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投资策略四：成本平均策略和时间分散化策略
所谓的成本平均策略，主要是指投资者在投资股票时，按照预定的计划，根据股票不同的价格，分批买进，以备个股出现无法预测的风险时，可以摊薄成本，从而规避一次性投入，可能带来较大风险的策略。
成本平均策略使得投资者在股票价格较高时投资的股数少，而股票价格低时投资的股数多，即可以减少投资成本。
1994年，Warther的实证研究发现，基金公司的现金流入和流出存在着强烈的联系，采用成本平均策略的投资者，在经过股价下跌一段时间以后更有可能买进股票。
FOF核心在于资产的配置，其本身就不提倡集中投资，FOF本身就具有分散化的特征，与成本平均策略本质上有相似之处。因此，在策略运用上，投资者能更灵活地进行策略的运用。
与成本平均策略相应的是时间分散化策略。时间分散化策略主要指的是，投资市场的风险，会随着投资期限的延长而降低。
1998年，Ibbotson，Associate研究股票不同时间范围内的收益，时间跨度从1年到20年。研究结果发现，时间成了影响资产组合收益的主要矛盾，长时间地持有资产可以降低损失的风险。如果持有期限在15年或者以上，基本上都能够取得正收益。
举一个例子，说明时间分散化策略的价值。假如有1000美元，打算投资退休基金，有两个选择，一个是无风险投资，预期收益率为4%，标准差（风险）为0；其二是风险投资，预期收益率12%，标准差16%。
通过表格我们发现，风险投资价值相比无风险投资，所获得的回报要高很多，显然，利用时间分散策略来提高收益，是有效的。
对时间分散化策略做得最为出色的投资人——沃伦·巴菲特，是其中的代表人物。其持股时间长达几十年。通过时间的分散，不仅帮助投资降低了风险，而且还获得了巨额的收益。这也是普通投资者与专业投资者相比，战略眼光以及胸怀格局之间的差异。
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关于时间分散化策略，Fisher和Statman在1999年对这种策略进行了系统解释，此策略有两个方面的含义，一方面认为投资者投资股市会随着投资期限的增加而降低；另一方面，建议投资者在年轻的时候，在资产配置之时，加大比例投入到股市中，因为股票具有高风险性，而随着年龄增长，则应不断减少资产组合中股票的占比。
成本平均策略以及时间分散化策略，从形式上而言，与定投基金有些类似。对于FOF基金来说，其配置重点是大类资产的配置，在时间上更是强调长期持有。因此，分散投资以及长期持有是FOF基金本身固有的属性，过往的市场也证明了这个规律的有效性，人们对FOF基金应该报有更大的信心。
投资策略五：核心·卫星投资策略
核心·卫星投资策略最早出现于上世纪九十年代嘉信投资的一项研究。顾名思义，所谓「核心·卫星」投资策略，就是把投资的资产分为「核心」和「卫星」两大类资产，以此进行不同资产类别的配置。
此策略的关键是在「核心」资产的配置，一般情况下，核心资产配置的是被动型、费用低廉、流动性较好的基金，比如指数基金，在风险可控的前提下，可通过长期持有的方式获取稳健的收益。
另外，把少部分资金配置在「卫星」资产上，卫星资产与核心资产相比，灵活性、风险性也更为突出。「卫星」资产主要是在「核心」资产有文件收益的前提下，把少部分资金配置与高风险品种之中，以此提高市场组合的收益预期。因此，其配置品种则更多偏向于小盘、另类等波动率较大的基金。
从基金组合比例来看，核心·卫星策略的精髓在于风控，因为占比超过80%的「核心」资产配置到了相对稳健的品种中，意味着已经大大降低了投资组合的整体风险系数。占比不到20%的「卫星」资产，即使出现亏损较大的情况，相对基金整体而言，投资组合总值跌幅也有限，这样对基金管理人而言，就能把握主动权。
