如果说当前的阿根廷已奄奄一息，那么，一些对冲基金就是喜好分食尸体的秃鹫，等待着这个国家最终死亡从而攫取巨额利益。事实上，秃鹫基金的名号正是源于阿根廷总统克里斯蒂娜，她将其称作“秃鹫”。
此前介绍，持有阿根廷国债的一批美国对冲基金拒不参与该国债务重组，此后便打着讨债名号与阿根廷一路打官司近十年。直到6月16日，美国最高法院维持阿根廷败诉的原判，这场马拉松式的官司才走到终点。但阿根廷也因为无法偿还总额高达150亿美元的债务而面临违约。
阿根廷濒临上百亿美元债务违约事件发展迅速
周一，美国最高法院宣布维持阿根廷必须赔偿总债务当中的15亿美元的原判。当晚，阿根廷女总统克里斯蒂娜明确表示拒绝执行该裁定，拒绝向对冲基金全额偿付本息15亿美元现金。
周二，阿根廷提出把对重组债权的司法管辖从美国法改成阿根廷法，但这遭到美国法官Thomas Griesa的拒绝。他重申阿根廷政府必须在进行债务重组之前，先依照裁决令向对冲基金团体支付15亿美元现金。
周三，阿根廷政府软化立场，称愿与债权人谈判。阿根廷经济部长Axel Kicillof重申将继续向愿意接受债券重组、并遵从阿根廷法律的债权人支付款项。
周四，《华尔街日报》报道称，代表阿根廷出庭的法官Carmine Boccuzzi在美国地方法院听证会上表示，阿根廷官员将于下周奔赴纽约，首次同原告方对冲基金协商。阿根廷当前也不会寻求交换其他债券和债务。
与阿根廷关联的资产对事态发展反应迅速。下周谈判的消息公布后，阿根廷2033年到期的美元债券周三盘中上涨至75美分，收益率从12.6%降至11.9%。该国主要股指Merval .MERV周三攀升2.9%，而该指数周一曾暴跌10%。根据Markit数据，阿根廷债务违约的五年期保险成本周三升至2805个基点，但地方法院听证会之后就跌至2173个基点。该保险总额为1000万美元。
阿根廷站上债务违约、经济危机、社会动荡的悬崖边缘
背负150亿美元巨额债务的阿根廷，其外汇储备金仅剩280亿美元。主权债务违约将加强阿根廷在资本市场的“贱民”地位。对冲基金还有可能申请没收阿根廷的海外资产。事实上，法院也裁决，对冲基金有权强迫阿根廷公开其在全球范围内持有的不动产资产。
如今，阿根廷经济放缓，国内通胀高企，部分分析师甚至预计该国通胀率接近达40%。国内消费增长近乎停滞，本币比索兑美元持续贬值。阿根廷社会犯罪事件出现增加迹象，近期甚至发生超市抢劫造成11人死亡的事件。这唤醒了人们对于2001年—2003年经济危机期间的痛苦回忆。人们再也不想回到当年高通胀、高失业率、高犯罪率、付不起电话费和电费、全国性银行账户冻结、禁止取款、甚至以物换物的糟糕日子了。
阿根廷政府怎么做？
阿根廷目前陷入了两难境地：若赔付，那么阿根廷外储就将枯竭，国内经济和金融局势将陷入混乱；若违约，那么阿根廷就将进一步远离重返国际融资市场的梦想，而国内经济仍无法摆脱困境，对外资吸引力减弱，国内资本有可能大规模流向海外，甚至有可能影响到国际贸易从而令该国经济愈加孤立。
阿根廷女总统克里斯蒂娜在美国最高法院的判决令公布之后，明确表示不会执行裁决，拒绝向这批对冲基金全额赔付本息15亿美元现金。显然，当初以极大折扣出售的主权债券，如今被强制性要求连本带息全额赔付，这种交易令阿根廷总统火冒三丈，她称阿根廷是对冲基金“敲诈勒索”的牺牲品。她还担心将有更多国际债权人诉诸法庭，以同样的方式追索债务。而在美国海洋法系统下，美国最高法院的支持将鼓励那些已接受债务重组的债权人申请索赔。
