盘点51家涉老上市公司：赔本赚吆喝？养老产业或在未来5到10年集体爆发

据预测，2014-2050年间，中国养老产业规模将从4.1万亿元增长到106万亿元左右，养老产业有着极大的潜力，资本纷纷入局。60+研究院对具有代表性的51家涉及养老产业的上市公司进行梳理，对现状进行剖析，并对未来趋势进行预测。

截至2016年底，全国60岁以上老年人口已经达到2.3亿，占总人口的16.7%，65 岁以上人口已达到 1.49 亿人，占总人口比例为 10.80%，超过联合国标准 7%近 4 个百分点。

数据来源：兴业证券

毫无疑问，我国已经成为一个老龄化国家，发达国家老龄化进程长达几十年至100多年，如法国用了115年，瑞士用了85年，英国用了80年，美国用了60年，而我国只用了18年（1981-1999年）就进入了老龄化社会，而且老龄化的速度还在加快。养老服务增速未能跟得上老龄化速度，导致我国养老产业潜力未能完全释放。

养老产业背后还有一个巨大的市场亟待开发。

据全国老龄委预测，中国60岁以上老年人口2033年前后+将翻番到4亿，到2050年左右将达到全国人口的1/3，2014-2050年间，中国养老产业规模将从4.1万亿元增长到106万亿元左右，GDP占比8%增至33%左右，中国将成为全球老龄产业市场潜力最大的国家。

大批上市企业开始迈入养老产业。养老产业的潜力被逐渐释放。

养老产业为何有着如此巨大的吸引力？除开巨大的市场潜力之外，国家利好养老服务产业政策的密集出台也是一大因素。在仅在2017年，国家便出台18个相关政策，推动养老产业的发展。（详见《政策篇：倾向居家与社区医养结合、智慧养老迎良机》）

同时，富人变老将是未来养老服务产业的新机遇。改革开放后第一代中产阶级即将退休，养老需求将会爆发。包括机构养老和居家养老在内的优质养老服务将会更进一步得到消费者青睐，中高端需求旺盛，品牌效应将助力中高端品牌营收增长。

从国际的成熟经验和国内养老的服务现状来看，养老产业中养老服务最具发展潜力。未来居家养老是主流形态，上门护理的服务需求大；智慧养老的发展将有效提高有限的专业人员对庞大的老年人群的覆盖，随着各种盈利模式在探索中逐步明晰，养老服务投资机会有望凸显。

60+研究院对涉及养老领域的51家上市公司进行了盘点。本文研究范围：（1）A股和H股中涉及养老服务公司（2）部分典型养老地产、保险上市公司。

51家涉及养老产业的上市公司 60+研究院整理

统计发现，上市公司业务已涉及居家养老、社区养老、机构养老、智慧养老、医养结合、老年金融、康复等养老产业的几乎所有细分领域。

居家、社区养老最具潜力

从养老方式上来说，“9073”的模式早在“十二五”规划就被提及：90%的老人居家养老、7%社区养老、3%机构养老。我国未来主要的养老方式是居家养老，国家政策也提倡居家及社区养老场景，居家、社区养老方式是目前最具潜力的细分领域。

我们统计的51家上市公司中，涉及居家养老业务的企业有3家，包括北控医疗、南京新百和浙数文化。北控医疗于2015年收购福建金太阳，开展居家养老服务，同年12月，投资4200万元，开拓远程医疗及北京知名医院绿色通道；南京新百确立了现代商业+医疗养老的商业模式，斥资收购国内国模最大的居家养老服务提供商安康通及三胞国际两所子公司进入养老产业；浙数文化则是以“养安享”居家养老服务中心快速切入养老产业蓝海。15 年公司已经布局 50 个养老服务点， 16 年突破 100 家。

涉及社区养老的有1家，即中关村科技。中关村科技目前已在北京建设5家社区照料中心。其以久久泰和护养中心为主体，养老产业服务平台60+、资源整合平台壹照护为两翼，深入社区、居家养老领域。

虽然居家及社区养老被政策重点照顾，但高端养老机构仍然是资本投资的一个重要领域。在60+的统计中，上市企业投资机构养老领域的有3家，包括双箭股份、松龄护老、新华锦。2012年10月双箭股份出资1200万元(占48%)与五名股东共设桐乡和济养老服务公司，涉足养老业；松岭护老与雅达香港合资，计划在浙江乌镇开设的大型健康医疗、养老及休闲园区内的安老院；新华锦则与以上两家有所区别，新华锦与长乐国际事业投资株式会社公司于 2016 年 1 月设立了山东新华锦，主营业务则是承接养老机构的运营管理。

智慧养老、医养结合养老模式成热点

智慧养老、医养结合是国家大力提倡的养老模式，在养老产业中占据着十分重要的地位。随着国家一系列推动智慧养老发展的政策出台、落地，智慧养老的成果将成为线下养老产业提供辅助型服务必不可缺的工具，能够帮助养老机构、社区大幅提升管理效率，并使得居家养老、社区养老成为可能。国家对智慧养老亦有着很高的期许：到2020年基本形成覆盖全生命周期的智慧健康养老产业体系。

在我们统计的51上市公司中，有8家涉及智慧养老业务的企业，分别为奥维通信、东华软件、东软集团、数字政通、万达信息、卫宁健康、延华智能、银江股份。其中，除了东华软件打造的“健康乐”直接服务C端外，其余七家公司的服务对象都是养老机构、社区和医院，旨在通过构建养老信息化平台，完善机构、社区或医院对其服务对象的健康管理，简化管理流程，提高其服务水平。

