编者按：思考过去，是为了更好地迎接未来。年初之际，正是投资者复盘过去一年得失，考虑新一年投资策略的时节。近日，期货日报记者采访了两位不同类型的投资者，他们讲述了自己过去一年的投资情况与感悟，藉此与广大读者和投资者分享。
期指带来投资新机会
“股指期货的推出，给我们提供了新的投资机遇。今年，我们公司在股指期货上相关收益率超过30%，可以说是一个不错的收获之年。”作为掌管着近10亿元资金的一家期货私募基金的副总，乔先生对2010年的投资收益比较满意。
他所在的这家私募专注于套利交易，通过数量化分析，投资股指期现套利交易和商品期货跨月套利交易。
“对于股指期货，我们已经研究了好多年，做了充分准备，可以说捕捉到了期指上市初期带来的许多套利机会。”他告诉期货日报记者。
2010年，中国股指期货和现货市场从4月份开始下跌，直到7月底才逐步走出探底行情。其间，低风险的股指期现套利机会不断涌现，让有能力进行套利操作的大资金获得了难得的机会。之后，随着股指期货参与者的增加，简单的期现套利机会逐步减少，乔先生所在的私募则借助于多年的数据研究，开发出阿尔法套利策略，开始获取强势股的超额收益，并取得了不错的收益。
“虽然阿尔法套利是国外市场上经常使用的策略，但国内真正使用的机构并不多，因为从理论到实践有许多要解决的问题。”他说，一个策略被使用得越少，效果就越好，这也是公司始终能够保证投资收益的原因。“除了自有资金的操作，我们还通过信托公司发售了结构化固定收益产品。我们通过自有资金为该产品提供风险对冲，为投资者提供一个相对固定的高收益。可以说，是一个间接利用股指期货的理财产品”。
2010年下半年，中金所针对市场交易出现的过热迹象，采取的一些针对交易量的调控措施，对乔先生所在私募的操作带来了一定影响。由于套利交易每一次的盈利率不是很高，更多是通过大资金多次博取少量收益，来提高总体收益水平。中金所的措施迫使他们不得不对既有的交易策略进行修改：只选择盈利率高的点位进场，减少操作次数，减少交易成本和监管成本。不过，丰富的交易策略和较好的适应能力，确保了他们的总体收益。
相对于股指期货市场，乔先生所在的私募在商品市场上的投资一直在减少。“一是我们将更多经历转移到了股指上，另一个原因是，监管部门对商品市场的调控越来越严厉，交易成本太高，投资收益太少。”他认为，对市场的适度调控是可以理解的，但过于严格的措施，导致投资者参与兴趣下降而离开市场会带来意想不到的不良后果。 对于新一年的投资，他期待监管部门能对私募基金发行包含股指期货投资在内的产品予以放行。“我们积累了经验、人才和策略。一旦政策放开，我们会迅速成为中国市场上最优秀的对冲基金。我期待着2011年的变化。”他的语气中满含希望。
短线交易者已到转型时
“最近不做交易，等待过年。”职业操盘手董先生选择在休息中开始自己新的一年。因为在过去的一年中，他遇到了投资生涯中最大的市场变化。
2010年上半年，市场经历了一波下跌，他的收益波澜不惊，因为是一名短线客，博取的是日内短线波动，迅速的操作和果断的平仓是他控制风险和获取利润的利器。已经有两年短线操作经验的他一直保持着不错的收益水平：每月约1万元的投资收益，其中包括交易收入和交易手续费的返还。
10月份前后，商品市场迎来了一波快速上涨，这次上涨让他开始产生一些担忧。
“整个市场处于一种狂热的看涨氛围中，一些品种出现基本不回调的单边上涨，而日内波动更加频繁，幅度更大。”他告诉期货日报记者，很多时候，一次日内的突然跳水或拉升，就吞噬掉了他几天的收益。“当时我考虑是自己的策略有问题还是这个市场太狂热。策略固然要根据市场情况调整，但我感到市场有些不理智，调控有可能出现。”
调控果然如期而至，10月底开始，国内4家期货交易所接连出台了针对市场过热的调控措施：大部分商品期货交易保证金提高、日内交易手续费单边收取优惠取消、达到一定交易量客户的手续费返还取消。
“调控凶猛。”董先生感叹，这些措施的力度远远超出了他的预期，几乎消灭了和他一样的短线客的生存空间。以他2010年12月份的投资收益看，当月交易盈利2万元，手续费支出2万元，手续费返还5000元。2011年取消手续费返还后，可能就没有收益了。
他认为，之前监管部门出台的措施的效应还没有完全显现出来。“目前期货市场还有许多炒作题材，因此交易量仍然维持在高位。如果市场没有了热点，调控措施可能会进一步降低市场交易热情。没有流动性，短线操作者获益将更加困难。”
对于他来说，2011年，转型将是一个必然的选择。“2010年总
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