然而，阿根廷的选择空间本就不多，时间也仅剩一个礼拜——该国下一个偿债日期正是6月30日，当日需要偿付9.07亿美元。若届时阿根廷赔款未能到位，那么该国就将陷入技术性违约。此后30天的宽限期内，政府将作出该国是否真正违约的最终认定。
在技术层面上，阿根廷可以要求美国最高法院复审案件，但这在实际中是不可能的，因为最高法院几乎从不接受这样的请求。
最直接的受害者恐怕是阿根廷国民。十多年前经济崩溃的阴影至今仍未完全散去，人们还心有余悸。因此，任凭总统措辞如何强硬，阿根廷国民根本不为所动。经历过当年全国性混乱的阿根廷人Ochoa说：“我们再也不信任银行了。十几年过去了，但我们一直坚信，政党们从曾经经历的事情中根本没学到任何东西。他们的傲慢和我们一贯的冷漠将导致历史再度重演。”
如果想搞明白究竟阿根廷是如何步入今天的危险境地的，还需要追溯到十几年前。
秃鹫对冲基金十几年前就布好了捕获猎物的大网
受东南亚危机和巴西金融动荡冲击，阿根廷爆发世界经济史上罕见的政治、经济和社会危机，并于2001年12月发生创纪录的950亿美元主权债务违约，同时宣布本币贬值。包括Elliott Management、NML Capital、Aurelius Capital在内的一批对冲基金乘机以极大折扣抢购了大量阿根廷国债。随后的2005年和2010年，93%的债权人接受了阿根廷提出的债务重组方案，以价值减记超50%的新债券替换债权人持有的原有债券。但这批对冲基金拒绝参与并将该国政府告上法庭，要求对方100%全额偿付本息。阿根廷女总统克里斯蒂娜将这些国际债权人称为贪婪的“秃鹫”。
事实上，这种对冲基金本就以此为生。打官司最积极的正是Elliott Management创始人保罗·辛格尔(Paul Singer)，该基金以购买不良债务而闻名业界。他们基本的操作模式就是低价购入发生危机的主权国债券，拒绝参与该国任何减少自家基金可能利益的债务重组方案，不择手段地全额获取国债本息。早在上世纪90年代，Elliott就拒绝了秘鲁提出的债务重组方案，将该国政府上诉到纽约州法院。Elliott于2000年最终胜诉并获得5800万美元的赔偿金。
据《华尔街日报》援引Constellation Capital联合创始人Varun Gosain的消息，当年，阿根廷债券一度跌到18美分。但Elliott和Aurelius目前坚持要求本息按100美分计价。根据法庭文件，Elliott Management申请索赔金额为25亿美元，Aurelius Capital申请索赔15亿美元。
秃鹫对冲基金的贪婪行为还不止这些。据《华尔街日报》介绍，美国融资企业Gramercy Capital于2007年进入阿根廷主权国债市场，并帮助该国进行了第二次债务重组，将价值100亿美元的原始债券替换成标的额仅为30亿的新债券。此时，Elliott和Aurelius又乘机购买了大量阿根廷新债。
谁将获益？
当前还不清楚谁将最终获益。但是，若阿根廷遵照裁决全额赔付，那么对冲基金Elliott Management和Aurelius Capital显然能够获得最终的胜利。英国《金融时报》分析称，若将当年阿根廷国债的认购权证与国内生产总值(GDP)因素计算在内，那在某种情况下，对冲基金的最终受益甚至能翻番。
若非如此，那些寻求国际融资的国家就将受益，因为阿根廷债务违约将是极佳的先例，这说明从国际市场融资的风险在减少。
