读懂上市公司: 暴风三问：从哪里看暴风有没有未来？

     
打开暴风2015年年报，开篇 致股东的一封信 满是正能量跟鸡血。然而亢奋也不能阻止我好奇的脚步，越是看下去，疑问越多。——暴风的盈余质量的确像是被操纵的。


疑问1：暴风念念不忘的VR到底有多火？
《致股东的一封信》特别强调VR，甚至整份年报都在讲VR。

虚拟现在自2015年下半年以来，便在资本市场爆炒爆热。巨头争相布局VR产业。
①早在2014年的时候，扎克伯格就以20亿美元收购Oculus 眼镜，布局虚拟现实未来。
②微软控股企业有信基于微软Hololens平台，布局VR；
③暴风魔镜布局VR，31天内30个涨停板；
④乐视头盔是乐视生态的又一力作。
………………

VR设备是下一代的计算平台。原来家中最主要的家用电器和计算平台是电视电脑，随着手机商务化和计算能力的提升，手机成了我们的计算平台。即家庭计算中心从电视迁移到电脑再迁移到了手机。现在普遍认为，虚拟现实设备可以把手机的能力整合到它上面，成为新的计算中心。
那么，虚拟现实的产业规模有多大？
iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2015年中国虚拟现实行业市场规模为15.4亿元，预计2016年将达到56.6亿元，2020年市场规模预计将超过550亿元。

目前国内的虚拟现实产业还处于启动期，自2015年以来，参与到虚拟现实领域的企业大幅增加。在资本的推动下，将会有越来越多的企业涉足虚拟现实领域，大量头戴眼镜盒子、外接式头戴显示器等VR设备将进一步向消费级市场拓展，中国虚拟现实的市场规模将逐渐迎来爆发。
可见虚拟现实前程远大。暴风的确是在风口起舞。

疑问2：严重依赖广告收入，暴风能存活多久？
下图是暴风历年收入按产品进行的分类，广告业务的收入一度占到95.4%，去年占比仍是70.9%。

这样讲可能没感觉。与乐视的收入做下对比，就可体会到这种营收质量的高下。
乐视2015年营收分类：

20.23%+46.78%+29.06+1.16%+2.77%=100%
乐视的终端业务收入贡献了营收的近半壁江山，然而广告收入与会员及发行业务收入、技术服务收入协同并进，保证了收入的多样性。

疑问3：营收与现金流量严重不匹配，暴风作何解释？

单是看暴风营收和净利的增长，很光鲜，2015年的增长率甚至达到了277%。多么激动人心的业绩。然而，看下现金流量的增长，还不到10%。净利的增长与现金流量的增长严重不匹配，为什么？主要原因在于应收账款与存货。企业获利，可是没有现金流。现金为王。

应收账款疑问分析：
如果公司用更宽松的信用交易条件来提高销售，进而美化获利，比如延长还款期限、增长信用额度等，都会使得营业收入增加。但是这种为了粉饰报表而增加的业绩是没有质量的，后期可能会出现坏账的状况。与14年相比，暴风的应收账款增加了=2.99-1.74=1.25亿元，增长了71.84%。


存货疑问分析：
暴风15年存货的增长更是离谱。1.05-0.283=0.767，整整增长了271%。这个数字着实需要了解它背后的故事。
存货是非现金资产，它的变现能力要受到多种因素的制约，会使得公司以销售取得经营活动现金的能力**降低。特别是对于电子、高科技产品等生命周期很短的产品来说，很容易造成存货跌价损失，甚至卖不出去。暴风的存货剧增了那么多，不知其变现能力如何？
很多营业收入和净利润快速增长的公司，如果发生了财务危机，多半是应收账款和存货暴增所致。也就是说，公司为了冲刺高营业收入和账面利润，操纵报表数字，给投资者公司业绩迅速增长的假象。这样的企业看似很强，实则内虚。


总结：
利用好风口，大象也能起舞。虚拟现实是有未来的，这点可以肯定。但暴风是否能够像其所说的那样，在VR的浪潮里，承担起冲刺做世界第一平台的使命。让时间说话咯。