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可口可乐公司:彻底改造过的具有‘新形象’的可口可乐会是长期的赢家

长期以来,可口可乐公司(Coca-Cola Company)(NYSE:KO)一直被人们珍视为股息增长公司,最著名的是,它是沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的投资组合中最有价值的一支股票。不幸的是,在过去的十年中,宏观经济逆风,再加上管理层犯下的错误,导致这个饮料巨头发展缓慢。但是,我是乐观的。可口可乐最近已经采取了一些实现更高的增长率和利润率的措施。将来,这个股息冠军会重新回到市场回报率的右边。

在过去的十年中,消费者的口味趋势一直在变化。汽水饮料在美国的销售额一直在下降,现在处于30年来的最低水平。消费者开始更加关注汽水饮料对健康的影响,而且这种现象不仅仅发生在美国。其他国家也在采取针对汽水饮料的措施,比如,墨西哥在2014年通过了“汽水饮料税”。对不健康饮料审查力度的加大,给可口可乐公司带来了挑战,其最近几年的收入表现非常一般。

现在,可口可乐公司令投资者失望已经有一段时间了 – 原因既包括缺乏绩效,也包括估值过高。自1995年以来,股票表现一直逊于大盘近2%(假设将股息再投资)。更糟糕的是,由于股息支付比率一直在上涨,公司在借钱资助回购/募集股息,因为现在股息已经占到收益的75%。

股息支付比率不可能在不损害股息增长率的情况下进一步提高,在过去的十年中,股息增长率一直在8-9%左右。作为一名具有30多年历史的投资者,我看的是事情的发展,而不是它们目前怎样。可口可乐尽管不可能完全脱离困境,但它正在采取措施,我认为这些措施从长期来看可以让它重回正轨。

仅仅在过去的这个月中,可口可乐的董事会就有重组。董事会宣布,首席执行官Muhtar Kent将在5月份辞职,由首席运营官James Quincey继任。此外,霍华德·巴菲特(Howard Buffett),之前提到的沃伦·巴菲特的儿子,也决定离开董事会。尽管Quincey不算是一个真正的外来人员,但大方向的变化代表了由来已久的对已经变得过于保守(在投资者看来)的管理团队进行改革的需求。

霍华德·巴菲特的退出也帮助消除了沃伦·巴菲特作为一个引人注目的股东给公司造成的巨大阴影。这些变革可以给可口可乐公司注入“勇气”,让它变得更加大胆,推出几项收购策略。正如有些人已经指出的那样,这会让管理层更容易卖掉可口可乐,我希望不要这样。我仍然认为,如果公司能够保持较高的利润率,正的现金流量和不断增长的股息,股票对投资者而言才最有价值。毕竟,可口可乐公司是传说中的增长型股票。它连续54年一直在增加股息,有规律地为几代投资者累积了财富。1981年投资的10,000美元,在不额外增加资本(股息再投资)的情况下,如今将价值130万美元。

面对发达市场汽水饮料消费不断下滑的趋势,可口可乐公司完全修改了它的广告重点,以期稳固它的知名品牌,并重新实现增长。通过在广告方面支出近40亿美元,可口可乐公司正在重新定位它的品牌,而不是具体的产品。消费者的消费力天平在倾向于19-34岁的人群,可口可乐似乎非常喜爱这个群体。注意到主题了吗?可口可乐正在把它的主要广告精力都集中于年轻群体,努力吸引这个正在对含糖饮料对身体有负面影响形成认知的群体的注意力。

判断这次广告活动是否成功还为时尚早。但年初至今,按箱计算的单位增长了1%,但真正的业绩还需要几年的时间才能显现。品牌声誉可能会带来积极回报,因为可口可乐的营销纪录是不言而喻的。可口可乐品牌是全球第四个最有价值的品牌(据《福布斯》统计)。简化营销工作,创建可以让投资组合流过的品牌“漏斗”,将为消费者创造一个与品牌相连,并做出他们自己的产品选择的机会。

