【作者“剑胆琴心”介绍】
操作方式：中线波段。左侧交易居多。短线操作：偶尔为之。
选股：基本面选股。景气行业个股；大事件主题个股；业绩连续增长个股。
买卖点：技术指标确定买卖点。
资金仓位：集中投资个股50%；事件驱动个股30%~50%；不满仓。
投资理念：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。认清其假象，投入其中，在假象被识别之前退出游戏。”
正文：
尤夫股份2014年中报业绩增长137倍，股价涨势凌厉，成为上半年风光无限的一只股票，吸引的市场无数的目光。到底它的情况如何，产业链情况又如何，下面为财库网的各位朋友做一个简单的介绍。在这里声明，文中的所引用有材料皆来源于网络公开信息，经整理而成。
一、扫盲
简单点说，涤纶的原料是PTA，PTA的原料是PX，PX的原料是石油。
石油：不做介绍。
PX：对二甲苯。芳烃的一种，是重要的化工原料，从石脑油中提炼出MX（混二甲苯），再提炼出PX。茂名的PX项目曾成为热门新闻，呵呵。
PTA：1,4-苯二甲酸、对苯二甲酸等等多种名称。以PX（占65%－67%）为原料，以醋酸为溶剂，再加上其它的原料，经生产过程产出PTA。
PTA的应用比较集中，国内市场中，75%的PTA用于生产聚酯纤维（PET）；20%用于生产瓶级聚酯，用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装；5%用于生产膜级聚酯，用于包装材料、胶片和磁带。
涤纶：是聚酯纤维的俗称，在化纤业中属于合成纤维。合成纤维占化纤总量的90%以上，而涤纶占合成纤维的85%。合成纤维除了涤纶外，还包括腈纶、氨纶、锦纶等。涤纶的原料是PTA，消耗量占其总量的75%，因此有“化纤原料PTA”的说法。中国化纤生产世界第一，目前涤纶产量占世界涤纶产量的60%以上。
涤纶可用于制作特种材料如防弹衣、安全带、轮胎帘子线，渔网、绳索，滤布及绝缘材料等，但其主要用途是作为纺织原料。
涤纶又分长丝和短纤两种，长丝约占60%，短纤约占40%。涤纶长丝供纺织企业用来生产化纤布；涤纶短纤一般与棉花混纺，织成布料。棉纱一般占纺织原料的60%，涤纶占30－35%，不过，用量因二者价格的变化而互相替换，棉花便宜了就多用棉花，棉花贵了就多用涤纶。
二、价格传导
在这个联系紧密的产业链中，原材料价格和下游需求都会对产品价格链影响，最上层的原材料是石油。
如果只盯着某一家公司，不考虑上下游互相牵制的关系，会误入歧途。
价格传导之一：
石油?PX?PTA?涤纶（长丝和短纤）?化纤布、服装和工业
价格传导之二：
棉花的周期也有影响。表现为：
棉花?涤短?PTA
三、产业链涉及的上市公司
PX：中石化，中石油等
PTA：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等
涤纶长丝：尤夫股份、海利得等
涤纶短纤：江南高纤，华西股份，三房巷、*ST仪化等
四、先看产业链源头原料石油的情况
石油价格大幅上涨可能性不大，联动的PX价格上涨因此受到影响。
---中东地区仍然不时产生局部紧张局势，能源大国俄罗斯也正和乌克兰闹得不亦乐乎，地缘政治风险仍在，但这都没有对世界原油格局产生重大影响。美国的页岩气革命才是最近几年最关键的影响因素，页岩气开发，使得美对于进口石油的依赖发生根本性的改变，这种改变，改变了世界格局和地缘政治。
