大体看了下长城的半年报，大体和我想的差不多。也有预期外的惊喜。
符合预期的是，最大的利润推动力来自于毛利的增长，销售均价的上升和毛利率增长推动毛利上涨。上半年造车业务毛利增加16亿（传祺大约只增加3亿，长安2亿不到），金融业务收益大约增加3亿。
研发费用资本化处理6个亿。买积分花了3个亿。
有的投行认为长城的利润增长全部来自于资本化处理研发投入，这里的数据可以证明他们错了。简而言之，这个利润增长不是做表做出来的。
长城经常性费用中增长的最大头来自于广告费，上半年增加了大约3个亿，这个如果竞争保持激烈，应该下不去。当然，营销费用的增长是一个行业普遍的现象，广汽和长安的广告费都在大幅增长，原因很简单，就是竞争变激烈了。不同的是，长城还有钱赚，基本广汽自主和长安多出来的那么一点点毛利都被这些增长的费用吞噬了。这就是优秀者和平庸者的区别，大势不好，优秀者还能赚钱，对手们已经在亏钱了。
让我比较惊喜的有三点，
第一是，在营收增长接近20%的情况下长城的管理费用还下降了一个亿，这真是不容易，要知道隔壁广汽和长安都是大幅增长。我猜测是因为独立业务单元所带来的，老魏今年年初的时候说要独立业务单元，放开竞争，我估计这个举动推动了管理费用的下降，果然说到做到。当然这里还不确定是否可以持续，后面需要持续观察。
第二是，长城的负债率下降明显，甚至有100亿的闲置资金，这让我想起了十年前金融危机的时候，老魏准备了38亿的现金，准备好打持久战。
第三是，长城的营销费用中的售后服务费下降明显，我不太明白这个代表什么，是否说明长城产品品质有进一步提升？还是说明销售返点变少了？
我觉得这份半年报很不错，尤其是对照长安和广汽的表现，当然我没有把吉利和上汽的一起拉进来进行比较，主要因为口径区别太大。另外这两者正处于其产品周期上行期，所以意义不一定很大。
总的来看，我觉得长城可能是今年上半年里自主里面表现仅次于吉利的车厂，甚至可能要好过上汽自主。上汽集团的半年报显示上汽通用五菱的盈利其实是微微下滑的，已经是一个增收不增利的状况。
当然，未来也不是没有风险，并不代表长城就要一飞冲天了。短期来看，三季度业绩应该会有所波动，主要在于wey降价，以及传统淡季，对股价可能会有所压制。不过这是行业整体的特点，不用过于介怀。相信友商们都差不多。长期来看， 或许还有很多曲折，但是还是那句话，坚持走在正确的路上，迟早会发光。
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