国际社会的态度
有业内人士担忧，一旦阿根廷再度宣布债务违约，那么当前接受阿根廷赔付的投资者就面临着赔付资金中断的风险。阿根廷本身也会陷入金融混乱。
国际货币基金组织(IMF)也担忧更为广泛的系统性影响。若阿根廷因此事违约，将给其他资不抵债的国家树立起负面先例。
就在克里斯蒂娜周一电视讲话一个小时之后，国际评级机构标普宣布将阿根廷长期外币评级从CCC+调降到CCC-，维持短期外币评级为C不变，理由是该国外币债务违约风险提升。“阿根廷政府全额赔付原告债务的能力有限。”
当地时间7月30日晚，阿根廷政府与“秃鹫基金”债权人及美国联邦法官代表的谈判最终破裂，国际信用评级机构标准普尔宣布，“阿根廷主权债务违约”。新的债务违约令阿根廷经济形势可谓雪上加霜。
“谈判破裂的消息，击碎了所有乐观的期待。”阿根廷媒体表示。这是阿根廷2001年底以来再次出现主权债务违约。13年前，阿根廷出现总额约1020亿美元的债务违约，经历了严重的经济危机和政治、社会动荡，街头抗议导致数十人丧生，银行挤兑现象严重。相比之下，本次违约属于“技术性违约”，目前直接涉及的金额是约9亿多美元的到期债务本息。阿根廷现在拥有约280亿美元外汇储备，理论上完全有能力支付这笔金额。
本次违约可能造成什么后果？巴西《经济价值报》称，违约可能造成阿根廷经济陷入萎缩，危机爆发的可能性增大。阿根廷经济学家路易斯·加内分析，首先是国内经济不稳定因素上升，其次是国际融资渠道将被堵死，三是对外贸易中的贷款渠道可能被关闭。由于阿根廷是全球第三大大豆出口国，违约还可能推高大豆价格。
但阿根廷经济部长表示，“阿根廷人不用着急，明天将是另一天，世界还会继续。”就在7月阿政府与外国债权人的谈判进入最紧张的时刻，阿根廷人却进入冬季度假高峰。据阿根廷媒体报道，阿根廷西部几个主要滑雪度假区，始终人满为患，从首都布宜诺斯艾利斯发往滑雪度假区的航班，几乎班班爆满。由于度假区内游客太多，一房难求，连三星级酒店的标准间价格都涨到300美元。这几年，阿根廷每年通胀率都在20%以上，但由于各行业工资上涨幅度也在每年20%-25%之间，多数阿根廷人的购买力没有下降。
豆粕仍有反弹空间 大豆维持多头格局
大连市场：本周大豆强势上扬，成功突破60日线压制。从美豆近期良好的出口数据可以看出，目前的价格对于国际买家来说具有很大吸引力，大豆销售旺盛也在一定程度上限制了新年度合约的跌幅。在结荚期内，大豆单产受天气影响较为明显，后市美豆行情将跟随天气变化震荡运行，短期降雨预期打压美豆走势。不过，国内需求旺盛，出口需求强劲，因此推动豆价走高。技术上，大豆受到系统均线支撑，短线维持在4400关口上方偏强震荡，建议多单依托5日均线持有。
本周国内豆粕市场先扬后抑，上半周延续反弹，而下半周出现回调走势。观察市场资金流向，CFTC持仓数据显示，7月初至今美豆、美豆粕的基金净多呈现底部回升态势，显示资金再次介入豆类多头行情。不过值得注意的是，豆类板块仍有较大分化，粕强油弱的格局没有改变。从技术面上来看，豆粕经过了前期一轮下跌后，系统性风险得到了充分的释放，期价也开始反弹，配合基本面技术面，预期豆粕期价还有反弹空间，操作上建议逢低买入。 (中大期货一兵)
郑州市场：今年5月，全球糖业协会预计，2013/2014榨季全球糖市供应过剩量将从上一榨季的1120万吨下降至440万吨，而2014/2015年榨季将不会过剩，2015/2016榨季甚至会出现供应短缺，估计短缺量为400万吨。短期内国际糖价上涨动能不足，主要原因在于目前库存仍处于高位。在高企库存的压制下，8、9月糖价仍存在下跌机会。长周期来说，过剩供应得到有效解决、糖厂库存得以回落，再配合国际糖市的供需格局转换，国内糖价方可出现熊牛转换时机。
