自2016年初以来，上海期交所螺纹钢期货价格和成交量双双激增，受现货价格影响，黑色系商品今年集体暴涨。那么黑色系商品后续走势如何？2016年商品市场还有哪些机会？
作为国内首家机构投资者行为大数据研究机构，牛熊交易室（ID：niuxiong2016）4月底尽调了国内知名私募奇获投资，并就以上问题采访了投资总监孟德稳。
孟德稳有着丰富的系统化交易经验，开发过多种交易策略，常年保持低回撤的稳健收益，并且在本次调研中重点分享了奇获投资的策略组合与资金管理的心得，对近期黑色期货行情的看法，以及优秀交易员的基本素质。
孟总认为，策略组合与资金管理是超额收益的来源，中国的期货市场很容易矫枉过正。
黑色系商品，正向逻辑有所迟缓，反向逻辑正在形成牛熊交易室：近期黑色系商品非常强势，您是如何看待这波行情的？
孟德稳：如果说仅仅从预测的角度来讲，我们也认为近期螺纹钢的价格确实过分上涨了，但是不代表我们会立刻开空。实际上我们的螺纹钢多单在2200到2300的时候已经平仓了，但是现在我们也没有开空。
但是从交易的角度来说，头寸的处理远远比市场的预测重要。当你认为市场过于狂热，感觉到了危险，那么要看看危险是否已经转化为反转的苗头，跟踪这个苗头，看看苗头是否会衍化为反向的趋势。
在跟踪过程中，要不断的求证逻辑，如果逻辑错了要赶紧纠正。总体来说就是大胆假设，小心求证的过程。我们做交易要有个思路：市场为什么会涨，支持上涨背后的逻辑是什么，这个逻辑是否还存在，反向逻辑有没有出现等等。
从基本面角度看，之前螺纹钢在1600的时候，贴水很大，库存很低，是有上涨理由的。那么现在正向逻辑在不在了呢？
从供给方分析，现在由于现货价格很高，钢厂利润很足，螺纹钢的复产正在逐步提升，但是复产速度不及以前，一方面是因为政府对过剩产能去杠杆，钢厂拿不到钱，导致其复产迟缓，另一方面，原材料的供给出现了问题。
螺纹钢的生产需要铁矿石焦煤和焦炭。但是你会发现，铁矿石涨幅不大，但是焦炭却向上走强，这背后是有逻辑的，现货的情况不同。铁矿石可以从国外进口，供给充足，但是焦炭不一样，焦化厂无法复产太多，大型煤企减产，现货供应不上，这才导致焦煤焦炭一路飙升。
从需求方来看，实际上终端需求并没有得到显著改善，这一点需要时间去发现，但是中间需求确实是有的，很多贸易商需要补库存，这才继续拉动螺纹钢价格一路上涨。
因此我们认为，螺纹钢的行情可能会回头，但不排除再向上冲，因为正向逻辑还是存在，但有所迟缓，反向逻辑形成，但还没有出现。所以现在螺纹钢一直横盘，涨也不敢涨，跌也不敢跌，什么时候焦煤的供给能够跟上，那么反转行情才能够确定，因为已经累计了太多的获利筹码。
策略组合和资金管理是超额收益的来源牛熊交易室：奇获投资目前主要有哪几类交易策略？
孟德稳：我们现在主要有四个方向，程序化交易，套利交易，高频交易以及基于基本面的中长线交易。这四种交易方式在我公司中角色是不一样的。
之所以采用多种交易方式，主要是有两个目的，第一为了扩充我们的策略容量，第二是为了对冲风险，平滑我们的资金曲线。
比如高频交易，去年表现不错，但是股指改革后就不行了；商品之前也很好，但是手续费提升后，我们也没法做了。
这些交易策略中，套利策略是我们的基石，无论是产品还是自营，套利策略都占一半以上，因为我们的大方向还是求稳。
套利又分好多种，如跨期套利，跨品种套利与跨市套利，我们都有涉及。在这个基础上，我们会加入程序化交易，会根据基本面分析，追求一些单边的交易。我们更注重策略组合，风险控制。
牛熊交易室：您是如何组合策略，控制风险的？
孟德稳：我们更注重不同逻辑的策略组合。事实上，单纯的程序化就策略上讲并不神秘，也没有什么花头，基本上你能想到的策略别人也能想的到，关键是怎么组合的问题，也就是资金管理的问题。
我们认为超额利润来自于资金管理，对于如何本金管理，如何进行策略管理，我们有很多心得。
我们不依靠某个单一策略去博很高的收益，我们会把很多收益风险比还可以的，内在逻辑不同的策略进行组合，在这个基础上，做好资金管理。
资金管理体现在两方面，第一，本金管理，一开始我们会控制我们的仓位，2000万的资金，可能我们一开始只会用200万，如果一开始盈利30万，然后出现回撤，但是回撤在本金之上，我们会加仓，这是因为如果某个策略连错几次，那么接下来它的胜率就会很高，如果连亏5次，接下来正确的概率就很大，那我们十几手的仓位就会变为二十几手；
第二方面，我们在不同品种配置上又有不同，不是一成不变的，我们会基于周线月线持仓量，基本面分析，预估哪些品种会在将来一年或者半年有一波很大的行情去年化工和股指行情我们抓到了，今年黑色我们也抓住了。
牛熊交易室：目前期货程序化90%都属于趋势跟踪型策略，是什么原因？奇获投资的趋势跟踪策略与市场上主流的策略有什么不同？
孟德稳：趋势跟踪策略之所以盛行，是因为中国市场有效性差，很容易矫枉过正，如果价格从100调整到200合理，那么价格可能会飙到400，所以趋势性的行情很多。
而且市场很难有效，所以趋势跟踪策略还会持续有效，但是可能收益风险比会逐渐变小。
做程序化交易，仅仅做好趋势跟踪程序化，简单的趋势跟踪，风险控制的好，就能获得超额收益。
而我们讲究从不同的逻辑出发，生成我们的策略，同一个策略改变几个参数不能叫不同的策略。
我们生成策略的的依据有很多，如不同的形态，不同的技术指标。我们也会量化其它的数据，如基本面数据，库存、汇率、PPI、CPI等等。此外，我们也会有很多反向策略，区间策略等等。策略逻辑不通，组合的效果会越好。
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