——专访雪球投资达人DAVID自由之路
人物简介：DAVID自由之路，个人投资者，雪球网投资达人，《低风险投资之路》作者，从2005年开始，将所有家庭资金投入到股票市场，采用低风险投资方式取得良好复合收益。
语录摘抄：1、慢才能快，因为慢才能保证回撤小，才能有复利，才能给自己留下余地。2、希望依靠投资来实现以下三个目标：财务自由，生活自由，精神自由。
财信网（记者 刘扬 何玉晓）近期，A股进入宽幅震荡期，市场情绪谨慎。此时有什么投资机会?一般而言，投资风险与收益成正比，不过，DAVID自由之路走了一条低风险投资之路，同时取得了良好的复合收益。本期访谈，我们看看他的低风险投资之路是如何越走越远的?
●投资理念：
低风险投资让你能睡得着觉
大众证券报和财信网：在1998年入市以来的十余年里，您的投资理念经历了怎样的蜕变?可以谈谈您现在的投资理念吗?
DAVID自由之路：目前，我的投资理念主要是基于低风险的投资理念，即尽可能在亏损有限的情况下取得收益。我是在1998年开的证券账户，但一开始只是断断续续做，真正投入比较多资金的时候是在2004年底，到现在差不多是11年的时间，最开始主要是按照价值投资的思路来做的，寻找低估的品种。随着时间的增加，我对各种投资品种也有了一些认识，到2012年左右我觉得对于投资理念方面有了一些成熟的想法吧。早期投资遇到比较大的问题在2011年时遇到较大的亏损，此后让我对风险控制更加注意，因此，真正的低风险投资理念是从2011年底开始，到现在大概有四年的时间，这期间基本都是按照这个思路去做的。
大众证券报和财信网：低风险投资是一种怎样的投资?您曾说过，做低风险投资，“未雨绸缪才是正确的做法，各种投资手段都掌握”，那么缺乏专业基础的投资者能否参与低风险投资?
DAVID自由之路：低风险投资有这么几个要点，一是我们要有底的概念，到底我能亏多少钱，这并不是买股票中的猜底，这个底包含硬性的底和软性的底。硬性底如债券到期兑付，可转债的面值，只要不违约都没有问题，软性底指并不是到这个底部就不会下跌了，而是从概率上估计下跌的可能性并没有那么大，一部分是通过估值来看，如根据历史的经验，市净率、市盈率在历史上最低到哪个点，一般而言不会比最低点还低。
还有一个策略是，在底部测量后寻求跑赢市场的一种方式，也是我这么多年在做的——寻找折价，通俗地讲就是，同样一个商品，在A超市卖10块钱，在B超市卖8块钱，那我选择在B超市买，还是同样一个商品，如果有机会我从B超市里买回来放到A超市里卖，那就白挣了两块钱，所以不断通过寻找不同市场间的价格差异来操作，也是低风险投资的策略。这些我都在《低风险投资之路》中有详细解说，包括怎么去做安全边际的分析、仓位控制以及到底有哪些投资方式，后期再版会增加近一两年的一些案例。
对于投资者来说，低风险投资最大的好处是你能睡得着觉，因为亏损有限，不会因一次亏损很多导致对生活有很大影响。至于是否有精力关注这么多品种，还是因人而异，可能对于上班族来说不见得有那么多精力，也就意味着有些品种需要放弃。
●心得分享：
低风险和高收益不冲突
大众证券报和财信网：可以举例分享一下选择、配置投资品种的经验吗?判断一个品种低估或值得购买的依据是什么?
DAVID自由之路：我在《低风险投资之路》中介绍了大概11种 “兵器”，它们并不是什么场合都可以使用，只是在某些机会来临时才会用到某款兵器，其他场合反而是累赘。比如可转债在2014年一月份时大面积跌破一百元，不论从债还是期权价值来看都是低估的，这时候就可以买点，但如果到目前这个点位，可转债都是130元以上大幅高估，这就没有必要去买;分级基金也是如此，比如2015年7月份分级A的下折，当时1块钱的分级基金只卖7毛多，此时又遇到下折，意味着更多的收益，这个时候买分级A下折自然是合适的，但如果分级A本身就卖1块，那么这时候做下折就没有意义了。
此外，股票吸收合并换股也是低风险投资的常用招数，这个也要根据具体条款来定，如2013年12月的东电B换股，换股前保底价和收盘前东电B的价格非常近，这时候通过买东电B实现B转A的套利风险很小，但是到了2015年招商地产(000024)换招商蛇口，它的条款保底并不是很强，导致换股后就破发了，所以说需要根据条款的一些具体情况做具体分析。
大众证券报和财信网：一般而言风险和收益都是成正比的，低风险和高收益是否存在冲突呢?
