分级基金通俗讲解
比较债券、可转债和分级基金，我们会感觉分级基金比较复杂，但深究其设计原理，其实还是比较容易搞懂这一金融衍生品的。
那么分级基金到底是什麽东东呢？就让我娓娓道来！
老王年过中年，开始考虑后半世的生活，在目前高企的通货膨胀面前，资产保值增值显得较为迫切。老王股票做不好或即使会做但不想操这一份心，好让自己有时间做更喜欢做的事情，但他又不甘心将资产放入银行拿微薄利息，希望找有时间有精力的专业人士代为投资理财，只要每年获得高于同期无风险国债收益率5.5%以上的收益就满足了，比如每年能有6.5%固定收益率(相当于股市术语15.38倍市盈率-----这样看来，现在股票大多数还不够便宜，如果算股息率就相差更远了)。对老王而言，愿意承担无风险或低风险但回报比较合理就心满意足了，他信奉知足常乐、自得其乐！
小李工作了几年，手头积蓄不多，又面临购房、成家等重任，迫切需要让自己不多的资产迅速地增值，只要有丰厚利润回报即使高风险也愿意承担。小李平时工作忙，没有精力打理资产，而且做投资需要专业知识，自己不想费这份心思也担心学不好，希望有高手代为理财。
赵先生是一家基金公司的基金经理，有多年的从业经历，投资理财经验丰富，愿意为老王、小李这样的客户投资理财，并从中收取一定的管理费。
老王、小李、赵经理三方约定：老王、小李各投入10万元资金交与赵经理投资理财，每年能确保老王有固定收益率6.5%，但不保证小李的投资收益，有一点是肯定的，如果这20万元资金有增值，那么扣除给老王的固定收益和基金管理费之外，多出来的收益全部归小李所有。比如20万元资金运作一年后盈利了10万元（收益率50%），那么扣除给老王的固定收益6500元(收益率6.5%)外，其余的93500元全部归小李所有（收益率93.50%），这里为了方便计算，忽略不计基金管理费（下同）；当然，如果20万元资金运作一年后亏损了8万元(亏损率-40.00%)，那么扣除给老王的雷打不动的固定收益6500元(收益率6.5%)外，小李要承担86500万元的亏损(亏损率-86.50%)。
这里我们发现，小李的盈利或亏损都比基金资产的盈利或亏损大许多，这是什么原因呢？其实是资产杠杆在其中起了关键作用。
小李通过赵经理使用自己的资金10万元，另外借了老王10万元资金（借贷利率6.5%）为自己做股票投资，资金杠杆=老王的10万元资金+小李的10万元资金/小李的10万元资金=2倍，简化为关系式就是：(A净值+B净值)/B净值=B资金杠杆，至于这其中A、B、净值的概念你看了下文就明白了，这个资金杠杆公式很重要。
我们还可以得到小李的盈(亏)率关系式：6.5%A份额+93.50%B份额=2×50%C份额
这里，我们可以得出这样一个结论，所谓分级基金，其实就是小李透过赵经理使用自己的资金再借用老王的资金为自己炒股票，当然借贷利率就是给老王的固定收益率。赵经理负责做大基金资产这块蛋糕，而分级只不过是切蛋糕给老王和小李的方法而已，从这里我们也可以看出，做大蛋糕是关键，而切蛋糕只是分配方式不同罢了，不可本末倒置哦，所以选分级基金首选炒股高手的基金经理而不能热衷于分蛋糕的方式。
现在假设为老王、小李打理资产的分级基金成立了，属于指数基金，初始状态如下：
老王(代号A，代表稳定收益份额)
小李(代号B，代表进取收益份额)
赵经理(代号C，代表母基金份额或基础份额)
假设基金份额为一元一份额，基金资产以份额×净值表示，那么
老王资产：100000份A份额×1.00元净值=100000元
小李资产：100000份B份额×1.00元净值=100000元
赵经理管理的基金资产：200000份C份额×1.00元净值=200000元
A + B ---> C
100000元 100000元 200000元
100000份A份额×1.00元净值+100000份B份额×1.00元净值=200000份C份额×1.00元净值
等式两边同除以100000份额，那么就变为：
1.00元净值A份额+1.00元净值B份额=2.00元净值C份额，这是一个非常重要的关系式，因为计算分级基金净值的方法就要用到这个关系式，所以务必牢牢记住！
这里A和B的比例A:B=1:1
现在分级基金在赵经理的精心管理下运作了一年时间，盈利了10万元，那么资产分配情况是如何呢？
因为老王约定获得6.5%固定收益，所以A份额净值增长到1.065元，又基金资产盈利了10万元即增长到30万元，那么C份额净值增长到1.50元，根据净值计算公式，B份额净值=2C-1A=2×1.5-1.065=1.935元，得出老王、小李和基金资产的分配情况如下：
老王资产：100000份A份额×1.065元净值=106500元(盈利6.50%)
小李资产：100000份B份额×1.935元净值=193500元(盈利93.50%)
赵经理管理的基金资产：200000份C份额×1.50元净值=300000元(盈利50.00%)
为了便于新一年的净值计算和便于老王和小李及时兑现利润，使基金资产不至于过度膨胀难以运作，有必要进行折算，因为每年折算一次，所以这种折算就叫做定期折算。
折算的原则：A、B、C净值都归于1.0元，折算前后的资产值保持不变，A:B比例保持不变，资金杠杆恢复初始状态。后面将要讲到的不定期折算，如低点折算和高点折算都是这个原则，以后就不重复了。
定期折算
触发条件：A份额净值高于1.00元，每年年初第一个工作日进行.
