一、行情回顾
资料来源：文华财经 北京中期
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国内玉米新作收获上市，再加上进口冲击，供应明显呈现阶段性宽松，现货市场承压偏弱运行，进而拖累连玉米盘面短期承压偏空，但今年新作收储价格的抬高及前期市场传言的收储形式的预期均令市场对盘面尚存支撑预期，进而可能会限制收获期季节性压力给盘面带来的回落空间，对市场仍存有底部支撑，技术看连玉米在盘面曾经试探多次的支撑位2320（1405合约2300处）仍存有一定支撑。
二、市场成因分析及后市初探
1、新作玉米丰产预期大供应充足 今年玉米收割基本完毕，丰产的预期较大。据前期大商所东北考察，今年玉米生长情况良好，尽管东北地区8、9月份遭遇洪涝灾害，但仅局部地区，影响范围小，对整体产量并未构成明显影响，今年玉米仍呈现丰产。来自国家粮食局粮油信息中心和中国粮食行业协会预测的数据显示，2013年中国玉米产量达到21500万吨以上，较去年增长700万吨左右。而需求方面来看，受玉米深加工行业不景气、缺乏新增长点的影响，需求是相对疲弱的，据中国粮食行业协会玉米分会的统计，预计2013—2014年度国内消费量为1.975亿吨。产量大于消费量1400多万吨，库存量将进一步增加，玉米阶段性供过于求的状况应该说是较为明显，尤其在收获季而收储尚政策未展开之时，令市场整体还是承压的，这段时间市场应该还是倾向于偏空。不过收储政策会遏制玉米的这种收获季弱势，我们看到往年收储政策正式发布前后，往往玉米市场得到支撑会止跌回升，一般玉米收储展开收购在12月-来年的4月期间，所以不过度看待玉米因季节性压力而呈现的回落，05合约在下方2280-2300一带还是存有较强的支撑。后期需要关注玉米收储政策的实施细则，因为不管是收储形式还是收储品质要求与往年的差异仍可能会给盘面带来新影响。
2、进口优势显现心理压力大于实际影响资料来源：Wind资讯 北京中期整理
进口方面，今年上半年在外盘玉米偏弱、连盘玉米相对抗跌的过程中两者的价差得以回归，
美国玉米逐渐出现进口优势，2012/13年度玉米进口量为300万吨，2013/14年度玉米进口量预计料增加，为700万吨左右，进口量仍在放大，对国内玉米市场来讲构成一定冲击，尽管受到进口配额720万吨的限制，影响有限，但这种进口扩增的心理压力还是会对盘面构成一定拖累。
3、收获上市季玉米现货走弱基差高位回落期货会相对抗跌
资料来源：WIND
随着新玉米的收获上市冲击，各地玉米现货价格呈现走弱态势（如上图），与9月中旬相比走弱幅度在100-200元/吨左右，南方销区港口走弱明显，北方港口挺价显无力，亦出现回落。从历年9、10月份玉米现货走势总结，一般期间玉米现货因收获而回落的幅度在200-300元/吨左右，今年该期间玉米现货价回落在100-200元/吨，如果规律可期的话，尚有100点的回落空间，另外看目前市场的采购及销售情绪，短期亦支持有一定回落空间。不过考虑到今年新作收储价的继续提高，新作玉米的收储价在2220-2260元/吨，较去年抬高120元/吨会支撑盘面，另外从目前玉米基差走势来看呈现高位回落，玉米现货市场受季节性压力明显走弱，但期货在收储预期支撑下则将相对抗跌，所以估计继续回落的空间会相对的受限。
关于后期玉米弱势转折的时间点则要看收储实施的时间，而由收储提振而产生的止跌回升高度则要看收储对粮源品质的要求及收储形式的规定，因为一旦国家果真如之前传言对南方饲料企业北方采购进行补贴或者直接补贴深加工企业的话，则会刺激相关企业抢粮的举动，届时对盘面的支撑则可能将较为强劲；而如果对粮源品质的要求比较高，扣水比例较高的话则可能会抑制农户向国储库售粮的积极性，还是以向大贸易商销售为主，贸易商压价收购可能大，市场应难有效起来。所以要衡量后期收储对市场的提振高度，还是要看收储要求及形式规定。
资料来源：文华财经 北京中期
4、养殖刚需仍存深加工不给力
资料来源：WIND 北京中期
