京东方该怎么估值

今年以来，京东方涨幅大幅落后于TCL，令钟爱京东方的人都心感憋屈。

再过一年，这两个票就要朝着Y字型分道扬镳了。在物联网与半导体的分叉路上，我坚持认为物联网的前景更广阔，更值得去走。

本文试着从利润模型角度预估京东方未来三五年的市值前景。

京东方的基本面就不絮说了。这次股价落后，更多影响来自资本市场环境的变化（基金报团被抛弃，股本庞大需要大水灌溉）与股东更替的影响（TCL前两年已解决这个问题），它本身的价值是没有变化的。

“凤兮,凤兮!何德之衰?往者不可谏,来者犹可追！”

大概意思是，你们别揪着它的过去不放了，未来是值得期待的。

面板这个行业，早已从大烂臭变成白富美，如果你的观念还没刷新过来，就会错过一只潜在的大牛股。

我将京东方三年的目标价定为18元。

我说下投资京东方的四个接力赛。京东方现在战略已经变成一条航母（半导体显示，LCD和OLED）带四条战舰（传感器，MINILED，智慧物联与智慧医疗）。MINILED这块我划到LCD，传感器基本上是配套智慧物联与智慧医疗的，所以从利润上，我分为四部分，LCD，OLED，物联网，医疗。

目前京东方有10条液晶面板线，再加上收购的熊猫2条，总共12条，按现在的景气度与面板价格，今年这块可实现1500亿以上的产值，大概有150亿利润。未来LCD面板这块，面板双雄占了一半以上份额，主导了话语权，三星和LG及一些杂毛会不断退出，产能投入少了，这块可以享受多年的高利润，也就是京东方管理层说的LCD黄金十年。由于周期转弱还存在悬念，这块三年内给150亿年利润，估值3000亿。

柔性OLED这块，接力比较快，京东方自己的预估，今年实现盈亏平衡或微利，明后两年迎来利润大爆发，正好接力LCD。今年8000万片出货计划，单片按300元估算（算很低了），贡献营收240亿。柔性这块在可预见的三年内会高速发展，高成长高壁垒可以给50PE，假设后年利润50亿，这块估值，可以给2500亿。而这时（2023年），利润总额提高到200亿。

物联网这块，个人认为现在已经处于爆发状态。这块还夹杂了不少代工业务，华为小米等多款显示器（还有智慧屏，办公白板，车载屏等）由京东方代工。

智慧物联这块我写了专门的文章介绍《面板之外的京东方你了解多少》，参看公众号历史记录。

预估今明两年营收300-500亿，物联网这块，会随着营收增大，创新物联这块占比增大而毛利变高，现仅按5%净利计算，后年贡献25亿利润，超高成长预期，给50PE，估值1250亿。这块如果接力OLED，也就是2023之后，利润大概能到50亿，合250亿。

最后医疗这块，明德，合肥，成都，苏州，北京五所医院，按每所6亿年营收来算，30亿，作为博尔诚的投资人与总经销商，这块业务也从6亿算起，再生医学前景好，目前了解不多，不表；生命科技那块说的是稳定运营后年收不低于209.4亿元，2028年稳定运营，2023年正式运营，这块的医疗系统与器械就从20亿营收算起吧，合计56亿，这块暂不算2023年估值。按进度，2025年，营收得有150亿以上，利润得有30亿，合计280亿。

先总计一下2023年，估值为3000 2000 1250=6250，股价约等于18元。

再说下五年预期，五年总利润不是线性增加，面板产线的回购，折旧，良率提高，高赋值产品的利润率提升等（Micro Oled，8K等）因素会不断抬高利润，这时候，利润总额有望突破500亿。

这四条线不是简单的接力，而是不断重合与叠加增长。这就是我敢说五年后京东方进入A股前十的基础。那么，这四条接力有没有空挡期，有的，但是最长不过一年。

自去年11月初，我将京东方的底设为5元，之后京东方短暂破了一次后，一路到7. 49元，突破18年新高。而后我将底设为6元，现在仍在6元以上。等下波京东方突破9元我会重新判断底到7元。

而且，我认为下波接力赛空挡最低价都不会低于8元。（2023年后）投资之路充满变量，本文仅为个人思考，请酌情判断，理性投资。