PPP项目的能量库——PPP融资

引言

　　为保证PPP项目的正常运营，PPP融资作为PPP项目的能量库，源源不断的为项目输送能量，提供建设项目所必需的资金支持。PPP融资是融资模式进化中的高级存在形式，从原始的能量库(项目融资)发展成为针对PPP项目的能量库(PPP融资)，本文将从融资发展的角度，研究PPP融资如何成为PPP项目的能量库，探索PPP融资的奥秘。

　　原始能量库为何而建?

　　1929年美国华尔街股票市场暴跌，全国步入经济大萧条时期，大批企业破产、倒闭，侥幸留下来的企业也是背负债务重担、自身信誉低，按以企业资信登记为基础的传统企业融资从银行获得贷款已化为泡影，企业面临融资困境。而美国得克萨斯州的石油开发项目却另辟蹊径，利用石油开采项目利润丰厚的特点吸引投资者，项目开发商、投资者以及贷款人约定采取“产品支付(Production Payment)”的方式归还贷款：即贷款银行(主要是一些私人银行)在石油项目投产后，以石油产品而不是石油产品的销售收入来还本付息，从特定的石油矿区获得将来产出的部分或全部石油产品的所有权。这一种新型的贷款方式,相对于以借款人自身的资信为担保的传统方式，将对贷款的风险评估对象从借款人转移到了现存的产品上[1]。最原始的项目融资产生。

　　项目融资相对传统企业融资的进化主要体现在以下四方面：

　　1、以项目为独立融资实体，打破了传统公司融资以企业资信为依据的局限性

　　2、债权人对债务人仅有有限追索权，降低了投资主体的风险

　　3、项目融资为表外融资，不影响财务报表总体情况，提高了企业的运营能力

　　4、对于大型建设项目，特别是基础设施和能源、交通运输等资金密集型的项目具有更大的吸引力和运作空间。

　　2PPP融资如何运作保证能量库库存?

　　改革开放以来，我国经济取得了巨大的发展，但公共基础设施建设资金的不足，成为制约我国经济发展的“瓶颈”[2]。如何解决这一问题成为时下的焦点问题。随着政府财政在公共基础设施建设中地位的下降，社会资本在公共基础设施的建设中开始发挥越来越重要的作用，在公共基础设施的建设中，采取了多种多样的社会资本参与公共基础设施建设的方式，PPP融资模式顺势而生。

　　PPP融资典型结构

　　PPP融资模式的组织形式非常复杂,只有公共部门与社会资本间形成相互合作的机制,才能使得合作各方的分歧模糊化,在求同存异的前提下完成项目的目标。其典型结构是:公共部门通过公共采购形式与中标单位组成的特殊目的公司(SPV)签订特许合同，由特殊目的公司(SPV)负责筹资、建设及经营。政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议,使特殊目的公司(SPV)能比较顺利地获得金融机构的贷款。这种模式的一个最为显著特点就是项目所在国政府或所属机构与项目的投资者和经营者之间的相互协调及其在项目建设中发挥作用[3]。

　　PPP融资方式如“万花筒”

　　PPP融资绝大多数情况下是以项目为主体的融资活动，本质上依靠的是政府与投资者所组成项目公司之间的合同及项目衍生出的现金流。少数情况下，若政府或投资方信用状况不良，无法使放贷方愿意按有限追索项目融资放贷，投资者只能走企业融资，此时风险较大。

　　(1)资本市场融资

　　在《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》、《基础设施和公用事业特许经营管理办法》、《项目收益债试点管理办法》等政策中，明确指出推广资本市场融资。采用资本市场融资，一种是以项目公司作为融资主体发行一般企业债券;另一种是发行项目收益债券或以资产证券化方式进行融资[4]。

　　(2)商业银行提供贷款与理财资金以支持PPP

　　银行贷款是最基本、最重要的融资方式，但由于期限普遍较短，与PPP项目期限较长、所需资金巨大存在不匹配问题，且当前我国法律对PPP领域中所有权归属与抵押操作不清晰，导致银行贷款融资几率降低。此外，商业银行通过信托等通道参与项目投资是可行的。银行理财产品可通过与信托公司等金融机构合作，信托公司利用银行募集的资金来投资 PPP 项目。银行理财资金进入 PPP 项目主要通过项目公司增资扩股或者收购投资人股权，作为机构投资人名义股东，获得固定回报，不承担项目风险。

　　(3)股权融资

　　由机构或个人共同投资由银行发起的产业投资基金，然后参与PPP项目公司股权。

　　3PPP融资为何屹立不倒?

　　第一，形成合理风险分担机制，促进企业血液注入。

　　PPP项目融资模式将社会资本有效的管理方法与技术在项目识别与可行性研究阶段就引入进来，保证项目在经济和技术方面的可行性，并可在项目的初始阶段进行风险分配规划，从而降低了社会资本的投资风险。

　　第二，政企合作长短互补，促进双方互利共赢。

　　PPP模式下公共部门和社会资本双方达成一致并形成互利的长期目标，共同参与项目的建设和运营，能有效整合项目的各种资源并协调参与各方的关系，为项目的成功打下坚实基础，保证双方利益。

　　第三，保证社会资本“有利可图”，吸引社会资本投入。

　　社会资本投资的最基本目标是可以满足企业的基准收益，无利可图的基础设施项目吸引社会资本投入很困难。而采取PPP模式，政府可以给予社会资本相应的政策扶持作为补偿，从而很好地解决了这个问题，如税收优惠、贷款担保、给予社会资本沿线土地优先开发权等。苗菁