对各种噪音的屏蔽，来自于自己的专注研究，来自于对投资过程的享受，来自于对投资十分热爱。
50. 人类在进化的过程中，为了节约大脑的分析时间，常常利用直觉型思维模式，比如我们平时的言和行，大多数情况下是依靠直觉型思维模式进行的。然而投资的不易之处，就在于我们要时时规避这种直觉型思维模式，而要启动那种分析性思维模式。
51. 中国股市20多年不长的历史，证明了两个清晰的逻辑：
第一个逻辑，中国股市中优秀企业的股权，是我们个人家庭，最值得配置的最有价值的资产。
第二个逻辑，尽管我们中国股市有着这样那样的问题和缺陷，但是从持有五到十年的长周期来看这个市场是十分公平的，因为没有任何一家优秀的企业在市场上受到过亏待， 即这些优秀企业的长期回报与他们的长期业绩正相关。
52.普通投资者最适合的是用自己的闲钱，尽可能多地买入自己能够看得懂的，有着共同价值观的而且被低估的优秀企业的股票，而且一旦拥有就要以年为时间单位持有，耐心陪伴企业长久的经营！籍此还可以腾出大量的时间去做自己喜欢的事情。
联系客服
