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Gquant: 我认为本周医药股的下跌是一次牛回头的机会。 我在一两年前就提到过医药板块可能有拐点,...

2018.06.09

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我认为本周医药股的下跌是一次牛回头的机会。 我在一两年前就提到过医药板块可能有拐点,这个拐点的迹象在去年下半年就开始出现了,今年只是稍微发酵。

医药股的调整改变不了大趋势

从目前来看,医药板块的牛市还处于初期阶段,一线的龙头品种从去年下半年开始上涨,二三线的医药股正在慢慢盘出底部。

如果你长期跟踪医药板块,会发现经过前几年的调整,医药板块的估值确实很便宜。 这种估值的便宜不是去和银行的估值对比,而是相对于医药板块以往的历史估值和国际上同类公司的估值,调整后的医药板块到了一个比较低的估值水平。

此外,过去几年的医药行业都在进行政策调整,主要调整的对象就是医药品的医保控费,这导致整个行业在过去粗放式增长的发展基础上开始减速。 但是从2017年以后,医药行业新出来很多政策,反而会给我们一些机会。 比如去年年终颁布的药品上市许可人制度,这个政策将药品的上市许可和生产许可分开,有利于保证研发人的利益,也提升了创新药研发的积极性。 这个药品上市许可人制度(注:Marketing Authorization Holder, 也叫MAH制度),对我国的药品研发机构和研发型药企都有很重大的激励作用。 因此,能看到的是,从去年下半年到现在,涨得最好的一个板块就是创新药,无论是 $双鹭药业(SZ002038)$ 还是 $科伦药业(SZ002422)$ ,创新药的涨幅都不错。

2016年我们去双鹭药业调研的时候,双鹭公司的管理层很痛苦。 如果连公司管理层都很痛苦的话,那往往就是公司股价的最低点。 所以说做投资如果只看表象,你是看不到机会的。

科伦药业也是这样。 我们2016年去调研的时候,当时所有人都说不用去看。 他们认为科伦药业在四川省,没有相关的研发实力,公司应该放在上海或深圳,因此当时很多人都不看好这家公司。 所以当机会到来的时候,市场往往是一片悲观的,一定是这样的。

行业的创新离不开政策的支持。 再对比一个数据,2016年新药上市的审批时间是555天,现在是230多天,降了一大半,年内可能还会加速降到200天以下。 也就是说,创新药报批的周期可能只有半年,这样的政策会鼓励创新,激发整个行业的创新积极性。 上文说的药品上市许可人制度,它就提到了新药研发。 过去的临床实验机构是资格认定制,现在改成备案制,说白了就是加快临床实验,符合临床的药品就可以加速上市。

2016年下半年到2017年年初,一系列关于仿制药一致性的评价和注射剂的再评估,再到2017年10月发布的鼓励医疗器械创新的意见等,都说明医药行业的政策底已经出来了。 在大政策的保驾护航下,一旦出现牛市,这个行业至少能支撑一个3-5年的牛市周期。

西药的大牛股也非常多

西药和中药是一脉相承的,也是不可忽略的。 作为一个专业的医药投资者,西药也是我非常看好的一个大领域。 从国际范围看,以后真正能从股市里面成长起来,成为大牛股的医药股中,西药股也会占据一个很大的比重。

中药最大的问题是创新很难,因为很多药方都是经典名方,都是几百年甚至上千年留下来的,这些老方子的创新很难。 而且即使药方能够完成创新,也需要很长时间的临床实践。 所以中药一旦挖掘充分了,继续挖掘出新品种的难度会比较高。

西药的创新也有它的缺点,那就是有一定的风险不确定性。 但是,如果把医药股当成一个高科技行业,它与互联网相比有一个最大的优势,那就是医药行业一旦拿到创新药的许可,就会得到一个长周期的保护期,这也等于是一条很宽的护城河。

同时由于病种不同,每一个企业可以针对不同的病种去创新。 比如肿瘤就可以再细分为十几个病种,如血癌、肝癌等,主攻方向不一样,互相之间的竞争就不会像互联网或家用电器那么大。 这就是为什么西方的医药企业长期都很牛的原因,因为他们形成了一个强者恒强的格局。

所以,以后西药类的大牛股也会非常多。 日本跟中国一样,也是一个中药和西药兼有的市场。 日本前10大医药股票中,有7个都是西药,比如像武田制药这种创新药。

中国以后的仿制药市场一定是最大的,创新毕竟很难。 中国以后会进入老龄化社会,按政策规定,到2020年每个人都可以有基本的药物保障,这是中国的大政方针。 大方针靠什么来保障呢?不就是靠这种大病种和关键病种的高仿药吗?这一领域的市场会非常大,因此在中国,仿药会成为一个非常被看好的方向。

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