安徽水利(600502)2014年年报点评:业绩基本符合预期 经营现金流承压 国企改革+政策呵护 继续推荐
1. 业绩符合预期，经营性现金流弱于去年，收现比好转。
2. 工民建工程带动公司收入增长。
3. 综合毛利率有所下降，三费率略有改善，归属净利率下滑。14年全年综合毛利率为14.13%，同比下降1.67个百分点。
4. 专注省内业务拓展。
5.盈利预测及估值。公司为安徽省
水利建设龙头，在国企改革的大背景下，作为安徽建工集团旗下的唯一上市平台，我们预计安徽建工有望整体上市。14年公司全年新签订单122.76亿元，同比增长35.05%，主要是工程业务订单快速增长，结合近期水利行业政策不断利好。我们预计2015-2016年的每股收益分别为0.54元和0.63元。给予公司2015年28-30倍的动态市盈率，合理价值区间为15.19-16.27元，给予 “买入”投资评级。
6.主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。
合规提示：根据公司2014 年报信息披露，海通
证券股份有限公司自营（约定购回式证券交易专用证券账户）持有安徽水利占总股本2.12%。
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