巴菲特熊市再出手 别人恐惧我贪婪
投资有风险，股神巴菲特也无法拒绝熊市的光临。自1970 年以来，美股跌宕起伏，最令人难忘的一次熊市要从近期说起。在新型冠状病毒肺炎疫情及多因素影响下，今年3月，美国股市10天内出现4次熔断，仅用11天的时间走出史上最短熊市。
3月9日，美股和美债同时熔断，收盘时，道指、纳指、标普500三大股指跌幅都超过了7%，分别为-7.79%、-7.29%、-7.60%。债券单周净流出创历史之最。3月12日，美股第二次熔断，收盘时三大股指跌幅皆超过9%，分别为-9.99%、-9.43%、-9.51%。3月16日，美股又熔断，收盘时三大股指跌幅达到12%，分别为-12.93%、-12.32%、-11.98%。3月18日，美股第四次熔断，收盘时三大股指分别为-6.30 %、-4.70 %、-5.18%。
连巴菲特都表示，这种情况在美国历史上十分罕见。短短10天时间，美国三大股指跌幅超过20%，意味着美股在经历10年慢牛之后进入技术性熊市。在此次史上最短的熊市里，股神巴菲特损失惨重，超800亿美元，这一金额接近美股股王伯克希尔·哈撒韦过去一年的净利润。
年近90岁的股神巴菲特也被突如其来的熊市套住了！谈及近期金融市场的剧烈波动，巴菲特感慨，这与1987年10月的“黑色星期一”同样吓人。
图注：被誉为股神的沃伦·巴菲特
在吓人的熊市里，巴菲特也再次见证了他的名言“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”贪婪的巴菲特精准的向熊市伸出了套利之手。3月3日，巴菲特增持了纽约梅隆银行，增持后共8900万股，占总股本比例超过10%。按照当日收盘价每股38.83美元估算，此笔交易金额达3.59亿美元。
市场的震动程度与2008年全球金融风暴不相上下。当时，受次贷危机影响，美国股市从2007年10月开始一路下跌，截至到2008年11月，近一年的时间里，道琼斯指数由最高14279点，跌至7800点，跌幅达45%。
在熊市中，巴菲特的大手笔投资显得十分理性。2008年3月，巴菲特在通读财报后拒绝了雷曼兄弟的要求注资的申请，半年后，雷曼兄弟破产。在所有人都急需资金的日子里，巴菲特选择向高盛投资50亿美元，时间证明了股神的眼光，目前巴菲特在高盛的股票上已盈利超20亿美元。
在熊市的投资标的选择上，巴菲特有一套自己的逻辑。2008年金融危机时，巴菲特接到了纽约私募股权投资者弗劳尔斯的电话，当时弗劳尔斯正联手一个银行家团队试图下注投行贝尔斯登，当他找到巴菲特时，巴菲特大概听了十分钟，就表示自己不感兴趣。
此外，代表房地美的摩根士丹利银行家联系到了巴菲特，请他进行投资，但巴菲特认为房地美的问题太过严重而拒绝。同时被巴菲特拒绝的还有投资次贷市场的美联银行，很快美联银行坍塌，以卖身富国银行而告终。
无惧黑色星期一 坚信股灾和天灾一样终会过去
风险极高的熊市里，巴菲特非常珍惜其控股的伯克希尔·哈撒韦的信用评级，同时投资风格相对保守，对风险判断非常清晰。
图注：1987年以来道琼斯指数走势
1987年著名的“黑色星期一”来临时，巴菲特也是坚持同样的策略。1987年10月19日，道琼斯指数单日狂泻22%。巴菲特也未能幸免，其大部分财富都来自于上市公司伯克希尔·哈撒韦的股票。尽管如此，道琼斯指数暴跌时，巴菲特也不会时刻关注崩盘的市场，而是与往常一样打电话，看财报，关注公司的基本价值。
在巴菲特看来，黑色星期一的到来或许意味着以往股市涨得太高。实际上，截至1987年8月，道琼斯指数年内涨幅最高已达44%，崩盘只是资本市场的灰犀牛，绝非黑天鹅。
面对人人闻之色变的黑色星期一，巴菲特没有四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票。他坚信持有的上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景，具有合理的投资价值，坚信股灾和天灾一样最终会过去，公司股价的内在价值最终会反映出来。
