引言：
随着天气的变暖，流感进入高发期。截至上周，全市今年已累计报告甲流患者254人，比去年同期增加4人；甲流疫情让国家采购疫苗的订单量增加，一度使投资者对甲流概念股热情颇高。在中国股市大盘继续调整的情况下，甲流概念股或将引领医药板块一枝独秀，成为资金避风港。
目前正处于流感流行性高峰，甲流的再次来袭，使甲流疫苗概念股再度升温。
====中金公司：动荡市场中关注医药行业稳定成长性====
行业近况:
医药行业运行趋势稳定,各省市招标陆续推进。2月18日,国办印发《医药卫生体制五项重点改革2011年度安排》,指出要进一步扩大医疗保障范围、提升保障水平,推进建立国家基本药物制度和推动公立医院改革,这些举措将对产业发展起到积极效果。3月1日起,《药品生产质量管理规范(2010年修订)》正式实施,新标准的提升将加速药品制造企业的结构性分化,推动产业升级和产业集中度提高。2010年生物医药行业被列为战略性新兴行业,2011年受政策推动行业结构调整将加快,创新和整合成为发展主旋律。
评论:
我们对所覆盖公司的年度业绩进行预览,大部分企业盈利预期较为稳定。2010年度业绩预期增速超过50%的有:东阿阿胶、云南白药、鱼跃医疗、科伦药业、康芝药业、康美药业、国药控股。业绩增速在30%-50%之间企业:海正药业、天士力、片仔癀、国药股份、乐普医疗、新华医疗、仙琚制药、创生控股、威高股份、康辉医疗。业绩增速30%以下的企业:同仁堂、同仁堂科技、恒瑞医药、广州药业、康缘药业、双鹭药业、上海医药、迈瑞医疗。
业绩下滑的企业:华海药业(-35%,产品价格下降,计提股权激励费用导致)、丽珠集团(-11%,抗病毒颗粒销售下滑导致)、华东医药(-12%,2009年获得1.07亿元地产收益)、中国制药(-21%,维生素C价格下滑拖累业绩)、泰和诚(-1%,新中心盈利显现尚需时日,费用上升吞噬利润)。
估值与建议:
A股医药板块2010年表现突出,但年初以来由于市场偏重于低估值板块和投资者对降价政策的担心,相对表现一般。从目前估值水平看,A股医药板块2011年整体动态PE约为30x,处于合理区间。目前板块PE相对市场整体估值溢价超过100%,当前时点下相对低估值行业板块缺乏足够的弹性空间。香港市场医药板块估值不高但是走势偏弱,主要受降价预期带来的心理影响压制,市场需要等待相关政策靴子落地。综合考虑各个投资因素,我们重点推荐的股票有……【研报全文】
====医药板块后市或将连续上涨牛股====
投资要点
桂枝茯苓胶囊和热毒宁注射液是公司拳头产品:
公司2009年实现营业收入9.64亿元,其中中成药制造是公司主营业务,占比89.2%。其中,拳头产品为桂枝茯苓胶囊和热毒宁注射液,2009年销售收入分别为3.16和1.98亿元,收入占比高达37%和23%。
强大的研发能力:
公司董事长肖伟先生是中药研发方面的专家,长期从事现代中药研发工作。在这位学者董事长的带领下,康缘药业十分重视中药新药的研发,陆续围绕妇科、心脑血管科、骨科、感染科和肿瘤科等主要疾病领域,开发了一批具有自主知识产权的中药创新产品。公司后续产品丰富,其中银杏内酯注射液和惊天宁注射液均比市场现有同类药物如舒血宁、醒脑静等具有更好的疗效,市场前景广阔。
2010年下半年收入增速放缓:
公司2010年第四季度主要产品的收入增速有所放缓。参考公司2010年三季报的情况,我们预计2010年公司全年业绩增速或将略低于20%。其中,主营产品热毒宁主要是因为09年第四季度基数较高;而桂枝茯苓胶囊则主要是因为第三、第四终端的分销增速开始放缓。
2011年股权激励成本或被会计计提推高:
2010年11月,公司公告实施股权激励方案。当时测算出2011-13年股权激励成本分别为2272、2678和3300万元。但是根据会计准则,我们预计2011年真实计提的成本将会高出原测算值的1倍左右 ,我们重点推荐的股票有……【研报全文】
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