万华化学(SH600309)每个月底都会有大批的投资者紧张的等待万华下月MDI挂牌价公告，似乎这个价格就决定了盈利高低进而影响股价的走向，但是现实显然并非如此简单的线性关系，那么万华的挂牌价和业绩之间究竟是怎样的关系呢？
我们知道一个公司的利润不仅仅取决于产品的价格，同时还要看成本的波动和销量，成本和销量暂且不考虑，这里我们只看万华每月公告的MDI挂牌价，从17年三季报的情况可以明显看出，实际的销售均价要远远低于挂牌价，从管理层的谈话以及众多网友们的讨论中也可以知道，这是因为万华MDI大部分的客户都是采用长协价结算，同时海外订单价格也是早已锁定合同无法更改的，而真正按照挂牌价结算的只是极少量的散单，这也是三季报之前市场由于挂牌价连续走高而对万华当季业绩有极高期望值，结果季报出来不及市场预期，因而从之前几个月的单边上涨走势转入高位震荡走势，阶段最大回调幅度接近20%，那么很多人会由此而产生一个疑问：既然挂牌价和实际销售价相差如此之大，那么这个挂牌价有什么意义呢？
从上面的情况可以看出，实际上对于万华而言，与大客户、长期客户确定的长协价才是最重要的数据，我曾在上交所e互动平台向公司提问关于长协价的问题，但公司并未给予正面答复，只是表示“MDI出口价格按照当地市场价格不定期调整；中国地区价格按照每月挂牌价执行，实际结算价与挂牌价有差异。”可见出口价格不定期调整，而国内价格据公司答复其他网友问题时表示“公司每年会开订货会，销售价格参照公司每月的挂牌指导价。”由此我个人推断国内是每年确定一次长协价，大客户平时按直销价结算，同时采取就低不就高的原则，如果市场挂牌价低于长协价就按市场价结算，如果市场价上涨就按照长协价结算，也可能是按照直销价结算然后根据客户大小和忠诚度返利，也就是说，当一年的长协价确定之后，只要市场价格保持在长协价之上，全年大部分MDI产品的销售价格实际上是基本确定的，那么又一个问题来了：长协价是如何确定的？
从上面的公司答复来看，订货会确定销售价格，销售价格参照公司每月的挂牌指导价，也就是说，第二年的长协价是参考过去一个周期内挂牌价的走势来确定的，这也不难理解，未来一年的产品市场价格走势谁也无法提前准确预测，那么用过去一个周期的价格走势来做参考确定一个长协价，然后根据市场波动采取就低不就高的原则结算，这对于需要长期稳定货源同时要避免由于大幅涨价抬高成本的大客户来说是最符合利益的，如果价格上涨就按长协价结算，如果价格下跌就按市场价结算，这就是17年万华MDI销售均价远低于挂牌价的原因。而从这里也可以看出挂牌价并不是毫无作用，至少对于第二年的长协价确定有很重要的参考价值。那么在经过今年这样一个MDI价格飙升的年份之后，大家觉得明年的长协价会如何变化呢？如果明年长协价较今年有稳步提高，那么我们又有什么理由对万华18年的业绩产生悲观的预期呢？
当然，最开始就说过，利润并不仅仅取决于价格，成本和销量也是不可忽视的因素，成本方面其实没什么可说的，很多网友早已分析过，万华MDI的主要原材料大部分自供，纯苯价格长期低位徘徊，万华成本优势极大。相比之下销量才是值得注意的地方，其实从万华高管的访谈情况可以看出，万华是真正有大格局的优秀公司，不仅仅考虑自身的利润水平，更能够从整个产业链的健康发展角度替下游公司着想，当市场价格被炒作过高时，公司首先想到的不是趁机多赚点而是增加供给平抑虚高的价格，避免下游行业因成本压力而减产、停产，这种行为如果和梦百合董事长实名举报沧州大化价格垄断相比简直像是活雷锋一般，由此可见公司非常注重长期客户黏性的培养，也可以预见明年万华TDI项目投产后必然会吸引更多的优质客户。
万华的优秀毋庸置疑，不过我们也应该客观的看待现实，就目前而言，万华产品中MDI占比仍然是大头，市场将其看做周期股并非没有原因，但是公司的发展规划非常清晰，而且在脚踏实地的不断推进，10月份之后万华的阶段性调整一方面是受到市场中周期股整体下跌的影响，另一方面也是市场担忧明年MDI价格下滑影响公司业绩，但是通过上面的分析我们不难得出结论，即使不考虑资产注入、PC、TDI项目投产等一系列因素，仅就MDI价格的波动这个因素来考虑，除非明年大部分时间MDI市场价格低于2万元，否则万华的盈利水平不会比今年低太多，目前的估值水平应该是有足够安全边际的。
最后谈谈对万华走势的看法，短期万华仍然处于震荡阶段，因为基本面都是明牌，所以没有什么发挥想象的空间，在热衷于投机的A股市场中这种股票很难出现短期的暴利，都是靠长期稳定的增长自然而然的将雪球滚大，而且今年累积涨幅已经很大，同时近期白马蓝筹都进入了调整期，没有天时地利人和的配合近期万华呈现箱体震荡或收敛三角形整理的形态，39~40为阻力区，36~37为支撑区，37~39是核心震荡区间，基本上可以采取部分仓位高抛低吸的策略应对并不难把握，近期振幅逐渐收窄，可能比较类似格力、美的在7~9月份的整理走势，当均线逐渐收窄波动幅度和量能越来越小的时候就是即将选择突破方向的时候了，很可能到12月底至1月份才能进入新的上涨周期，甚至有可能出现蓝筹股整体加速调整叠加解禁压力而击穿35元的极端走势。不过其实这样的长时间震荡是好事，很多跟风的短线资金在这个阶段最容易被洗出来，去追逐更加热门波动性大的股票，如果对高抛低吸把握不好同时成本优势比较大的朋友就应该忘掉账户密码明年再看，别瞎折腾。
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