本周阿根廷没能在限期内和“钉子户”债权人达成和解，被迫十三年来第二次主权债务违约。但阿根廷绝不是欠债不还的先驱，至少在1800-1950年，阿根廷还没有这么“赖皮”，一个半世纪里只有两次主权违约，仅占这个国家史上违约总数的四分之一。
据研究主权债务的两位经济学家Carmen Reinhart与Kenneth Rogoff统计，阿根廷的南美邻居和一些中美洲国家比它有过之而无不及：
· 巴西和智利史上都违约过九次，厄瓜多尔和委内瑞拉的违约次数都达到十次。
· 主权违约最多的前十大“赖帐”国家里，有九个都来自拉丁美洲。
从历史记录看，除了拉美，欧洲也是违约多发地，不但有希腊、西班牙这类本世纪深陷欧洲债务危机的“笨猪国家”，连如今经济实力不俗的奥地利、德国也榜上有名。
但阿根廷确实值得让人警惕，因为其他史上有过赖帐“劣迹”的拉美国家最近几十年都没有债务违约的迹象。
而在将近两百年时间里，阿根廷的外债涨了七倍、内债涨了五倍，进入21世纪已违约两次，成为本世纪全球容易爆发主权违约的“火药桶”。
低价购债，恶意诉讼，攫取巨额回报——
由于未能与美国“秃鹫基金”达成协议，阿根廷陷入债务违约。图为在首都布宜诺斯艾利斯的广场上，阿根廷民众打出西班牙语横幅：“对秃鹫说不”。
阿根廷，别指望掠夺成性的“秃鹫”为你哭泣。近期，阿根廷被一小部分债权人追讨13年前违约债务的事件，引发世界关注，也让那些被称为“秃鹫基金”的投机者再次走进人们的视野。
所谓“秃鹫基金”，是一种以私人投资公司或者对冲基金的面貌出现的“问题资产投资者”。
对阿根廷的围猎，早在10余年前就布下了局
“秃鹫基金”通常在一些国家发生债务违约，或者一些贫穷重债国达到世界银行和国际货币基金组织认定的债务减免标准之后，对这些国家下手，以非常低廉的价格，购买其债券，然后进行恶意诉讼，要求全额偿还债务本息，甚至要求支付债务违约金，以攫取巨额回报。
“秃鹫基金”对阿根廷的围猎，早在10余年前就布下了局。2001年底，阿根廷发生严重的金融危机和政治动荡，政府宣布停止偿还总计约1020亿美元的外债。此后，阿政府于2005年和2010年两次推出债务重组方案，把原债券按25%—35%的比率转换为新债券。当时约有93%的债权人都接受了债务重组。但位于纽约的美国新千禧资本(NML Capital)和奥勒利乌斯资本(Aurelius Capital)等小部分债权人拒绝接受债务重组方案。在阿根廷违约之际，它们以非常高的折扣，收购阿根廷的问题债券，随后，向美国法院提出诉讼，要求阿政府按照债券面值全额偿还所欠债务的本息。
2012年底，美国联邦法院的格里塞法官作出了有利于“秃鹫基金”的判决，裁定阿根廷政府应该向“秃鹫基金”偿还13.3亿美元。阿根廷政府不服裁决提出上诉。2013年8月，纽约上诉法院作出裁定，支持了格里塞的判决。阿根廷政府仍不服判决，又向美国最高法院上诉要求重审该案。美国最高法院在今年6月16日做出裁决，拒绝受理阿根廷政府的请求。这意味着，阿根廷政府必须按照纽约联邦法院和上诉法院早先的判决，向“秃鹫基金”偿还总额为13.3亿美元债务，加上这一年多来的利息，现在，这个数字已经上升到超过15亿美元。7月30日，由于阿根廷未能在法院规定的最后期限内，与“秃鹫基金”达成债券支付协议，评级机构标准普尔判定阿根廷进入“选择性违约”。