养殖市场尤其生猪市场在回落运行了近两年后，存在再度进入到回升周期中去的预期，我们也看到5月份以来，养殖价格行情已经开始全面止跌回升，对原料市场构成相应提振，尽管近期回升势头因十一节后缺乏新需求点带动而受阻，但根据以往季节性规律，4季度生猪价格还是较难下来，且目前的存栏仍在相对高位，养殖这块对于玉米市场还是存在刚性的需求支撑，不过四季度补栏情况一般不好，额外的提振应该有限。
但深加工企业需求并不给力，深加工企业仍处于亏损当中，开工率较低，据汇易网统计，目前淀粉企业开工率在50%左右，酒精企业开工率仅在40%左右，在一定程度上阻滞了玉米的采购需求，对玉米市场仍构成拖累。以玉米挂牌价计算，目前山东玉米淀粉加工亏损130元/吨左右，黑龙江玉米酒精加工亏损126元/吨。但随着近期玉米价格的回落，深加工企业的亏损整体已经有所缩减，开机率虽然偏低，但较前期的40%左右的开工率还是有所回升，深加工方面对玉米的需求会渐渐有回暖，但需要时间。
5、收储预期限制回落空间令后期盘面犹存升机
表2-1我国历年玉米收储列表
| 年份 | 收购标准和量 | 收购时间 | 各省收购价格（元/吨） |
| 吉林 | 辽宁和内蒙 | 黑龙江 |
2008 | 旧国标二等，预计分批收购共4000万吨，实收总量3600万吨。 | 2008.11.12009.4.30 | 1500 | 1520 | 1480 |
2009 | 新国标二等，敞开收购。 | 2009.12.12010.4.30 | 1500 | 1520 | 1480 |
2010 | 新国标二等，敞开收购，给予50元/吨收购补贴。 | 2011.1.176月底 | 1800 | 1820 | 1780 |
2011 | 新国标三等，敞开收购。 | 2011.12.142012.4.30 | 1980 | 2000 | 1960 |
2012 | 新国标三等，敞开收购。 | 2012.12.14-2012.5.31 | 2120 | 2140 | 2100 |
2013 | 新国标三等 | 待定 | 2240 | 2260 | 2220 |
资料来源：北京中期整理
2012年国储玉米存量在1500-2000万吨左右，再加上今年新收储的3000万吨，中储粮手中控有4000-5000万吨的粮源。2013年继续实行收储政策，玉米（国标三等）临时收储价格为：内蒙古、辽宁2260元/斤，
吉林2240元/斤，黑龙江2220元/斤，比2012年要抬高120元/吨，对市场仍还是存有支撑的，所以会在这个层面上讲会限制玉米在收获季的回落空间，促后期市场存在止跌回升机会。
尽管我们说收储对于玉米价格具有支撑作用，但今年的玉米市场粮源充足，在这种情况下市场缺乏有效推动，料难以突破收储价明显上行，收储价格2260元/吨或就是玉米现货价格的上限，因为需求层面缺乏有效提振，唯一的支撑便是收储，所以收储价界定的或就是市场的高点，加上运费、仓储费、手续费等，折算到期货交割价则大概合2360一带。
不过近期市场传言国家要对深加工企业给予150元/吨加工费用补贴及南方饲料企业采购东北玉米给予140元/吨运费补贴。虽然政策传言尚未得到证实，但玉米市场传言往往成真，如果补贴政策一旦兑现的话，不排除刺激阶段需求的可能，若此则玉米的受政策支撑而走高的幅度恐怕也要高于目前的预期。关注后期收储时间及具体的规则对盘面的新指引。
三、技术分析及后期展望
图3-1 连玉米技术分析图
资料来源：文华财经
连玉米指数仍被困在年初来的回落通道中弱势运行，下方支撑2320一带，若跌破该带支撑或有进一步下探。
资料来源：文华财经
连玉米主力1405呈现宽幅震荡行情，近期2350一带承压回落，关注2300支撑表现，若跌破该位将有进一步下行，否则延续整理。
结论：“新作上市+进口”，玉米供应宽松压制市场，在收储实施之前，玉米料偏弱运行，但考虑到收储预期的支撑，不过度看回落空间，借助技术认为下方支撑在2300、2250一带，后期若收储实施，届时存在刺激盘面支撑处回升的机会，在需求没有明显回暖提振的情况下，收储价格或界定的是市场高点，初步预计期货价格高点在2360一带，但具体的回升幅度还是需要结合收储形式及内容的具体规定来看，因为如果国家果真执行企业补贴的话，可能会刺激需求，进而推动市场超越收储价，继续关注收储动向。
