恒力石化的1160万吨/年的PTA产能当前全球第一，PTA是恒力石化产业链布局中至关重要的一环，恒力如此器重的PTA项目让我们来细细的扒一扒。
PTA又称精对苯二甲酸，在常温下是白色粉状晶体，无毒易燃，若与空气混合在一定限度内遇火即燃烧。
PTA是重要的大宗有机原料之一。目前主要用于与乙二醇（MG）酯化聚合成聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），再制成聚酯瓶片、涤纶长丝、聚酯薄膜等下游产品。
PTA的下游主要为聚酯产品，约91.5%的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），其中66.6%的PTA用来生产涤纶长丝和涤纶短纤，17.1%的PTA用来生产瓶级聚酯切片。
石油炼化由于产成品不同，设备不同，规模不同，所以每一个炼化项目的盈利情况也不尽相同。但是PTA产品工艺流程简单，下游产品单一，其基本情况各界都研究得比较透彻。PTA产品生产的原材料为PX，辅料为醋酸和催化剂。PTA产品生产的主流工艺是INVISTA、BP，也包含逸盛自主研发的工艺，以及日立、三井、伊斯曼、中石油昆仑公司工艺。
原材料和产成品都高度一致，行业经过多年的技术迭代，采用任意一家技术的原材料成本无限接近。
先附一个近10年投产的PTA项目,及其公司的当前状况 单位：万吨/年
序号
企业名称
生产能力
专利商
投产时间
当前状况
1
石狮市佳龙石化纺纤有限公司
60
INVISTA
2010
已失信
2
汉邦（江阴）石化有限公司
60
INVISTA
2010
破产重整
3
浙江逸盛石化有限公司
220
逸盛日立
2011
2020尚可①
4
江苏海伦石化有限公司
120
昆仑公司
2011
微利②
5
绍兴远东石化有限公司
140
昆仑公司
2011
破产重组
6
嘉兴石化有限公司
150
INVISTA
2012
2020尚可③
7
恒力石化（大连）有限公司
440
INVISTA
2012
8
海南逸盛石化有限公司
225
逸盛日立
2012
2020尚可④
9
逸盛大化石化有限公司
300扩至375
逸盛日立
2012投产
2014扩产
2020尚可⑤
10
翔鹭石化（漳州）有限公司
450
泽阳
2014
不详
11
江苏海伦石化有限公司 二期
150
昆仑公司
2014
同上
12
江苏虹港石化有限公司
150
昆仑公司
2014
2020亏损⑥
13
恒力石化（大连）有限公司 二期
220
INVISTA
2015
14
珠海英力士化工有限公司 三期
125
BP
2015
不详
15
汉邦（江阴）石化有限公司 二期
220
INVISTA
2016
同上
16
四川晟达化学新材料有限责任公司
100
INVISTA
2017
2020-2021亏损⑦
17
嘉兴石化有限公司
220
INVISTA
2018
同上
18
浙江独山能源有限公司
220
BP
2019
微利⑧
19
浙江独山能源有限公司 二期
220
BP
2020
同上
20
恒力石化（大连）有限公司 #4
250
INVISTA
2020
21
恒力石化（大连）有限公司 #5
250
INVISTA
2020
22
福建百宏石化有限公司
250
INVISTA
2021
已投产
23
浙江逸盛新材料有限公司1#
300
自有
2021
同上 已投产
24
江苏虹港石化有限公司
240
INVISTA
2021
同上
25
宁夏宝塔石化集团有限公司
120
2021
破产重整
26
浙江逸盛新材料有限公司2#
300
自有
2022
同上
27
远东仪化石化（扬州）有限公司
200
INVISTA
2023
28
中国石化仪征化纤有限责任公司 扩建
300
INVISTA
2023
注：数据来源于各公司年报、环评报告等
① 2020年实现营业收入2,352,468万元，净利润109,630万元。
② 2021年上半年实现营业收入618,903.22万元，净利润15,669.26万元。
③ 2020年实现营业收入1,361,604.10万元，净利润59,791.30万元。