核心·卫星投资策略在兼顾基金组合灵活性的同时，降低了风险，并且在组合中「卫星」资产配置突出了收益性，同时给基金组合的收益打开了空间。
从此策略在国外的实践情况来看，其在降低风险方面成效明显，不过，该策略也有着缺点：不管「卫星」资产配置如何灵活，由于其配置占整个基金组合较低，基金收益性并不突出。虽然如此，但对于核心是大类资产配置的FOF基金而言，此策略本质更符合FOF基金追求稳健收益的初衷，基金管理人对此策略的运用也比较普遍。
投资策略之六：「杠铃」投资策略
杠铃投资策略最早应用于债券投资领域，下面我们就用债券投资作为举例说明。
杠铃投资策略，在投资债券时，只投资于短期债券和长期债券，而不投资于中期债券。打个比方，比如把50%的资金用于购买短期债券，50%的资金用于购买长期债券。从比例上看，由于两者都各占50%，形态上看起来如杠铃一般，我们称其为杠铃投资。
这两种投资各有侧重，短期债券为资产组合提供流动性，长期债券则为资产组合提供更高的收益，从而更好地兼顾组合的流动和收益能力。杠铃策略选取的是资产两端进行配置，能较好地平衡收益与风险，特别是应对各种极端市场环境，都能表现出有较好的适应性。因此，在基金投资策略中，同样被广泛采用。
在投资模型中，杠铃投资策略可以划分为：价值-成长、大盘-小盘、主动-被动、股票-债券等，来作为FOF基金筛选的标准。
杠铃投资策略的核心在于，所选择的两类资产之间的相关性较低，甚至是负相关的。
比如，资产投资于政府债券和股票市场，两者的市场机会更多时候是相反的。因此，无论市场走向哪个极端，资产都有表现的机会。而当市场整体向好之时，资产组合还能有超额的表现。另外一点就是，两者之间的配比关系要适当，如果配置比例大小过于悬殊，就称不上是杠铃了。
投资策略之七：买入并持有策略
买入并持有策略看似是一种最笨拙的方式，却获得了大量研究人员的推崇。买入并持有策略，也是股神巴菲特最为支持的策略。
采取该策略的投资者，通常忽略市场短期波动，放弃从市场环境变动中获利的可能，而更多着眼于长期投资。长期持有策略相比高频交易策略，由于其在很长一段时间内不在市场中买卖，交易成本和管理费用的节省也就成了其优势。
值得一提的是，投资者投资于风险资产的比例与其风险承受能力正相关，而一般大众风险承受能力随市场变化而变化，其投资组合也会随市场变化而变化。因此，想获得超额收益，这就要求采取长期持有投资策略的投资者，还要具备不因市场短期风险变化而坚持资产配置的能力。
其实，这个策略看似简单，但并不意味着随时随地都可以买入，也并非适合每个人。每个市场都有其不同的特点，如果不考虑时间节点以及投资者的素质，市场走势会让买入的投资者最终丧失信心。比如在暴涨暴跌的A股市场，如果择时不当，在高位买入股票持有，则可能导致基金出现长时间亏损套牢的局面。如果基金经理专业素质不够，无法正确判断市场估值，很有可能在忍无可忍的底部区域卖出基金，这会给投资者带来巨大的损失。因此，买入持有策略看似简单，但对基金管理人其实是一个非常严峻的考验。
对FOF投资而言，很重要一点就是对宏观经济的把握，因为FOF投资的核心在于大类资产的配置，也就是说，宏观市场环境是FOF投资的第一因素，其次，才是具体品种的选择。
在美国市场中，投资者更多地是从宏观环境以及企业估值的角度制定买卖策略，而在中国市场则不同，相比经济基本面，更为重要的是政策的变化，后者常常是影响市场走向的主要因素。因此，买入并持有策略中，买入时机把握的考量因素，需要根据各个市场特点而有所区别。
来源：长江期货上海北京西路
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