拼多多的增长开始变慢了，但同时，拼多多也变得更赚钱了。
3月21日，拼多多发布2021年第四季度及全年财报。
第四季度拼多多营收272.31亿元，同比增长仅为3%，不过其利润则由2020年巨额亏损，到2021年实现净利润77.69亿元。
从拼多多的财报看，盈利能力确实可观，但不可忽视的是，拼多多也已经走入平台的“成熟期”，流量触及行业天花板。
2021年拼多多年度活跃买家达到8.687亿，几乎覆盖中国10 亿手机网民。
2021全年，拼多多实现939.50亿元营收，较上年同期增长58%，美国通用会计准则下，利润为77.69亿元，扭亏为盈（上年同期亏损71.80亿元）。
● 数据来源：拼多多财报 制图：派代
2021年，拼多多全年营收939.50亿元，主要由三部分构成，分别是广告收入725.63亿元，佣金收入141.40亿元，商品销售72.46亿元。
具体来看，2021年广告收入为725.63亿元，为拼多多最赚钱的业务。
2019年至2021年，广告收入占比分别为88.96%、80.61%、77.28%。但这一项占比已经出现三连降。
而佣金收入，是拼多多第二大收入来源，占比一直在十分之一左右，2021年，佣金收入为141.40亿元，较2020年增长144%。
2018年至2021年该项业务的营收占比分别为12.23%、11.04%、9.73%、15.05%。三个板块中，佣金收入也是拼多多增长最快的业务，为总营收增速的2.48倍。
● 数据来源：拼多多财报 制图：派代
至于商品销售，该部分收入是来自于在线自营业务收入，这一部分也反映了拼多多自有业务的赚钱能力，但从财务数据来看，拼多多还有很大的增长空间。
2021年，商品销售仅为72.46亿元，虽然较2020年增长26%，但占比仅为7.71%。
据拼多多管理层此前与投资人交流时称，“商品销售只是暂时解决方案，主要提供消费者需要、但卖家无法提供的产品。
随着平台卖家越来越多，品类越来越丰富以后，自营商品销售收入占比将进一步下降。”
整体营收来看，拼多多 2021年GMV为24410亿元，比2020年增长46%，但2020年的增速为65.67%，对比已经有所下滑。
同时，第四季度拼多多营收272.31亿元，同比增长仅为3%。
● 拼多多各季度营收情况（单位：亿元） 数据来源：wind
拼多多财务副总裁刘珺称，四季度利润的增长主要源于营销费用的缩减，以及一家服务商的一次性费用抵减。
2021年第四季度销售与市场费用为113.66亿元，较上年同期的147亿元下降23%，33.34亿元。
也就是说，若减去33.34亿元，第四季度营收则为238.97亿元，相比2020年第四季度的265.48亿元其实有所下降。
平台流量方面，截至2021年12月31日，拼多多年度活跃买家数达8.687亿，同比增长10%；平均月活跃用户数达7.334亿，同比增长2%。
拼多多2021年订单数同比增长59%，达610亿单。其中，在农产品“零佣金”的政策支持下，平台涉农订单增长显著。
从财报的数据可以看出，不管是公司营收，还是平台流量，拼多多的增长速度越来越“慢”。
作为国内电商行业老三（按用户体量排行第二），拼多多与阿里对比，又有什么不同呢？
按照美股互联网零售这一行业分类，目前拼多多以501亿美元位居第六，阿里巴巴以2808亿美元位居国内互联网零售企业第一，京东以956亿美元市值位居第二。
虽然拼多多势头强劲，但以营收规模来看，与阿里依然有较大的差距。
2021年，阿里核心电商佣金+广告收入（指国内淘宝+天猫平台业务）的营业收入为3060.7亿元，而拼多多仅有145.67亿元，阿里是拼多多的21倍，两者并不在一个量级。
但从毛利率来看，拼多多则远胜于阿里，拼多多和阿里的毛利率分别为66.24%和37.12%。
从2021年具体的财报数据分析，过去的四个季度，阿里的营收增速分别为63%、34%、29%、9.8%，拼多多分别为239%、89%、51%、2.6%。