④ 2020年实现营业收入1,808,765万元，净利润 98,267万元。
⑤ 2020年实现营业收入1,926,001万元，净利润 60,965 万元。
⑥ 东方盛虹并未披露虹港石化的经营数据，但是PTA部分2020年处于亏损状态。
⑦ 2020年实现营业收入3,672.90万元，净利润 -20,568.34 万元；2021年上半年实现营业收入1,836.45 万元，净利润-10,343.77万元。
⑧ 2021年上半年实现营业收入922,655.09万元，净利润11,633.85万元。
再附一个行业中主要上市公司近三年PTA业绩情况 单位：万元
公司名称
2020年度
2019年度
2018年度
营业收入
毛利率
营业收入
毛利率
营业收入
毛利率
恒力石化
2,944,758.94
11.15%
2,863,683.44
22.66%
3,147,709.28
8.48%
恒逸石化
475,962.76
11.00%
1,147,921.00
8.69%
1,749,408.27
6.45%
荣盛石化
1,274,059.80
6.94%
2,001,869.01
8.11%
2,214,351.90
7.47%
桐昆股份
183,624.44
7.68%
284,100.02
10.02%
7,760.11
7.48%
新凤鸣
496,220.83
6.66%
119,165.52
6.23%
---
---
东方盛虹
275,947.52
-1.25%
429,778.79
6.00%
---
---
注：荣盛石化2020年PTA毛利率数据年报并没有披露，来源于债券评级报告。
恒力石化的PTA数据包含了贸易量，可以反映公司经营能力，无法反映装置盈利能力。
从上面两个表中，我们看出PTA行业历经十余年的迅猛发展，行业日趋成熟饱和（实际总产能过剩），已经逐渐远离暴利时代，通过深度的市场竞争，逐渐走入了良性发展的轨道。如今的PTA生产企业，要想生存、要想牟利，就必须接受残酷的市场考验。通过不断的技术优化、持续工艺改进、完善的生产流程、规范的管理制度，达到节能降耗、质优价廉的优势，方能在市场中立于不败之地。
作为行业龙头的恒力石化，他的PTA项目有哪些方面的优势或者特点呢：
吨投资成本低
如果是在现有项目扩建，公共工程、储罐、土地等不需新增投入，像恒力大连PTA#4和PTA#5吨折旧成本大约在80元（30亿/250万吨/15年），完全新建的惠州PTA吨折旧成本大约在150元（115亿/500万吨/15年），规模越大，在折旧摊销等方面有很大的成本优势。
产业链协同的成本优势
恒力石化生产PTA的原材料PX是同工业园区的管道运输，会有几个方面的成本优势，一是损耗方面成本节省，按照在其它运输过程中原料的损耗为2‰算，则450万吨PX外购会额外产生损耗费用0.6亿元。（当前华东PX价格6980元/吨）；二是到岸运输费和港口建设费的节省，仅考虑20美元/吨的到岸运输费和5.6元/吨的港口建设费，两者会产生6.2+0.25=6.45亿元费用；三是PX外购需要缴纳关税，2%的关税，约产生税费6亿元；四是能节省销售费用，减少中间品的库存；五是副产的低成本电能得到很好的利用。
产业链协同的其它优势
恒力石化的PTA具备上下游产业会带来几个除成本外的其他优势。在当前行业处于微利或者微亏的状态下，基本可以阻止不具备聚酯产业链的竞争对手的觊觎，甚至让其退出。
技术优势
2023年投产的仪化300+200万吨/年PTA项目仍旧使用的英威达P8技术。而恒力石化2012年开始应用英威达PTA技术，2020年3月，首套英威达P8技术装置满产，在技术的熟练运用上，恒力石化无疑具有相当的优势。
产品质量的优势
无论是从市场牌价看，还是其它企业的公开介绍看，恒力石化的PTA产品质量均要高于同行。恒力石化可以多个产线共用一个批号，从下游角度来看，批号越少，越容易管理。但是对于生产PTA的企业，共用一个批号一但某批号产品产生质量问题，将直接影响到整个批号的产品，恒力若无自信，是断然不敢这样操作的。
在查阅同行和上下游的资料中，我看到了一些对民营炼化公司和恒力石化的评论、评价，放在后面，供大家参考。