---美国很可能将取代沙特阿拉伯成为世界上最大的石油生产国，并在今后实现能源自主。“到2015年，美国将大幅度超越俄罗斯，成为最大的天然气生产国；到2017年，美国将成为世界上最大的石油生产国”。页岩气革命，降低了美国的生产成本，保障了美国的能源安全，成为美国经济复苏的强有力动力。同时，它也降低了中东地缘政治的重要性，美国因此能够腾出更多的精力重返亚洲，来对付中国。
---以此同时，石油产能、新能源等其它多种压低油价的因素的存在，使得和石油价格联动的PX因石油价格大幅上涨而上涨，并传导到下游的可能性变小。
五、PX产能和价格
---前些年全球PX供应紧张，亚洲地区下游企业对PX需求十分旺盛，韩国和日本PX企业及贸易商哄抬价格，造成国际市场PX价格居高不下，导致下游PTA以及聚酯产业链利润微薄，高成本难以转嫁给下游用户，整个产业链的利润分配失调。
---2014年亚洲新增PX产能集中释放。将导致2014年亚洲地区市场供应相对过剩；供应能力的不断放大，供应偏紧局面改善。据预测，全球PX总产能预计将从2013年的4100万吨/年提升至2018年时的近6000万吨／年，未来PX很可能面临的是如何盈利的问题。
2014年表面上，从理论上算，对应下游PTA生产能力，对PX的需求量似乎存在供应短缺问题。但实际上PX已能满足PTA的实际需求量。目前来看，下游前景并不乐观，聚酯产业链不景气也牵制着上游原料的供应。
---2014年实际运行状况
3—5月PX市场在PTA工厂大幅降负荷导致需求极度收缩背景下，供需过剩矛盾集中显现，加之PTA工厂在亏损状态下，也加入到抛售原料PX的队伍中，使得PX价格连续大幅下挫，PX厂家也一度陷入长时间的亏损中。
之后国内外PX生产商长时间将生产负荷降至50%—60%水平才扭转了PX供需形势，促使PX价格见底回升并收获了较好的利润。截至9月10日，PX价格报收于1357美元/吨，生产盈利172美元/吨。
日本和台湾累计622万吨PX产能的装置开工率上升至60%—70%水平，韩国1079万吨的PX产能开工率提升至85%附近，且印度石油90万吨和新加坡裕廊80万吨新建装置已处于试运行和计划投产阶段，外围供应整体较前期宽松。
近期国内检修装置逐步重启，供应增加使得价格逐步下滑，预计后期仍有小幅下滑空间。
---从PX需求端来看，国内PTA工厂料会继续控制开工率与疲弱的下游聚酯需求相匹配，即使聚酯终端需求超预期好转，PTA工厂开工率同步走高，PX需求超预期增加，也只会带来PX阶段性的供应偏紧，因此后期PX价格走高的空间和持续性有限。
9月6日PX商品指数为78.60
六、PTA状况
---5月以来PTA工厂联盟限产挺价，将结算价与PX价格挂钩，PTA期价在上下游产业链博弈大战中大幅反弹。PTA装置开工率基本维持在70%以下的水平，对PTA价格确实起到了明显的提振，使其价格从6000元/吨以下的低位持续回升。工厂生产亏损大幅改善，目前已经小幅亏损甚至实现盈利，PTA企业的利益得到了保障。PTA一度成为商品市场中“限产保价”的楷模。
---PTA工厂联合限产保价，却对下游聚酯企业产生了明显的挤压，致使聚酯利润大幅下滑，导致聚酯开工率持续下滑。据CCF统计，8月聚酯平均开工率在67.6%左右，对PTA的消耗量较上月减少约13万吨，对PTA的消费明显减弱。因此，虽然PTA企业通过联合减产使价格止跌回升，行业利润有所改善，但因损害了下游利益，反过来抑制了需求，唇亡齿寒，不利于价格的继续回升。
---7月以来，PTA装置开工率继续低位运行，甚至一度降至60%以下，PTA价格并未相应继续高位攀升，1501合约期价在6600元/吨至7150元/吨之间波动。因原料PX下跌，PX支撑PTA涨价的因素已经减弱。加上下游需求疲弱，PTA期价缺乏利多支撑，单纯靠减产已经玩不转了。
---需求疲弱拖累PTA