折算方法：参考了银华系分级基金
老王资产：折算前 100000份A份额×1.065元净值
折算后 100000份A份额×1.00元净值
6500份C份额×1.00元净值（通过场内赎回兑现利润）
小李资产：折算前 100000份B份额×1.935元净值
折算后 100000份B份额×1.00元净值
93500份C份额×1.00元净值（通过场内赎回兑现利润）
基金资产:折算前 200000份C份额×1.50元净值
折算后 300000份C份额×1.00元净值
这里：折算前后A:B=1:1保持不变，折算后仍然是
100000份A份额×1.0元净值+100000份B份额×1.0元净值=200000份C份额×1元净值
定期折算目的：兑现利润并恢复基金成立的初始状态。
由于股市是牛熊交替出现的，如果基金运作这一年刚好处于大熊市，基金亏损严重，为了确保老王的本金安全(100000元)和固定收益(6500元)，需要设置基金亏损的下限，即基金资产不得低于106500元，否则进行低点折算，这时C份额净值>106500/200000=0.5325元。
现设定B份额净值=0.25元触发低点折算。
假设基金运作了半年，B份额净值跌至0.25元触发低点折算。这时A份额净值=1.0325元，根据净值计算关系式，我们可以得到C份额净值为：(1.0325+0.25)/2=0.64125元，基金资产=200000份C份额×0.64125元=128250元，基金亏损了71750元，这时候老王、小李和基金资产的分配情况如下：
老王资产：100000份A份额×1.0325元净值=103250元(盈利3.25%)
小李资产：100000份B份额×0.25元净值=25000元(亏损-75.00%)
赵经理管理的基金资产：200000份C份额×0.64125元净值=128250元(亏损-35.88%)
低点折算
触发条件：B份额净值=0.25元
折算方法：参考了银华系分级基金
老王资产：折算前 100000份A份额×1.0325元净值
理解为 100000份A份额×0.25元净值+78250份C份额×1.00元净值
折算后 25000份A份额×1.00元净值
78250份C份额×1.00元净值（通过场内赎回兑现利润）
小李资产：折算前 100000份B份额×0.25元净值
折算后 25000份B份额×1.00元净值
基金资产:折算前 200000份C份额×0.64125元净值
折算后 128250份C份额×1.00元净值
这里：折算前后A:B=1:1保持不变，但折算后基金规模大幅度缩水，这是因为老王赎回了78250份C份额×1.00元净值=78250元，占老王原有资金的75.00%，也就是说通过低点折算，老王提前收回了75%的本金，这带动了基金规模缩水了75%，或许基金会因此而清盘。
25000份A份额×1.0元净值+25000份B份额×1.0元净值=50000份C份额×1.00元净值
低点折算目的：确保老王本金安全和保障其固定收益。
大多数分级基金都有低点折算设计，只有申万进取没有设置低点折算功能，只设置当申万进取净值低于0.10元这一阀值时，申万收益和申万进取一起同涨同跌。另外兴业合润B也不设置低点折算，但兴业合润A本金有保障，是一只零息可转债性质的A基金。
如果基金运作这一年刚好处于大牛市，基金大幅度盈利，为了避免基金资产规模过大并及时兑现利润，所以有必要设置高点折算。
现设定C份额净值=2.00元触发高点折算(即基金规模是初始状态时的2倍).
