【东兴医药】推荐关注优质品牌中药价值回归的机会 中药是目前医药中除商业之外估值最低的板块，近年来，医...

中药是目前医药中除商业之外估值最低的板块，近年来，医保目录调整方式，中药注射剂受限制约了，中药板块发展，行业利润增长放缓，相比于创新药、CXO、疫苗和创新器械等要逊色很多，但中药是目前唯一受专项政策支持的行业，也是医药中最具有消费属性的细分领域，片仔癀、安宫牛黄丸等非医保品种可以市场化上调价格。

[庆祝]今年以来已经有20多家中药上市公司出台股权激励和员工持股计划。近半中成药上市公司出台激励措施，从企业自身情况发出，主要是各类负面影响已经消化，如中药注射剂已经到了非常低的水平，化药部分的集采影响消耗完成，自身营销改革也调整到位。从资本市场环境看，大部分中药企业最近3年都处于平台低谷阶段，动态估值甚至不到15X，PEG低于1。

[礼物]中成药集采和配方颗粒放开等政策并不需要过分担忧。化学药集采大幅降价的前提基础是多家供应商面对单一强大的医保缺少话语权，中成药中，上市公司中的大部分是独家品种，保护品种，市场也并非单一依赖于医院市场，零售市场比例高，自费多。中成药上游中药材价格和农产品一样周期波动，而中成药标准尚未统一，低价竞争容易导致劣币驱逐良币，影响中药的疗效，不利于中医药的发展。配方颗粒放开目前依然是高标准推行，市场目前依然集中在原有试点的头部企业。

[烟花]建议关注品牌中成药的价值回归机会，在创新药内卷，CXO高估值高溢价的背景下，我们认为中成药板块的长期价值有望被逐步认可，是目前具备性价比优势的细分行业之一，建议关注:1)经营长期稳健，品牌价值和渠道价值能持续延伸的标的：①济川药业；②华润三九；③千金药业；④羚锐制药；2）经历股权改革，经营有望恢复的品牌中药：①太极集团。