DAVID自由之路：我认为风险和与收益成正比说法有一定的局限，二者并不完全成正比，风险是相对的，对每个人来讲也不一样。如果能事先衡量的风险，一般我认为并不是很大的风险，更多情况是一些你不知不觉的风险，也就是你觉得很安全，但其实你在做一件很冒险的事，或者在别人看来你在冒险，但对你来说实际上很安全。有些品种看起来风险很低，但里面暗流涌动，当大多数人认为它风险很低，追求低收益后很可能爆发一些高风险的事件。譬如我记得以前有些债券，一直是一百块交易，突然炸雷后就跌到70块钱，那你说它收益不高为何又出现这么大的风险呢。相反，有些大家都认为风险非常高的品种，其实并没有太多风险，如垃圾债、借壳上市等，百分之八九十的ST借壳上市都成功了，对大多数人来讲ST股是高风险的投资品种，但结果又与预计情况大相径庭，当然我不是说ST股是低风险的投资品种。
关键是你能对风险把控住，在别人看不到风险时能看到风险，在别人都看到风险时能够甄别其中风险到底有多大。所以经常是逆向投资，别人恐惧时你贪婪，别人贪婪时你恐惧。
我认为低风险投资者也要从长线角度看问题。首先，经济总是不断向上的，即使一段时间内指数下跌，但是长期看指数总是上涨的，而相对收益是在长期上涨的指数上再叠加正收益，那么长线角度看就是低风险投资。其次，2015年的几次相对收益安全垫是非常厚的，比如分级轮动赎回套利，每三天套利0.5%，半年下来就是22%的相对收益率，但分级轮动套利的有效仓位只有1/3-2/3，按中位数1/2计算，那么除非分级母基金下跌44%，这种轮动套利才会亏钱，有这么厚的安全垫存在，即使母基金挂钩的指数是波动剧烈的创业板指数，都不用担心，因为创业板指数半年跌幅超过44%仍然是小概率事件了。最后，做相对收益还可以有其他保护措施，比如60日均线，可以考虑跌破60日均线就停止轮动，那么可以进一步控制回撤。所以，通过相对收益也能实现低风险投资下的高收益。
●行情判断：
2016年看好港股
大众证券报和财信网：A股2016年开门绿，此前也有大V在访谈时表示2016年不乐观，您认为2016年有什么低风险投资机会?
DAVID自由之路：我的观点也是2016年不乐观，很明显2014年、2015年市场都比较好做，就A股股票平均涨幅而言，2014年、2015年都是大涨的，一般来讲A股连涨两年后不太好做，比如2006年、2007年连涨两年后，连续几年都是挺难做的。
我认为机会还是存在于香港市场吧，我对港股是比较看好的，从估值来看，港股现在处于历史十年的一个低点，只要对中国经济有信心的话，港股从估值、绝对价值角度看都是值得投资的。尤其是H股较A股还有相当大的折价，目前相对于三千多点的A股来讲，权重股方面下跌的空间也不是特别大，加上打了好几折，H股向下的空间就更小了。我们需要眼界放宽点，当有更好的机会出现时，应该选择合适的市场去做。
从绝对价值看，目前在A股市场上很难找到较合适的投资品种，虽然我现在还在操作一些如贴水的股指期货等，但对于普通投资者而言操作难度还是比较大的，所以不建议做这个。
大众证券报和财信网：保持与市场的亲密接触看起来很重要，投资品种也很多，您平时是如何保持对它们的敏感度的?同时操作多个金融衍生品，工作量是否大?
DAVID自由之路：这些品种也是我在这么多年投资中慢慢接触过来的，我不是金融专业出身的，算是草根投资者吧。对于数据，其实很多也不需要我们个人去整理，现在互联网这么发达，很多网站提供了相当多的数据支持。比如我经常上的雪球网以及集思录网，它们都会有相当多的数据，包括行情数据、财报数据以及衍生品特征的数据等，投资者只需在互联网提供的数据基础上做分析，就可以做到大海捞针。
大众证券报和财信网：您曾希望依靠投资来实现财务自由、生活自由、精神自由，目前您实现了几个自由?新年，给读者们来些寄语吧?
DAVID自由之路：其实，财务自由、生活自由、精神自由对每个人而言标准都不一样，只是给自己的寄语，我自认为的财务自由现在已经达到，因为我的要求也不是很高，剩下两个自由还在继续努力中吧。对于读者们，我希望大家积极主动去拥抱生活，不被动等待，而是主动地改变自己的生活，这也是我这些年投资、生活最大的感触。
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