作者：李树鹏2003
春节后的三个月，一直在看水泥，也把仓位从满仓地产调整到满仓水泥。
五一假期，发现了一个有意思的现象：从北向南（东北除外），水泥的产能利用率越来越高，分红比例越来越高；但是营收和利润增速却是中部最快，北边其次，南边最慢。
当然，个别数据有出入，但是总体规律如此。下面依次举例说明。
1.产能利用率从北向南越来越高
以华北平原的京津冀为大本营的冀东水泥，产能利用率50%；
以黄河中游的陕西为大本营的西部水泥，产能利用率67%；
以长江中游的湖北湖南为大本营的华新水泥，产能利用率74%；
以珠江流域的广东广西为大本营的华润水泥，产能利用率102%。
2.分红占净利润比例从北向南越来越高
冀东水泥25%；
西部水泥30%；
华新水泥40%；
华润水泥48%。
3、但是营收和利润增速却是中部最快，华北其次，华南最慢。
华北平原的冀东营收10%，净利润42%；
黄河流域的西部水泥增速最快：营收23%，净利润58%；
长江流域的华新水泥：营收14%，净利润22%；
珠江流域的华润增速最慢：营收0.4%，净利润8%。
4、列一组完成全国布局的中国建材和海螺水泥数据作为参考比较
中国建材产能利用率75%，分红比例27%；营收增幅16%，净利润增幅38%。
海螺水泥产能利用率90%，分红比例32%；营收增幅11%，净利润增幅10%。
总体而言，中国建材稍微偏北一些，海螺水泥稍微偏南一些。
每个人看到以上现象得到的结论是仁者见仁智者见智的，我说两点自己的想法大家参考。
1.以后营收增幅可能还是中高南低
营收增加无非是量价齐升两个因素。
从量的角度而言，现在不允许新增加产能，只能置换，而华润水泥产能利用率已经超负荷的102%。以后想新建产能，只能买指标，这条路就相对难了。（广东的塔牌水泥比较特殊，前几年开建的文福二期万吨线产能有400万吨左右，今年点火投产，直接增加产能20%）
从价的角度而言，华南地区最直接受到越南出口水泥的冲击，并且是全国少数有新增水泥产能的地区，比如，有富裕产能指标的中国建材、海螺水泥等纷纷在广西置换新水泥产能。2019年华南地区新增产能589万吨，占全国新增的25%左右。有新增产能，有越南进口水泥，所以价的涨幅华南可能很难超过全国其他地区。
而其他地区的上市水泥公司可以利用环保、规模等各种优势继续抢占其他小水泥公司的市场份额，提升产能利用率，进而提升营收。水泥是同质化产品，在同一地区上市公司如何利用各种优势抢占其他小公司市场份额，举一个例子。为了保护环境，北方地区的水泥公司多在冬季施行限产停产政策。
如：陕西关中地区在冬防期间（11月15日至来年3月15日），对水泥、陶瓷、石膏板、防水材料等建材行业全部实施停产；承担协同处置城市垃圾或危险废物等保障重大民生任务的水泥等行业企业，要根据承担任务量核定最大允许生产负荷。而上市公司基本有资金和技术实力进行水泥窑协处置，从而在停产期间得到一定程度豁免，抢占小公司份额。
以上是逻辑分析，下面以2019年数据作说明：
2019年全国水泥总销量同比增长6.1%，收入同比增长12.5%，利润同比增长19.6%。
黄河流域的西部水泥销量同比增长6%，收入同比增长23%，利润同比增长58%，产能利用率升高4%到67%，大幅跑赢全国平均水平。
长江流域的华新水泥销量同比增长9%，收入同比增长14%，利润同比增长20%，产能利用率升高3%到74%，跑赢全国水平。
华北平原的冀东水泥销量同比增长2%，收入同比增长10%，利润同比增长42%，产能利用率升高1%到50%，只有利润增长指标跑赢全国平均水平。
最南面的华润水泥销量同比微跌不到1%，收入同比微增不到1%，利润同比增长8%，产能利用率从103%微跌1%到102%。所有指标增长速度大幅跑输全国平均水平。
所以，从提价的角度看，华南有新增产能，华北乃至东北产能利用率过低、行业协同容易破裂，这两个地区提价相对难一些。而中部地区则无这两个因素；
从提量的角度看，华南水泥公司产能利用率已经超负荷，而中部地区的上市公司可以利用各种优势抢占小公司份额，从而提升产能利用率和量。华北乃至东北实在是供给远远大于需求，尤其是辽宁地区没法看。
所以中部地区，黄河长江流域的水泥上市公司相对容易量价齐升，从而营收和净利增幅超过全国水平。
2.产能利用率提升到一个平台期后，已无大规模资本开支，水泥公司的分红比例喜人。
例如：
以珠江流域的广东广西为大本营的华润水泥产能利用率已经102%，分红比例48%。
以广东东部为大本营的塔牌水泥产能利用率已经107%，分红比例高达58%。
如果未来分红比例能提高到50%，乃至60%，西部水泥和华新B的净利润即使不增长，以现在的价格买入，股息率也比较可观。
西部水泥现在每股利润0.331元，分红比例30%，每股分红0.099元，现在股价人民币1.21元，股息率8.18%；分红比例如果60%，每股分红0.1986，股息率16.4%。
华新B现在每股利润3.021元，分红比例40%，每股分红1.21元，现在股价人民币12.11，股息率10%。如果分红比例60%，每股分红1.81元，股息率14.9%。
更何况西部水泥和华新未来还有增长。
比如华新总裁李叶青讲未来五年华新水泥有一个业绩倍增计划。希望到2025年所有业绩指标能够比2019年翻一番。包括销量、收入；更包括净利润。
当然，也有人判断未来水泥需求会断崖式下跌，那这一切都是空中楼阁了。
我觉得不会，所以现在满仓水泥股。至于逻辑，需要另外撰文分析了，不再赘述。
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