华泰证券：智能电网板块2012中报点评(荐股)

2012年09月11日12:03 来源：中国证券网作者：华泰证券研究所

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　　智能电网板块中报净利润总额下降2成，业绩分化明显。82家上市公司中，45家盈利同比上升或扭亏，30家盈利下降，7家亏损。前10家盈利最多的上市公司合计贡献了56.1%的行业净利润，10家盈利最少的公司2012上半年合计亏损5.83亿元。

　　绩优公司市值偏小。以大市值公司居多的输变电主设备子行业中报净利润同比下降了近9成，对板块盈利贡献仅3.2%；而以中小市值公司居多的配电主设备及上下游子行业20家上市公司合计为全行业贡献了逾3成净利润。

　　下游行业投资增速放缓和结构调整，其效应已传导至板块收入，总额同比增长5.44%。电力自动化子行业表现最佳，收入同比增速达42.5%，充分受益电网智能化建设带来的市场红利。线缆子行业的总收入虽同比下降0.9%，但毛利润总额却同比上升了10.7%，基本反映了配电网建设投资稳健增长的势头。

　　净利润增速普遍低于收入增速，盈利能力待改善。输变电主设备子行业因毛利率下滑而盈利几无，供应链管理成关键；营业外因素拖累电力自动化净利润增速低于收入增速34.2个百分点，改善可期；线缆子行业期间费用增2成，净利率降至3%，后续期货亏损盼收窄；电能计量与通信子行业基本完胜，但后续增长承压。

　　下半年或现小幅回暖，板块全年净利润同比或增-4.8%～9.5%。

　　投资建议：建议关注估值合理、业绩兑现风险较小、成长稳健或业绩弹性较大的标的：国电南瑞(600406,股吧)、积成电子(002339,股吧)、四方股份(601126,股吧)、北京科锐(002350,股吧)、臵信电气等。

　　风险提示：1）未来市场景气度或低预期；2）优惠政策存变动风险；3）部分重点工程存延后风险；4）营业外因素难以准确预测。（华泰证券(601688,股吧)研究所）

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