两者的增速均呈现大幅的下降趋势，横向比较，均创下了增幅历史新低，互联网消费疲软已成为行业共同的难题。
反应在资本市场上，这便拖累了阿里和拼多多的股价。目前，阿里的涨跌幅为-4.35%，拼多多为-6.13%，两者的表现都不理想，市场对阿里和拼多多的表现均不太满意。
而从股价的换手率来看，拼多多为4.17%，阿里为2.17%，拼多多的股票相对活跃，近期股票走势也开始上扬，这或与拼多多发布了2021年财报有关，拼多多的财报确实对股票起到了一定的提振作用。
● 图片：wind
那么在月活用户、GMV、营销费用上，各自的赛况又是如何？
截至2021年底，阿里的全球年度活跃购买用户达到12.8亿，较上一季度增加了4300万。
其中，中国国内市场年活跃用户为9.79亿，较上季度增加了2600万。阿里称年活用户的增长，主要来自淘特开拓的下沉市场用户。
而拼多多年活跃买家数量为8.687亿，同比增长10%，单季新增约为140万；2021年第四季度，月活数据为7.334亿，同比增长2%。
而如果以国内市场的活跃用户数为基准，阿里和拼多多已处在同一量级。
● 数据来源：wind
值得注意的是，淘特四季度有2.8亿年度活跃消费者，较上季度增长3900 万。虽然对阿里的营收和利润贡献有限，但依然不容忽视。
在年成交额(GMV)方面，过去一年拼多多达到了24410亿元，较上一年的16676亿元，同比增长46%。
阿里则为74940亿元，较上一年65890亿元同比增长了12.08%。在GMV的增速方面，拼多多有后来者赶超的趋势。
在营销费用方面，2021年，拼多多各季度营销支出为141亿元、181亿元、179亿元、224亿元。阿里则分别为251.53亿元、270.36亿元、288.57亿元、367.06亿元。
双方在第四季度均出现大幅的增长，而这也看出在双十一上的较量，互联网电商增长疲软下，巨头营销费用的增长也反映了如今电商人的艰难。
而对于2021年财报的表现，拼多多的解释与其他电商平台相似，主要是由于宏观经济不景气与竞争加剧所致。
2022 年，
拼多多会有哪些调整？
光大证券认为，拼多多2021年收入低于市场预期，主要是由于公司战略性收缩商品销售业务，而随公司更注重营销投放效率，销售费用率将继续维持下行趋势，为公司持续释放利润空间。
而拼多多董事长兼CEO陈磊和财务副总裁刘珺在分析师电话会议时也谈到，公司正在适应这种放缓，把重心从营销转向研发，追求长期的高质量发展，尤其是持续投资农业。
陈磊还称，四季度利润将用于农业研发，以推动更多农产区、农户直连数字经济。
从2021年财报研发方面的支出情况，也可以看出拼多多的这一转变。四季度，拼多多研发费用为20.226亿元，全年研发费用达到89.926亿元，同比增长30%。
而在2021年8月，拼多多宣布设立“百亿农研专项”，持续推动农业科技普惠，并将二、三季度的利润全部投入到该专项。
拼多多董事长兼CEO陈磊还认为，轻营销重研发，这既是平台企业增长策略的大调整，也是电商及其生态企业在2022年乃至未来一段时间的主要趋势。
小派认为，拼多多对其未来盈利能力的展望保持审慎态度，主要是由于拼多多未来将持续在农业板块与培育用户心智方面进行投入，这将使得公司盈利能力出现波动。
而拼多多披露的“百亿农研”计划，虽然让拼多多总订单量同比增长59%。但小派认为其实还尚处于孵化培育阶段，农业板块折现水平还需时日才能有所起色。
从营收增速、活跃用户数增长情况、各版块的营收增速等，都能看出拼多多其实已经处于“拉新难”的局面，而阿里、京东、拼多多等电商平台竞争愈发激烈，抖音、快手的电商业务凭借直播和短视频快速崛起，并进一步拉近与传统电商巨头的距离，电商平台之间或将进入新一轮的混战。
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