蓬勃发展的新兴市场隐现风险

 

美

国联邦储备委员会（Federal Reserve）为提振美国经济的最新举动是，使得新兴市场和商品生产国的许多投资者相信，美国经济的好转还需要更长的时间。

Bloomberg News

美联储主席贝南克。

还有些人看到了即将出现的麻烦，担心有太多投资者加入进来，如果美国经济仍未见好转，这些市场将无法保持增长。

共同基金公司Loomis Sayles全球投资策略师罗雷（David Rolley）说，美联储通过预期的购买美国政府债券实行的放松政策表明，新兴市场的这种蓬勃发展在一段时间内仍会持续。

据全球资金流动情况跟踪机构EPFR统计，今年已经有创纪录的600亿美元资金进入了新兴市场股市和证券基金市场。

投资者预计美联储会为其所谓的定量宽松政策花费至少5000亿美元，这些资金将很有可能流入到其他市场，尤其是新兴市场，在这些市场可以获得更高的收益和更高的资产价格增长预期。而注入的美元将只会进一步使美元贬值。

投资者赌定亚洲和拉丁美洲国家将在很大程度上无力阻止本国货币对美元升值，即使采取资本控制和其他措施来阻止资金大量流入或推低本国货币。

罗雷看好墨西哥的债券。他说，尽管以墨西哥比索计价的债券达到历史最低水平，但交易还没那么拥挤。斯坦恩（Eric Stein）说，他及其他Eaton Vance Global Macro Absolute Return Fund投资组合经理都把赌注押在印度尼西亚、马来西亚和韩国货币的收益上。

然而，就连多头者也承认，把赌注押在新兴市场是“拥挤交易”。 有些人认为，这么多投资者跟风的情况下，如果美国经济未见好转那么这些市场将会有麻烦。

Eaton Vance的斯坦恩说，只要你和其他人的观点一样，这就是担忧的源头。

他说，如果允许，这些国家的货币还会升值更多，但亚洲的各大央行一直在进行逆风操作，价格如果不受控制也会上涨的更快。

安联保险公司（Allianz SE）的Pacific Investment Management Co.公司新兴市场联合主管托鲁伊（Ramin Toloui）倾向于以本地货币面值发行的债券，投资者同样能够从发行国货币升值中获得增长。

托鲁伊说，这种情形无疑是出于认为新兴市场国家阻止货币升值的效率将会十分有限的看法.

货币政策的重大举措从八月末开始出现，当时美联储主席贝南克（Ben Bernanke）首次发出信号表示可能会实施更宽松的政策。澳元自8月26日开始兑美元升值超过11%。周五，贝南克重申他准备开始新一轮的宽松政策，澳元自1983年实行浮动以来首次实现与美元等值。

可能会火上浇油的是中国屈服于国际压力，允许人民币兑美元更快升值。

投资者认为中国汇率的进一步自由化将会为亚洲的其他国家带来更多利益，例如新加坡和韩国，因为他们相对弱势的货币会促使出口增加。有些人期待在韩国召开的20国集团峰会能够显示出人民币即将进一步升值的迹象。人民币自六月份以来兑美元升值了2.7%，而大部分都是在上个月发生的。

对新兴市场的广泛看好与对美国股票和国债市场的普遍谨慎态度形成了对比，这可能在很大程度上受到进一步定量宽松措施的影响。

道琼斯工业平均指数自8月26日以来上涨了超过10%，上周收于11062.78点。然而，对于美联储针对大幅提振美国经济的措施，很多投资者似乎持怀疑态度。

若果真如此，这就意味着股票宽松政策将几乎没有额外的有意义的好处，尤其是如果个人投资者继续外逃。根据美国投资公司协会（Investment Company Institute）的统计，这些投资者从五月初开始已经使美国股票基金流失了近800亿美元。

美国银行/美林（Bank of America Merrill Lynch）全球外汇研究主管David Woo认为美联储为提振经济做出的努力将会失败，随之而来的美国经济持续放缓将会导致新兴市场增长减缓。短期来看，David Woo预计中国不会允许人民币以更快速度升值。他说，20国集团峰会后，看空美元、看涨亚洲各国货币的头寸将会非常危险。

大多数人看好新兴市场，这种观点是有风险的。短期来看，新兴市场对大量流入资金进行抑制的可能性仍然存在。上周，泰国对外国投资者从泰国债券获得的收入征收15%的税，泰铢从八月末以来兑美元升值了近6%。

摩根大通（J.P. Morgan）外汇策略师诺曼德（John Normand）认为，包括人民币在内的新兴市场货币一致兑美元升值的可能性几乎不存在。

他说，这将是一个曲折的过程。

但是，诺曼德说，六个月后我们再回过头看，将会发现美元价值低于亚洲各国货币。