2018年4月，旨在统一资管产品标准的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下称“资管新规”）正式颁布。其后半年多的时间里，银保监会、证监会陆续就银行理财、证券期货私募资产管理业务制定出配套细则，针对信托、私募基金的配套细则亦在酝酿之中。
资管新规对资管行业的总体影响
资管新规对资管产品提出相对统一的要求，并不意味着各类资管机构就此获得了同等的竞争能力和起点。事实上，由于资管行业缺少统一的上位法，再加上当前机构分业监管与功能统一监管相结合的监管体制以及部分资管产品对于资管新规的例外适用情形，资管行业统一监管作为理念虽深入人心，但真正意义上的统一监管仍远未到来。
如果将资管行业喻为江湖，统一产品监管之于各类资管机构，很像一群原来各自使用刀叉剑戟等十八般武器的武林人士，忽然被要求只能使用同一种兵器。但事实上，每位武林人士的家学传承、身体素质、武功造诣各自不同，况且即便是兵器自身，其分发和制造亦来自于不同的主管部门。突如其来的兵器置换，不但不会让诸君的战斗值更加接近，反而会加剧竞争和不平衡发展。
资管新规对于不同的资管产品和资管机构所带来的冲击各不相同，冷暖自知。总体而言，新规对非标债权投资影响大，对权益类投资影响则相对较小；对产品端影响大，对投资端影响则相对较小；对结构化产品影响较大，对平层产品影响则相对较小；对嵌套式产品影响大，对单一产品影响则相对较小；对通道业务影响大，对主动管理业务影响则相对较小；对于向市场募资的机构影响大，对于主要管理关联方资金的机构影响则相对较小；对银行、信托、券商、公募基金及其子公司、私募基金管理人影响大，对保险资管机构影响则相对较小；对于保险资管产品影响大，而对于保险资金总体运用影响则相对较小。
资管新规及其配套细则对行业格局的重塑
无论怎样，资管新规及其配套细则必将重塑资管行业格局。2019年，中国已然步入“后资管新规时代”，资管行业将发生深刻变化。
1、银行理财子公司
作为资管行业的“新兵”，银行理财子公司的横空出世源自于资管新规“主营业务不包括资管业务的金融机构应当设立子公司开展资管业务”的明确要求。长期以来，囿于《商业银行法》和风险隔离的要求，银行理财在产品结构、对外投资以及选择合作机构方面等方面受到诸多限制。而银行理财子公司在实现风险隔离的前提下，其产品的发行与运作获得了令银行喜出望外的宽松政策。
具体而言，根据《商业银行理财子公司管理办法》，理财子公司既可以发私募产品，也可以发公募产品；既可以投标准化资产，也可以投非标资产；既可以跟持牌机构合作，也可以跟非持牌机构合作；既可以发平层产品，也可以发分级产品。
可以说，除了不能直接发放贷款外，理财子公司产品已成为当之无愧的“超级牌照”，再加上银行的信用和募资渠道，在非标债权等固定收益领域理财子公司没有理由不成为“地表最强”。然而，在权益投资领域，受限于金融机构尤其是国有金融机构的激励机制和风险喜好，银行子公司要建立起竞争优势，恐非一日之功。
2、信托公司
银行系理财产品即已具备前所未有的灵活性，借道信托进行投资的需求将大大减少，信托公司的通道价值将明显降低。此外，清理资金池业务和防范错配风险的要求将使一些通过资金池“以新还旧”、期限错配严重的信托公司面临较大流动性压力。但无论怎样，信托制度终究是与“受人之托，代人理财”最为契合的制度，其优越性不言而喻，再加上可以直接发放信托贷款这一独特功能，信托公司在非标债权投资等传统领域以及财产权信托、家族财富管理与传承、慈善信托、银行间市场资产证券化等特殊领域将继续独领风骚。
新的战略发展方向方面， 2018年，六家信托公司获得了银行间市场非金融企业债务融资工具承销商资格，两家信托公司获得证券交易所专项计划管理人试点资格，令业界瞩目。
3、公募基金
资管新规对公募基金将造成何种影响，业界对此的讨论主要集中在银行公募理财是否会成为公募基金的强劲竞争对手这一问题上。普遍认为，对股票债券的主动管理能力和净值化管理是公募基金的核心竞争力和传统优势，也是公募基金得以在市场上立足的基础；而固定收益类产品，比如货币基金、指数基金等工具产品则可能成为银行资管子公司的优势领域。
此外，公募基金具有成熟的激励机制和投研平台，而银行在这方面相对僵化；按照基金法设立的公募基金分红是免税的，银行公募理财则无法享受这样的政策红利。
4、基金子公司
自2016年以来，净资本约束、禁止发放委托贷款、限制通道业务等针对基金子公司的监管政策持续加强，基金子公司的非标业务不断收缩；而在资产证券化领域，基金子公司又无法与证券公司甚至信托公司竞争，基金子公司在“后资管新规时代”将举步维艰，面临诸多转型挑战。
5、券商资管
相较于券商资管之前适用的“一法两则”、“新八条底线”及其他相关监管规则，限制杠杆比例、禁止刚性兑付等资管新规核心监管规则并非全新的要求。基于此，资管新规不会对券商资管作出“颠覆性”的冲击，但在诸如限制多层嵌套后券商资管如何开展股票质押式回购业务、大集合资管产品后续如何对标公募基金进行管理等具体事务中，券商资管仍需严格按照资管新规、《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其他配套细则执行。
此外，资管新规明确规定其不适用于资产证券化业务，不但使资产证券化业务中作为SPV的券商资管计划在产品分级、增信措施等方面未受到任何影响，更重要的是，资管新规限制非标债权投资，并明确“标”与“非标”的界限，大大刺激了市场上“非标”转“标”的需求，资产证券化业务尤其是券商主导的企业资产证券化业务获得前所未有的蓬勃发展。“后资管新规时代”，证券公司在企业资产证券化业务领域的领先地位不可动摇。
6、私募基金
四家“阜兴系”私募实控人失联，百亿规模资金无处寻踪，是2018年私募基金行业发生的大事。人民惊讶的发现，私募基金居然可以用P2P的方式运作，而监管可以为之“加持”。作为资管机构中唯一的不持有金融牌照的另类主体，投资者对于私募基金管理人的信任基础本就薄弱，阜兴事件的发酵无疑让这种不信任雪上加霜，私募基金的募集在相当长的一段时间内都会比以前更难。
对于私募基金的监管一直在摸索中前行，种种迹象表明，目前申请私募基金管理人资格越来越难，而另一方面，已经取得资格的私募基金管理人面临着更加严厉的监管，监管机构希望“优胜劣汰”，限制基金管理人数量的意图非常明显。
长期看来，私募基金管理人将出现两级分化的局面，管理能力低下的私募基金管理人举步维艰，而得益于灵活的激励措施和较低的管理及决策成本，管理能力出众的基金管理人将成为市场上权益类投资的重要资源整合者。
7、保险资管
与银行理财、信托等资管产品向特定或不特定对象募集资金不同，保险资管公司的受托资金主要来源于自己的保险公司母公司，属于保险资金运用的具体形式之一。基于这一相对封闭的特性，在众多资管机构和产品中，保险资管所遭受的来自于资管新规的冲击最小。在“后资管新规时代”，保险资管仍将平稳发展，而保险资金运用所受限制将越来越少，保险公司将成为其他资产管理机构尤其是私募基金管理人最为青睐的“金主”。
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