安信证券：水泥板块可能存在"先跌先涨"的机会(荐股)
本次月报我们对建材板块的中报情况进行了汇总分析：12 年上半年，所统计的57 家建材板块上市公司中，共有39 家公司净利润同比下滑，其中10 家公司上半年出现亏损的状况。按各子板块来看：水泥企业基本呈现利润大幅下滑的态势，主要原因是产能利用率降低导致成本提高，价格持续下滑；玻璃企业受房地产投资增速下滑和太阳能行业不景气影响，业绩下滑明显；管道企业受地方政府财政紧张的影响，收入确认放缓；耐火材料板块受下游钢铁、水泥和玻璃行业产量增速放缓的冲击，业绩普遍出现一定程度的下滑；但是还有一些新型建材企业保持着较为稳定的增长，如北新建材、建研集团、东方雨虹和海螺型材等。
8 月份的水泥价格行情分两段，上半段收到台风、雨水、高温天气和农忙的影响，需求不振，价格延续7 月份以来下滑的态势；下半段随着天气好转和传统旺季的来临，出货量恢复，各地区开始有试探性涨价行为，并且全国水泥平均价格在8 月份的最后一周结束了今年4 月上旬以来连续20 周的持续下跌。以目前的趋势看，水泥价格可能已经见底，并具备一定的上升空间；除部分特殊区域外，区域的水泥价格有可能"先涨先跌，先跌先涨"，陕西和甘肃在今年上半年完成了一次水泥价格的修复，华东地区目前看来最有可能是第二个迎来价格向上修复的地区。我们判断除非个别水泥企业过多的产能投产导致固定成本增加拖累业绩，现有产能的盈利能力基本上已经见到底部。
8 月底，全国平均库存率在72%，环比7 月下降了2 个百分点。9 月份，预计各地区的库存水平都会有进一步的回落，价格还有继续上调的可能。8 月份共有7 个水泥项目正式投产,10 个在建项目，2 个拟在建项目，同时山东的鲁中、鲁西地区计划自9 月1 日起停窑15 天。
8 月国内浮法玻璃市场地区差异行情明显，中北部地区价格陆续小涨，华南价格高位回落。风向标沙河市场成交有所转暖，生产商连续多轮以0.1 元/平方米幅度上调，累计上调2-5 元/重量箱不等。随着行业盈利的略微好转，8 月国内浮法玻璃产能投放速率明显加快，新点火浮法线5 条，合计产能3800 吨/日，仍有4 条浮法线计划9 月份点火。9 月份供给压力依然严峻，价格继续上涨的难度较大。
从市场走势上，今年以来水泥板块也演绎着"先涨先跌，先跌先涨"。在经历连续三个月录得相对负收益(累计18.7%)和绝对负收益(累计36%)之后，在水泥价格企稳的背景下，我们认为板块估值基本合理，盈利阶段性见底，可能存在"先跌先涨"的机会。板块左侧我们推荐行业竞争中优势明显、盈利能力相对较强、横向估值低于海螺H 股和A 股同类公司的海螺水泥；待趋势更明朗时推荐弹性更大的江西水泥、华新水泥、祁连山、冀东水泥和宁夏建材等。玻璃板块的机会小于水泥板块，建议关注旗滨集团、金晶科技和南玻A。其他建材中，推荐盈利稳定增长的长海股份和建研集团。
风险提示：固定资产投资、特别是房地产投资增速加速下滑；水泥价格继续大幅下跌。