假设基金运作了半年，C份额净值升至2.00元触发高点折算。这时A份额净值=1.0325元，根据净值计算关系式，我们可以得到B份额净值为：2×2.00-1.0325=2.9675元，基金资产=200000份C份额×2.00元=400000元，基金盈利了200000元，这时候老王、小李和基金资产的分配情况如下：
老王资产：100000份A份额×1.0325元净值=103250元(盈利3.25%)
小李资产：100000份B份额×2.9675元净值=296750元(盈利196.75%)
赵经理管理的基金资产：200000份C份额×2.00元净值=400000元(盈利100%)
高点折算
触发条件：C份额净值=2.00元
折算方法：还未出现现实案例
老王资产：折算前 100000份A份额×1.0325元净值
折算后 100000份A份额×1.00元净值
3250份C份额×1.00元净值（通过场内赎回兑现利润）
小李资产：折算前 100000份B份额×2.9675元净值
折算后 100000份B份额×1.00元净值
196750份C份额×1.00元净值（通过场内赎回兑现利润）
基金资产:折算前 200000份C份额×2.00元净值
折算后 400000份C份额×1.00元净值
这里：折算前后A:B=1:1保持不变，折算后仍然是
100000份A份额×1.0元净值+100000份B份额×1.0元净值=200000份C份额×1元净值
高点折算目的：兑现利润并恢复基金成立的初始状态。
介绍了净值计算方法、定期折算、不定期折算(低点折算和高点折算) ，以及资金杠杆的计算方法，应该对分级基金不再有神秘感觉了吧？！
补充一些基金知识
1、开放式基金和封闭式基金
开放式基金 封闭式基金
申购赎回 可以 不可以
上市交易 不可以 可以
基金份额 不固定 固定
折溢价 不存在 存在
到期日 无 有
注：购买基金时，基金募集期间称认购，基金募集结束合同成立后称申购。
2、基金投资类型：货币型、债券型、股票型、指数型、分级型、混合型
背景：2007年国内第一只分级基金成立
2009年被誉为“指数基金年”，2010年则可被称为分级基金年。
回顾分级基金的发展历程，封闭式分级基金的诞生，标志了分级基金“1.0”时代的开始；随后，主动管理型开放式分级基金的出炉，表明分级基金正式跨入“2.0”时代；如今，以银华深证100分级基金、申万巴黎深成指分级基金等为标志的被动管理型分级基金的问世，预示着分级基金“3.0”时代的来临。
最后再提供兴业合润基金的分级基金全攻略作为补充材料。
一、什麽是分级基金
1、基础概念
一般情况下，分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。
2、两类份额的特征
一般情况下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，在此称之为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，在此称之为“B类份额”。
类似于其它结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。
3、两类份额的约定比例
分级基金的设计机制不同，两类份额的分拆比例也不同，目前国内几只分级基金两类份额约定比例多为5：5、4：6。
4、份额配对转换
所谓份额配对转换业务，包括分拆和合并两个方面，即指基础份额按约定比例分拆成两类份额；以及两类份额按照约定比例进行配对合并成场内基础份额的行为。因此，分级基金的三类份额可通过份额配对转换业务来实现相互之间的份额转换。
5、运作方式
国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。
封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。
开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B类份额。在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。另外，分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制。
因此，开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上，其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求。同时，份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换，从而带来可能的套利机会。
二、为什麽要设计分级基金？
分级基金的设计机制，主要是为了满足不同偏好投资者的个性化需求。由于分级基金在普通基金份额的基础上又分出了两类风险收益特征不同的基金份额，加上基金基础份额，一只基金就为投资者提供了三类不同风险收益特征的投资选择，同时，两类份额的上市交易又满足了二级市场投资者的交易需求。
1、分级基金的投资交易价值
期权的投资交易价值
杠杆的投资交易价值
开放式分级基金：套利的投资交易价值
2、满足投资者个性化投资需求(1只基金、3种选择)
普通基金投资需求---基础份额：类似于普通股票型基金份额
稳健类投资需求---A类份额：低风险且预期收益相对稳定的基金份额
激进类投资需求---B类份额：高风险且预期收益相对较高的基金份额
三、分级基金的运作机制
年份 基金 运作方式 运作机制 意义
四、参与方法
1、封闭式分级基金
可以在基金募集期间认购基金份额；两类份额上市后通过二级市场进行交易。
2、开放式分级基金
普通基础份额
募集期间参与认购场外基础份额
基金合同成立后，场内或场外申购基础份额
A、B类份额
基金募集期间参与认购场内基金份额（自动分成两类份额），待基金份额上市后卖出一类份额
基金募集期间参与认购场外基金份额，待分级而成的两类基金份额上市后，将场外份额转托管至场内，申请按照比例分拆成两类份额后，卖出一类份额
两类份额上市后，通过二级市场交易两类份额 - 两类份额上市后，申购场内基础份额，按比例分拆成两类份额后，卖出一类份额
两类份额上市后，申购场外基础份额，转托管至场内，按比例分拆成两类份额后，卖出一类份额
套利操作
当A类份额与B类份额的交易所价格大幅偏离其净值时，投资者可通过申购基础份额，分拆成A、B两类份额，并分别卖出；或反向操作来进行套利。