医养结合的概念有着中国特色，中国社会科学院经济研究所副所长朱恒鹏指出，医养结合的关键障碍在医不在养。我们统计发现，四家进入医养结合领域的上市公司，都有着“医”的背景。人福医药的主业是医药制造，同仁堂更是百年老字号，主业是中成药的制造和销售，宜华健康则是在2016年剥离地产业务，主攻医疗健康产业。泰达生物也有着医疗保健产品研发的业务。医转养容易，但由于医疗服务体制等问题，养转医则困难重重，医养结合如何突破养转医的困境还有很长的路要走。

除智慧养老和医养结合这两种养老模式外，中南传媒则依托其媒体资源优势，大力发展老年传媒。其旗下《快乐老人报》年订阅量达200万份，老年类媒体全国第一。依托其内容输出优势，打造“文化+养老”的模式。线上媒体集群，聚集老年流量；线下涉足老年旅游、老年生活、老年大学、老年健康等多个领域，形成一条新的老年产品和服务线，最终实现产业变现。（详见《行业“断崖式”下滑，它却瞄准健康养老市场，逆势增长》）

地产、险企布局养老地产切入高端养老

随着养老市场供需的矛盾愈加凸显，地产商、险企迎来了跨界的机会。万科可以说是该领域的领跑者，早在2009 年杭州万科“随园嘉树”项目立项就标志着万科养老迈出第一步，目前“随园系列”三大养老产品线开始规模化运行。

地产商凭借丰富的运作经验，快速切入养老地产开发，如万科随园，保利慧享福，绿城乌镇雅园，远洋椿萱茂，复星星堡等高端养老社区，形成了口碑养老产品线。据统计，全国目前已有80余家上市企业进入养老地产行列。

险企将参与养老产业实践的重点从养老服务运营向基于自身保险专业能力的养老相关保险产品设计上，未来几年，养老相关商业保险产品的推出，也必然对整个养老产业产生深刻影响。近几年来，国家对养老保险行业相关的扶持和指引政策相继出台，将成为商业养老保险领域的催化剂。各大保险公司都有相应的商业养老险，随着个人税收递延型养老保险政策的出台和落地，商业保险有望迎来新的发展机遇。

除开商业养老保险外，险资巨头还参与到养老地产的开发当中。中国平安投资170亿元打造“桐乡平安养生养老综合服务社区”，未来将在环渤海、长三角、珠三角、西南部、海南岛等五个地区规划养生养老地产项目。新华保险目前已有三个养老社区项目处于建设规划中，待运营试点后，或有更大规模投资计划。

养老PPP、养老投资愈加成熟

上市公司进入养老产业的三种手段为并购、自建、以及并购+自建。自2013年养老产业进入市场之后，2015年堪称是养老产业的并购之年，且资本偏好重资产并购。之后，好的标的逐渐消失，再加上经济下行，重资产并购数逐渐减少，资本更加偏好轻资产运营。

目前，养老ppp和养老投资作近年来逐渐成熟。2017年8月，财政部、民政部、人力资源社会保障部发布《关于运用政府和社会资本合作模式支持养老服务业发展的实施意见》，养老PPP模式获政府鼓励。截止2017年9月30日，其中养老行业的PPP项目为137个，投资额1052亿元。上市公司中，易华录投资7.08亿，中标“蓬莱市民政局蓬莱市智慧健康养老服务PPP项目”，中南建设则与山东省济宁市任城区卫生局签署合同，共同建设济宁市中西医结合医院任城区老年护养院项目，进入养老产业。这两家成为上市公司中涉及养老ppp的代表企业。

养老投资方面，产业基金成为最热门的方式。例如永安药业出资1亿成立养老投资基金，同仁堂身携10亿产业基金进入养老产业，布局医养结合。

赔本赚吆喝未来5到10年将集体爆发

目前，整个养老产业呈现出的态势十分火热。但从各公司2016年报上来看，大部分的上市企业并未因养老业务获得切实的收益。大多数上市公司选择未披露养老业务收益，选择披露的企业多数未能实现大规模盈利，甚至未实现盈利。赔本赚吆喝成了目前涉足养老行业的上市公司的常态。

究其原因：缺乏清晰的盈利模式以及市场布局，加上养老产业初期的投入过高，回报率低，回收周期长等因素，养老产业产生的巨大成本让企业一时难以回收。

养老产业给人留下一个比较慢、比较贵、不赚钱的产业印象。但随着上市公司纷纷涉足养老产业，表明养老产业无限的潜力开始释放，养老产业的黄金时期已经不远。

60+研究院认为，未来5-10年是我国养老服务行业发展的黄金时期。原因如下：其一，老龄人口急剧增加，养老服务需求将在未来5-10年内集中爆发，带来增长新引擎；其二，第一代中产阶级即将退休，有消费能力的老年人将成为养老服务的主要消费群体；其三，政策扶持力度加大，从国务院和各部位发布政策文件频次看，加大养老服务业的投入将是大势所趋。

产业方向上，60+研究院认为居家和社区养老依然是我国养老发展的重要方向。2017年发布的养老政策更明显的倾向于居家和社区养老。例如在资金补助方面，支持提供居家和社区养老服务的龙头企业；积极倡导互联网+养老，大力发展智慧养老，为居家和社区养老提供更好的服务。