制造业市场整体不景气。聚酯企业对“金九银十”旺季因素依然有所期待，但当前聚酯环节的平均库存水平在21天，高于去年同期的15天水平，库存可以消化终端服装面料需求的增长。据了解，当前终端织造企业库存和资金压力颇大，不少织造企业以联合降薪、欠薪等手段来缓解资金压力。在资金和库存双重压力下，旺季预期落空概率偏大，终端需求端对上游PTA原料的提振作用将有限。
从传统看，冬季面料生产启动，国外圣诞节订单增加，9月整体订单量会明显上升，但是目前聚酯下游市场的表现依旧没有旺季的迹象。虽然市场对下游仍有期待，但如果旺季行情迟迟难以启动，恐将成为PTA进一步下跌的理由。
---成本走低加剧利空
近期原油和石脑油的价格止跌，较好的利润将继续刺激PX企业的生产积极性，据说日本JX公司计划四季度将PX装置平均开工率提高15个百分点，印度90万吨/年装置投产，新加坡80万吨/年装置计划投产，中国原计划9月检修的部分装置也有推迟传闻，未来PX将继续面临供应增加的压力，PX有补跌需求。短期看，PX后市易跌难涨。目前PTA供应稳定，加之担忧PTA现货续跌，导致整个涤纶产业链恐跌气氛不减，聚酯工厂对PTA现货采购消极。
---综合来看，前期支撑PTA期货大幅反弹的因素有以下两点：一是亚洲PX装置大规模检修对PTA的强劲成本推动力，二是PTA工厂限产保价导致的供应紧张。目前看，聚酯端对PTA需求仍有一定支撑，但原料端PX的成本支撑因素减弱，后期在PTA供需平衡的僵持格局下，PTA期价将逐步走弱概率很大。
（PTA的动态生产成本约为7320元/吨）
七、涤纶工业状况
---目前涤纶工业丝的行业集中度较高，前三位企业占据全国市场60%以上，对下游议价能力较强。上市公司中海利得和尤夫股份作为涤纶工业丝的龙头企业，工业丝产能分别在12.5万吨和20万吨，占国内涤纶工业丝总产能的8.3%和13.3%。
---经历了2011-2012年的行业低谷以后，在2013年涤纶工业丝行业就展露了一定的向好趋势。但整体上仍处于下游需求疲弱的大氛围中。
---5月开始，PTA几大巨头开始联合提价，造成了涤纶工业丝成本端短期的压力加大，最近涤纶工业丝企业开始联合提价，提价减轻了前期成本端的一些压力。目前涤纶工业丝的价差水平仍然好于去年同期的水平。成本端短期压力加大，但从中长期来看，PTA供过于求的局面仍然会维持，未来价差仍然有望扩大。
---根据海关统计数据，2014年5月，我国涤纶工业丝当月出口量达到3.24万吨，再次创下历史新高。从累计数据来看，今年前5个月，我国涤纶工业丝累计出口量15.01万吨，同比增长29.10%，增速持续放大。涤纶工业丝行业全球产能转移，海外产能的逐步退出，欧美经济复苏，有利于对国内涤纶工业丝新产能的消化和外销。
---8月国内棉花现货行情继续下跌，创近三年历史新低；国际方面，全球棉花库存压力巨大。
八、投资机会
这个生产链条上涉及到很多的上市公司，但总体看，纯粹从业务上说，个人的看法是投资机会并不多。
---PX与PTA
PX的暴利时代已经过去。中石油、中石化目前吸引人们眼球的是它们的改革方向，纯粹从PX的业务来看，没有好的投资机会。
PTA受上下游的制约严重，自身产能也过剩。通过限产保价等办法，产生短期的效应，但不具备扭转大局的条件，一阵风刮过后仍会归于平淡。如确实想找出投资机会，那么需要的是耐心，当行业效益不断下滑，到了忍无可忍的低谷，该奋起反击的时候，会有一些机会。
---化纤行业
总体上面临着需求不旺，产能过剩的问题，但存在这一些亮点和突破口。
其中的涤纶工业丝和超细纤维两个子行业，是化纤行业值得重点关注的拐点重生的子行业。
九、个股点评