年近90岁的巴菲特纵横驰骋资本市场，投资经验超过70年。在漫长的投资生涯中，巴菲特年均回报20.3%，最高一年的收益为59.3%。真正让巴菲特登上股神宝座的是复利效应，由于投资时间足够长，巴菲特最终取得了超过7000倍的回报。
因此，巴菲特认为：“复利就像从山上滚雪球，最开始雪球很小，但只要滚的时间足够长，最终雪球也会很大。”
图注：复利之下收益随时间呈几何级上升
除复利效应外，巴菲特还有三大重要策略值得如今的投资人学习。
策略一：投资低估值的普通股。巴菲特会把25%-50%的资金投入到5-6只普通股上。这种投资策略与指数成正相关关系：指数涨这部分投资组合上涨概率就会大，指数跌这些股票也会跌。足够的安全边际以及适当的分散投资，使投资组合兼具安全和增值的特性。对买入时点的选择应强于对卖出时点的选择，更多考虑买入价格与内在价值的关系，而非一直持有到底。
策略二：套利。与低估值类投票不同，套利类投资的价格更多取决于公司的经营管理决策，而非买卖双方的供求关系。可以合理地预测这类投资收益实现的时间，金额以及阻碍因素。这类投资能在熊市时获取稳定收益，巴菲特一直保持着10-15个套利式投资，每个套利机会提供10%-15%的收益。在熊市中，利用套利弥补那些低估值股票随市场继续下跌所造成的损失。
策略三：控股权投资。这类投资是指要么控制这家公司，要么买入相当多的股份，从而可以影响公司的经营管理政策。这类投资标的表现与道琼斯指数无关。通常，在购买当年通常表现不佳，其业绩一般要看几年内的表现，不过价格低迷对投资者而言百利而无一害。正是由于这类公司股价一直低迷，才能够在股价低估的位置不断的买进股票。如果股票价格在购入几年内迅速攀升，巴菲特通常会考虑在高点获利了结。
巴菲特认为“最完美的事情就是在牛市中持有100%的低估值普通股，在熊市里持有100%套利类股票。尽管这三类策略下的投资标的短期表现会因市场情况不同而大相径庭，但长期来看，它们都是很好的投资对象。如果依靠猜测各类投资在未来市场中的表现进行资产配置，容易判断失误，也容易踏空，反而是非常不明智的选择。
人弃我取人取我弃 坚持自己的独立判断
除三大基本策略外，股神巴菲特还有众多明星观点值得投资者深思。他在《巴菲特熊市应对策略》一书中提示投资者，熊市不是不进场，选择时机很重要，在投资过程中，抓住良机，就等于成功了一半。应用安全边际，耐心等待机会的来临，同时，面对价格波动，应做市场价格波动的主人，而不是当价格波动的奴隶。成功选择投资标的后，可以长期持有，当不再符合投资标准时就果断卖掉。
关于熊市的选股策略，巴菲特认为，熊市不是不买股，而是要选择成长股，通过产品、权益资本和留存收益来判断股票的盈利能力，评估内存价值，只有一流的公司搭配一流的管理才能创造成长的神话。值得注意的是，在熊市中投资不是捡便宜，与其投资价格低的公司，不如投资好的公司。在行业选择上，尽量挑选不需要过多管理就能赚钱的行业，在公司选择上，要把自己当成企业分析家，在财务报表的阅读上，不只是看数字，更要看内在价值。
在不可避免的熊市当中，要用理性战胜感性。巴菲特提示，成功并非源于高智商，而是理性，投资的最高的境界是，人弃我取，人取我弃。在巴菲特看来，投资过程中最大的敌人是头脑发热和高昂的成本，借钱炒股只能自取灭亡。
此外，任何市场环境下都要善于思索，相信直觉，坚持自己的独立判断。尤其在熊市过程中，巨大的投资机往往来自于被错误低估的优秀公司。要学会变通，进行多元化的产品组合，把握投资尺度，主动止损保存实力，须知一鸟在手胜过百鸟在林。
至于熊市理财，要投资把股东利益放在首位的企业，要投资资源垄断型行业，要投资易了解、前景看好的企业；不要贪婪，不要跟风，不要投机。“三要三不要原则”就是巴菲特在熊市当下给年轻投资人最好的忠告。
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