除了经营理念的变化之外,公司也在采取一些谨慎的财务举措,以提升利润率,改进运营。可口可乐公司正在将它的装瓶操作重新进行特许经营,基本上扭转了2010年收回装瓶操作所有权时所犯下的123亿美元的错误。这项举措从根本上让可口可乐公司成为一个更小,但盈利能力更强的企业。公司将继续集中于“核心”业务,以制造糖浆剂和精料为主。到2017年末,超过90%的净收入将来自这一业务。可口可乐公司也在经历一个大多数成熟公司都会经历的一个过程,那就是成本削减。随着公司变小,它在继续重组经营,把一些工种作为装瓶重新特许经营的一部分,转让到公司之外,以便于降低成本。到2019年,这些措施预计可以让可口可乐公司节约30亿美元的成本。即使收入遭受打击,考虑到从成本削减中实现的解约,利润率的提高也会抵消下滑趋势。这会使得它的调整后现金流量与重新进行特许经营之前基本相同。随着收入改进逐渐实现,更高的利润率会促进现金流量的增长。

可口可乐的增长创新精神向外延伸到了彻底改造过的营销活动。可口可乐公司正在推出更小的食用分量,作为传统的两升和12盎司食用分量的一种替代品。这种“适中”逻辑与消费者产生了共鸣。关于这一点的伟大之处在于,可口可乐公司正在赚取更多的钱,因为这些小包装的定价更高(可能是每盎司0.10美元)。这可以帮助满足那些希望对饮食负责的人-不喜欢买一瓶两升的可乐,在喝一次之后带回公寓(在冰箱里待一星期)的人,可以享受单独包装的“服务”了。

现在,股票的价值是多少呢?在每股不到42美元的情况下,可口可乐公司的股票是在2016年收益的22倍左右交易的。在过去的10年中,股票一直是在收益的20倍这个中值估值上交易的。有时候,PE比率可能会有误导性,这是其中的例子之一。可口可乐公司的大多数收入都是在美国之外产生的。在过去的十年中,由于美元一直表现强势,公司的收益可能被抑制了。考虑到它一直增长的股息,可以评估其平均收益率来了解价值。可口可乐公司向股东支付的1.40美元的年股息,按目前的价格计算占收益的3.37%。在过去的十年中,中值收益率是2.79%,这意味着,可口可乐公司的股票是打折交易的。

由于可口可乐公司采取的促进收益增长的措施尚未具体化,我觉得股东还会有额外的折扣,因此,股票价格仍然有点过高。我希望看到股息支付比率打破3.50%的水平,这会导致股票的购买价格在40美元左右。股票在2016年12月初就曾经突破过那个水平,我希望能够再发生一次,这样我就可以配置最近获得的资本了。

如果你得出的价值合适,可口可乐公司在长期中就可以实现。可口可乐公司正在改造自己,提高利润率。假设广告和经营改革奏效,“全新的”可口可乐公司就能提高收益,减少负债,并保护它的股息增长率高于通胀率的传统。由于公司在过去几年中的失误和停滞状态,我过去是对可口可乐公司持看跌态度的,现在我真的是受到它正在采取的矫正措施的鼓舞。现在,是时候执行了。

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除非另有注释,所有图表都属于可口可乐公司的财产。

披露: 我/我们没有持有上述任何股票的任何头寸,而且没打算在未来72小时内持有任何头寸。

我亲自写的这篇文章,仅表达了我自己的观点。我并未因此得到任何报酬(来自Seeking Alpha的稿费除外)。我与本文中提及股票所属的任何公司无任何业务关系。

文章来源:Seeking Alpha

原文标题:Coca-Cola:Is The Reinvented, 'New Look' Coca-Cola A Long-Term Winner?

本文为头条号作者发布,不代表今日头条立场。

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