公司的成长历程
国药股份前身为中国医药公司，于1999年12月成立，于2002年在上交所上市。公司隶属于中国最大的药品、医疗保健产品分销商国药控股股份有限公司，是中国医药集团的三级子公司。公司主要业务包括医药流通、医药制造以及医药物流，以进销差价及相关服务为主要收入来源，其中全国地区麻精药分销和北京地区药品分销是公司的核心业务。为解决同业竞争问题，2017 年 5 月公司完成重组，国药控股北京地区 4 家控股商业子公司注入到国药股份内。2017年，在完成整合国控北京、北京康辰、北京华鸿、和天星普信四家公司后，公司已经成为北京名副其实的商业龙头。注入的四家公司中，各具有经营特色。国控北京是国控旗下北京纯销业务最大的子公司，2016 年收入规模近百亿元，公司经营品类齐全，其中麻精药品二级分销占北京地区40%以上，其配送网络全面，高端医院几乎全覆盖，同时是北京地区授权的五家基药配送企业之一；北京康辰以经营血液制品为主，北京地区市占率超70%，拥有专业化的学术推广团队，2016年以前的几年中实现了 31.5%的复合增长；北京华鸿以分销优质和高端产品为经营特色，纯销规模位列北京第五，其网络覆盖全部 3 级和大多数 2 级医院，同时华鸿拥有自主知识产权的SPD系统，已在多个大型医院拥有成功实施项目，另外其经营进口产品的全国总经销业务，核心品种泰勒宁已实现数亿元销售；天星普信的经营品类全面，包括 IVD 耗材和疫苗等也有一定的比例销售，生物制品是公司的优势销售品类，此外天星普信在军队和武警系统医院拥有较高占有率。公司2017年营收和净利润激增，主要是因为2017 年完成了重。重组后，在合作与采购端，整合的促进作用最为明显，特别是麻精类、器械试剂类、工业类、口腔类等高毛利业态的增长，公司净利润增速显著提升。
公司最主要的收入来源是医药流通。
公司核心业务分析
公司的核心业务是全国地区麻精药分销和北京地区药品分销。麻醉药品、一类精神药品业务是公司最具核心竞争力的业务。在全国三家麻醉药品、一类精神药品的全国性批发企业中，公司一直保持80%的市场份额且在行业中始终居于龙头地位。公司麻药分销业务的产业链地位良好，公司一般以现款现货结算，利润率和经营性现金流一直以来均有不错表现。公司正积极通过资本力量整合，巩固行业领军地位。
在北京地区药品分销方面，北京地区医药市场容量大，位列全国第二，当地医药商业环境良好，上游的回款时间相对较短且商业公司间竞争程度相对不高，公司的北京医药分销业务同样有较好利润率和资金周转率水平，公司的净利率水平和资金周转速度均名列前茅。
两票制是国家医改在医药流通领域最重要的政策之一，两票制旨在减少药品在流通过程中不必要的中间环节，其有益于促使行业集中度快速提升。公司纯销比例均在 85% 以上，核心特色业务麻精产品分销不受两票制影响，同时其调拨业务主要面向国控体系内部，两票制允许集团内部调拨一次， 受影响程度同样较小，因此，两票制对公司的冲击较小。
公司管理层
公司控股股东为国药控股。
成长的确定性分析
在麻精定点药品生产、经营的政策环境下，领域内的企业具有良好的经营壁垒。麻醉药品使用刚性，临床需求保持稳健增长，公司在麻醉药品、一类精神药品批发业务占据绝对优势，这一块业务未来大概率将保持稳健发展。公司作为北京地区医药商业龙头企业，区域优势明显，公司供应链管理能力也较强，三费占比和净营运周期较同行有明显优势。总的来看，公司质地不错，全年来看仍有望继续保持10-15%的稳健快速增长。
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