对重债穷国追索债务，使“秃鹫基金”深受道义谴责
NML资本，隶属于美国“艾略特管理公司”，由亿万富翁保罗·辛格掌管。根据《福布斯》杂志的资料，辛格现年69岁，他个人的净财富达到15亿美元。早前，让辛格声名鹊起的是其对秘鲁和刚果共和国，即刚果(布)的攻击。据报道，1996年，艾略特花大约1140万美元买入秘鲁的违约债券，经过法律诉讼，得到秘鲁支付5800万美元。辛格以同样手法，迫使刚果(布)向其支付1.27亿美元，而他当初买入该国债券的花费不到2000万美元。
除了投资主权债务，“秃鹫基金”也投资于陷入困境的公司，向银行收购不良贷款等。比如，辛格就非常娴熟于投资破产公司的资产。近年来，他参与了大多数美国的破产重组案件，包括克莱斯勒汽车公司的破产案。2008年华尔街投行雷曼兄弟公司破产后，艾略特管理公司也持有大量雷曼债务。
这有点类似于讨债公司。在美国，讨债是个庞大的行业。美国人一旦拖欠信用卡账单、医疗账单、房贷、车贷或学生贷款，讨债公司可能很快登门，因为债权人往往把这些债务卖给讨债公司，以至于许多美国人生活在讨债公司的阴影之下。
相比“秃鹫基金”涉足破产公司的问题资产，它们对发展中国家，特别是一些重债穷国追索债务，更使其遭受道义上的谴责。英国前首相布朗曾谴责金融秃鹫“道德上粗暴”。英国政府在2010年进行立法，限制“秃鹫基金”对最贫穷国家的诉讼。
美国联邦众议员玛克辛·沃特斯在2009年6月曾提出“制止秃鹫基金议案”，旨在保护穷国免遭“秃鹫基金”诉讼，但未获通过。
国际社会尚没有有效约束“秃鹫基金”的法律
阿根廷债务风波出现后，联合国贸发会议在今年6月25日发表声明，对阿根廷表示声援，并指出美国法院做出有利于“秃鹫基金”的裁决，并同意债权人可通过司法途径冻结阿根廷政府海外资产，此举有损国家主权豁免权，也有违美国自身的《外国主权豁免法》。声明还说，美国法院判决设下的先例，对国际金融体系有深远影响。
美国智库外交关系委员会主办的《外交》杂志近日刊文，抨击美国最高法院的决定和此前格里塞法官的判决，称此为“危险的原教旨主义”，将使一些国家的债务纾困变得更加困难，对国际资本市场造成恶劣影响，也会损害纽约作为国际金融中心的地位。为了避免被“秃鹫基金”盯上，一些发债者会避开纽约，选择到别的地方发债，比如伦敦。
但辛格和掌管奥勒利乌斯资本的马克·布罗德斯基声称，他们的行为是道德的。他们表示，相信法治，追讨的是合法的债务，并有助于改善一些国家的治理、揭露腐败、强化对政府及其官员的问责。他们甚至将一些被追债国家的政府，称为由“秃鹫政治家”领导的坏政府。
在对秃鹫基金行为的争议中，一个现实是，国际社会目前仍没有任何法律能限定“秃鹫基金”向穷国讨债所能获得的利润上限，也没有任何监管框架，要求他们进行信息披露。换言之，很难甚至不可能阻止“秃鹫基金”的贪婪。联合国贸发会议指出，发生在阿根廷身上的“秃鹫基金”追债风波，凸显了国际债务纾困机制缺位可能引发的问题。这一真空，导致了法庭的破碎化，不同法院对相同契约条款会做出不同解释，进而做出不同裁决。政治和利益集团会影响法院的裁决结果，损害法律的一致性和公正性。同时，美国法院的裁决，强化了债权人的地位，使得未来债务重组变得更加困难。
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