仪征化纤党委书记万涛对民营炼化的公开评论--
要立志与民营企业PK。一个项目干得好不好，安全是底线；安全底线保证以后，要着力抓好质量、进度、投资，今天的投资就是明天的成本和竞争力。
实际上参股的华彬石化PTA项目已经因为严重亏损而停产，远东仪化和本部的300+200万吨/年PTA项目建设周期长，扩张也选择在了行业不景气的阶段。
山东凯盛新材料股份有限公司招股说明书--
公司于2019年4月向汉微化工采购对苯二甲酸246.93万元，采购均价为6,034.48元/吨，与当月恒力石化采购均价6,194.69元/吨无明显差异。
为保障产品品质及原材料的稳定供应，发行人通常优先选择向恒力石化、LOTTE CHEMICAL CORPORATION（乐天化学）、中国石化炼油销售有限公司等大型化工产品供应商进行采购。根据行业惯例，上述大型石化供应商的销售政策通常为款到发货，公司自产业务采购发生的应付账款相对较少。以恒力石化为例，根据上市公司恒力石化公开披露的 2019年年度报告，2019 年年末其应收账款账面价值仅占其当年营业收入的 0.67%。
新凤鸣公开发行可转换公司债券募集说明书--
2016年12月26日，公司与恒力石化（大连）有限公司（以下简称“恒力大连”）签订了《恒力石化 PTA 年度购销合同书》，约定由恒力大连从2017年1月至12月向公司提供 PTA产品，数量为每月5万吨，结算价格以恒力大连每月底的结算价为准。在合同履行过程中，双方因结算价格存在争议，协商未果后，公司于 2020年12月11日向桐乡市人民法院提交《民事起诉状》，诉讼请求为：（1）请求判令被告向原告返还2017年度结算多付的PTA货款20,213,297.46元，并赔偿利息损失3,746,880.8元，总计23,960,178.26元；（2）本案的诉讼费由被告承担。截至2020年12月24日，本案处于诉前调解阶段。
当年的恒力就是这么豪横，价格我说了算。实际上2019年恒力仍是新凤鸣的第二大供应商，2019年11月，新凤鸣控股的独山新能源PTA一期项目投产，2020年年底，二期投产。接着在2020年12月起诉恒力了。
江苏保丽洁环境科技股份有限公司招股说明书--
报告期内，公司收取的商业承兑汇票呈逐年上升趋势，但总体占比不高，主要是因为 2019年起公司与江苏恒力化纤股份有限公司及其子公司江苏恒科新材料有限公司、江苏德力化纤有限公司签订的销售合同中约定的结算方式由银行承兑汇票转变为电子商业承兑汇票。该结算方式的变更已按照公司《销售内部控制制度》的规定，获得营销中心负责人和财务负责人的授权审批。公司收取江苏恒力化纤股份有限公司及其子公司的商业承兑汇票，主要是基于以下考虑：（1）江苏恒力化纤股份有限公司的控股股东为世界500强企业恒力集团有限公司，作为大型集团的子公司，其经营情况和信用情况良好，承兑能力较强，商业承兑汇票无法承兑的风险较小；（2）公司与江苏恒力化纤股份有限公司及其子公司的合作具有持续性，历史合作情况良好。
开商业承兑确实得有点实力别人才收的，但是谁让咱强势（咱缺钱）呢。
浙江汇隆新材料股份有限公司招股说明书--
恒力石化主营业务囊括石油炼化、石化以及聚酯化纤全产业链上、中、下游业务领域涉及 PX、醋酸、PTA、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、聚酯薄膜、工程塑料的生产、研发和销售，其民用涤纶长丝以常规白色涤纶长丝为主，公司的差别化有色涤纶长丝与恒力石化生产工艺、产品特点均有所差异，不存在直接的竞争关系。该公司所属的恒力集团系大型集团性企业，旗下产业丰富，聚酯切片属于大宗原材料，恒力集团及下属公司系聚酯切片的大型供应商之一，公司向恒力石化的关联企业江苏恒力化纤股份有限公司采购聚酯切片具有合理性。公司的同行业可比公司中的苏州龙杰向江苏恒力化纤采购聚酯切片。新凤鸣、桐昆股份存在向恒力石化（大连）有限公司采购精对苯二甲酸的情况，精对苯二甲酸为规模化生产常规涤纶长丝的主要原材料，恒力石化（大连）有限公司为恒力石化的控股子公司。
近10年PTA-PX(华东)价差及PTA价格
来源：兴业证券
