投资体系都是建立在认知体系的基础上的操作行为，有什么样的认知就会有什么样投资。不知道自己为什么亏钱，为什么赚钱，是认知体系不足，而不能怨天尤人。
—— 作者 | 周莉萍
“英雄总是会至少经历一次极大的失败（坎贝尔称之为“深渊”或者“被鲸鱼吃进肚子里”），这将考验他们有没有韧性东山再起，以更大的决心和更多的智慧继续战斗，如果能做到这些，他们将脱胎换骨。
他们将体验到恐惧，而恐惧在保护他们的同时又不会使他们失去推动自身向前的进取精神，胜利终将带来回报。
尽管英雄在战斗中并不知道，但是他们最大的回报就是坎贝尔所说的“恩惠”，即英雄在其历程中悟出的成功秘笈。”
——达里奥
事实上，每个交易者建的交易体系的过程，可以说是一部用真金白银砸出来的“血泪史”。
一个完整的交易体系包含了交易准则（什么时候买？什么时候卖？）、资金管理、风险控制及心态调节等方面。
今天要和大家分享的是小赵（化名）同学的卖期权遇上黑天鹅的惨痛案例，希望对你的期权交易之路有所帮助。
小赵同学是【期权破晓】第三季和第四季的学员，他的交易体系主要运用在50ETF期权，觉得标的有波动就做期权双买，觉得标的波动不大就做期权双卖。这两个策略在实战中都没问题，最大的问题在于双买和双卖之间的转换，以及可能错判标的行情时的心态和风控措施。
2020年7月初，50ETF连续上涨，涨到3.2前高时，小赵同学手里已经有2.9、3.1认购义务仓，2.9、3.9、4.2认沽权利仓，可以明显看出，小赵手里的头寸都是一个方向的，即看跌，与实际情况完全相反，且做的是单边，没有价差做任何保护。
这时小赵心态绝对是紧张的，和笔者联系的时候又是周五，得对手里的头寸进行处理，在沟通中发现，小赵手里的头寸是从双买变成双卖的，现阶段实际想做的是赌波动率下降的策略，但在实操中，没有对冲Delta风险，造成被动的处境。
因为仓位让小赵同学感到不舒服了，所以他也在积极的想善后的方法。
此时，笔者给小赵同学的建议，无非是当时善后的几个方法：
一、买正股，等待被行权
二、不想被行权，要么止损认亏，要么买购对冲
三、行情向上概率大的情况下，卖沽弥补部分损失
第一种方法行不通，由于小赵是加杠杆卖的，没有钱买入正股，等待被2.9和3.1行权的仓位又比较重，而此时买沽头寸已经跌成渣了，平仓也不解决问题。
第二种方法，要么平仓认亏，要么此时买个认购做对冲，虽然亏一点，但继续上涨的话，不会产生额外损失。
第三种方法带着行情预判的前提，实际上余力老师有说过“多头排列不卖购”的原则，因为从6.22起，50ETF进入多头排列组合，照理来说不应该做卖购的动作，小赵同学没有注意到做了卖购，多头排列且量价齐升说明行情上涨动能很强，做卖沽可以弥补一部分损失。
实际上，小赵同学在卖期权时遇到了“黑天鹅”事件，碰到了几倍以外的sigma事件，虽说理论上频率很低，但碰到了就得应对。
期权破晓课程的导师余力曾在课程上说过，“如果说仓位控制是事前风控，那么最有必要的事后风控就是兜底止损。不论何时，不论哪一个年份，太平盛世也好，牛熊转换也好，我们对自己的资产始终需要设置一个兜底止损的止损点。一旦总资产相对于上一个高点回撤超过a%，则立刻平仓所有风险持仓，毫不犹豫，坚决执行！它是散户们的救命稻草，它是投资经理们延续职业生涯的底线。我坚信这一点！”
从上述事件复盘来看，有几个特别需要以后注意的点：
1.没有现货保护的前提下，双卖的初始头寸不应超过30%
2.裸卖出现意外，保证足够资金做风控措施
3.看到多头排列或空头排列时就应该有警示，提前平仓不利头寸；实在要留卖方头寸，应有买方做保护
4.期权波动率出现两翼齐飞后，不要指望市场情绪快速回落
5.标的质地优良情况下，卖购比卖沽的风险更大
1.为什么双卖初始仓位不应超过30%？
30%仓位的双卖不算重仓，余力老师在《认知决定行为，进而决定盈亏——双卖期权最“致命”的四大误区在哪里？》一文中也算过C3200@7的保证金变化，遇到突发行情，分分钟爆仓。
表：2020.6.19-2020.7.6，卖出C3200@7的保证金变化
2.出现意外行情，要留有资金做风控
一旦出现极端行情，需要有充分的仓位进行移仓，甚至反向移仓。卖购是收保证金的，会面临被行权，如果手里持有正股或者有足够的钱买正股，只损失2.9-3.2这段行情的金额，又或者用买购来Delta对冲，卖购也需要权利金，当你的账户连权利金的钱都没有时，只能被迫止损。
3.多头排列或空头排列时，不应留对应头寸，实在要留，得有买方做保护。
均线体系虽有时相对滞后，但对行情判断有辅助效果，余力老师说过，最简单的原则就是“多头排列不卖购，空头排列不卖沽”，做到这项原则，基本都提前平仓了，不会等到行权价被击穿了再来想应对方法。
4.期权波动率出现两翼齐飞后，不要指望市场情绪快速回落
实盘中，波动率虽然会出现均值回归现象，但在市场持续暴涨或暴跌时，波动率绝对是“神助攻”，而不是快速回归，卖期权因为gamma和vega的影响，会迅速拉高账户风险。情绪是会回归的，但在波动率出现认购和认沽都涨时，不要指望情绪快速回落，这只是开始而已。
5.标的质地优良情况下，卖购比卖沽的风险更大
期权卖方天然有很高的胜率，赔率虽低，但收益很可观。
如《适用产业的“高抛低吸”大法，请收好！》里所写的那样，如果运用得当，可以稳赚。
但交易就是交换，拿损失无限的风险来换取高胜率，一旦被击中，肉疼。
在标的质地优良，没有现货的情况下，卖购的风险远大于卖沽。
标的还不错的情况下，上涨则是没顶的，这是在国内50ETF，7月的上涨已经算是惊天动地了，若是外盘，裸卖购怎么死的都不知道。
不信？美团个股期权就是案例，买购爽歪歪，卖购say goodbye。
对，你没看错，美团用5个月时间从100块，最高涨到过250块，如果你是卖方是不是死的很惨。
为什么卖沽的风险不如卖购大？
因为卖沽最后被行权，无非是以该行使价收现货，还可以收货待涨。但如果标的不够好，卖沽收货后很危险，可能一毛不值，抄底抄到十八层去都有可能。
近期，又和小赵同学聊了下，经过8月和9月的双卖，小赵同学的资金账户终于从深坑中爬出来了，坚持自己的交易体系，也是小赵同学的一大优点哈~
总结下，双卖策略是50ETF经常使用的策略之一，由于50ETF质地优良，回报率可观，但做期权卖方的就要注意风险，谨防黑天鹅事件，遇到了要及时善后，不能放任不管。
任何判断都有可能会出错，需要给自己留有余地，不断增加错误的赌注，只会让我们陷入绝境。
止损永远是对的，哪怕这一次错了也是对的；死扛永远是错的，哪怕这一次对了也是错的。
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