尤夫股份（002427）：
---2014上半年营业收入12亿元，同比增长85%，净利润4535万元，同比增长137倍，EPS 0.19元（去年 EPS为0元），加权平均净资产收益率达到 4.51%（去年为0.03%）。经营活劢产生的现金流为1.27亿元（去年为-1445万元）。
---另外，公司预计今年前三季度业绩同比增长1988%—2038%，归属亍上市公司股东的净利润为 6592万元—6750万元。公司三季度有望顶住PTA疯狂上涨的压力和7、8月行业传统淡季的影响，实现业绩的持续增长。
---行业景气有所回升带来盈利能力的大幅提升，毛利率二季度达到15.8%，同比一季度提升2.24个百分点，存货周转天数下降到55天，为三年以来的最低。
---子公司尤夫科技是实施帘子布、特种工程用布的项目主体，去年其经营利润亏损24万元，经过补贴等净利润才达到191万元。而今年上半年管理水平的提升，使尤夫科技运作渐入佳境，尤夫科技的经营利润达到了1014万元，净利润为953万元，有长足的进步，未来其将会持续成为公司利润的点。
---有机构预计公司2014-2016年EPS为0.40元、0.55元、0.68元。
---个人观点：尤夫股份上半年涨势凌厉，最高幅度已达到3倍，总体上看，股价已对业绩的大幅增长做了很好的反应。目前高位横盘已有3个月之长，后续业绩如无更大的提升，再次向上突破困难较大，换句话说，如向上突破，则应是个很好的阶段性卖出时机。做为一只潜力股，后市可以继续关注，但今日收盘价14.01元对应动态市盈率已达36.8倍，已经不是一个很好的买点。
海利得（002206）：
---涤纶工业丝景气上行,毛利率大幅提升。涤纶工业丝收入占比超过60%,由于未有新增产能,上半年该产品收入增长平稳,同比增长5.12%,毛利率大幅提升5.28个百分点至19.78%,是上半年业绩快速增长主要驱动力之一。毛利率提升主要有两个方面原因:第一、公司普通涤纶工业丝受益行业景气提升,上半年多次提高出厂价,毛利率提升幅度较大;第二、公司差别化丝产销旺盛,2万吨安全带丝和1.25万吨气囊丝销量继续增加,对涤纶工业丝总体毛利率提升具有牵引作用。未来涤纶工业丝行业新增产能有限,预计开工有望维持在80%较高水平,涤纶工业丝的景气或延续。
---塑胶业务新产品装饰膜表现抢眼。近年来致力高附加值塑胶新产品的开发,上半年传统灯箱布基本平稳,收入增长1.27%至2.36亿元,毛利率为18.50%,同比提高0.95个百分点。上半年随着天花软膜等新产品推广,公司装饰膜放量,收入同比增长323.84%至7298万元,毛利率高达30.22%,盈利能力远高于灯箱布,是上半年业绩快速增长另一主要驱动力。未来还将导入石塑地板等其它新产品,塑胶业务有望步入快速发展期。
---轮胎帘子布逐步放量,未来发展空间较大。轮胎帘子布客户论证顺利,一线品牌客户住友、米其林、固铂正逐步放量,上半年帘子布收入增长近26%至8407万元,预计随着客户认可度提高,一期帘子布有望达产,二期另1.5万吨产能将于2015年四季度投产,考虑到轮胎帘子布较大的市场需求,轮胎帘子布产能消化问题不大。
---有机构预计公司2014-2016年EPS为0.41元、0.49元、0.58元。
---个人观点：今日收盘价8.06元对应的动态市盈率为19.7倍，海利得的业绩弹性不如尤夫股份，市场表现也不如尤夫股份。走势看，从底部至今有近2倍的涨幅，股价现处于盘升阶段，仍有一定的上升空间，稳健的投资者可以关注它。
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