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中国建材2019年报--水泥赚大钱减负债

来自陈海涛周游世界的雪球原创专栏

中国建材2019年营业收入2534亿元,同比增长15.7%;净利润184.3亿,归母利润109.74亿元,同比增长38.4%;EPS 1.301元,拟每股分红0.350元。净利润率从2018年的6.4%上升至2019年的7.25%。这里有篇文章解读很详细:中国建材2019年业绩解读

我补充几句个人理解:

因为中国建材主导水泥行业整合,用了有息负债2000亿,负重前行,加上之前没整合时候水泥价格周期波动厉害,环保问题和水泥行业的银行坏账也大,中国建材市值多年起不来,但是水泥价格被控制在稳定合理位置了,加上这么大规模的经营现金流入,2019年经营现金流入603亿,2018年485亿,而且在加大力度做3件正确的事:

1,还债,有息负债从1990亿减到1862亿,还了128亿,另外偿还了利息;

2,降息周期,借新还旧,新债利息更低,综合借款利率从2018年的5.62%降低至2019年的4.95%;

3,减值固定资产、商誉、应收账款,2019年减值力度进一步加大了,固定资产减值、商誉减值、应收账款减值分别为30.58亿元、58.39亿元、38.82亿元,合计127.79亿元。

这3件事的前提是水泥价格维持目前价位,稳定,不大涨也不大跌,大涨下游建筑行业受不了,跌了中国建材+海螺水泥可以淘汰落后部分产能(32.5的水泥)以调节,而这也是中国水泥行业供给侧改革的首要目标,目前竞争格局很清晰了,上下游建筑、煤炭、水泥基本剩下都是国企主导,大家都有肉吃,然后精细化管理,这是最好、最稳定的。

让人能看到中国建材几年就会轻装上阵,按以上三个举措,市值也将逐步从自己的600亿向海螺水泥的2880亿靠近。

$中国建材(03323)$ $海螺水泥(SH600585)$ $中国建筑(SH601668)$

最后的亮点是加大了分红,反正公司融资利率也低,要感谢@灰色钻石 的提议@蛇头

66 转发 · 92 评论 · 81 赞
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精彩评论(5)

还的还是太慢。按这个速度,哪怕提点速,至少还要还10多年。水泥景气维持5年以上问题不大,但时候后面我不敢确定。5年海螺都不知道赚了多少钱,中材还欠一屁股债,所以投资中材不如海螺。

查看2条回复
眼前de枸杞03-24 11:15

有个不太好的现象,水泥赚钱了,供给侧改革也阻挡不了产量的继续扩大。全 國 熟 料 總 產 量15.2億 噸, 創 歷 史 新 高,同 比 增 長6.8%;水 泥 總 產 量23.5億 噸,同 比 增 長4.9%。

查看1条回复
巴芒小虾米03-24 12:31

对比下来,海螺的竞争优势明显高一级别!

借海涛的地盘也扯一下中国建材与海螺,中国建材2019年税前盈利274亿,各种摊销是128亿(直接用海涛的数据),财务费用利息开支88亿,合计就是490亿,按25%的税计算大约367.5亿的调整后“税后利润”。海螺归母336亿利润,PE8.7倍,市值约2940亿。那么我们也按8.7倍估值的话,中国建材总价值(包括债权)约3200亿市值。1、如果我们假设,中国建材实施债转股,即借款、债券等有息负债1862亿、权益工具208亿全部转成普通股,按1PB的话这部分权益为2070亿,另外中国建材还有少数股权498亿与归母权益大致是5:8的关系。在这种假设下,中国建筑估值约为(3200-2070)*8/(5+8)=700亿。2、由于优质企业的股权较债权更为紧缺,按1.5PB转换的话,中国建筑估值约为1120亿;对应按2PB转换的话,1330亿。于是给中国建材多少?实际成为对建材借款利率与股票风险溢价的判断。

查看43条回复

哈哈哈 还是不快

全部评论(92)

@06年开始炒股的小蛇 :
还的还是太慢。按这个速度,哪怕提点速,至少还要还10多年。水泥景气维持5年以上问题不大,但时候后面我不敢确定。5年海螺都不知道赚了多少钱,中材还欠一屁股债,所以投资中材不如海螺。

按照每年600亿的经营现金流入速度,三年就有能力还完有息净负债,请问10年是怎么算出来的?

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