中顺洁柔如期发布了2019年年中报可以说这份年中报是超预期的在净利润这一栏非常超预期在这之前我对中顺洁柔应该是保持双20%的增长我们来看一下年中报里具体情况
一主要指标大超预期
2019年上半年公司实现营业收入31.7亿元较上年同期增长22.67%归属于上市公司股东净利润2.75亿元较上年同期增长37.59%而单独看2季度数据就更加超预期了2季度营收增长19.88%16.32亿净利润增长49.66%达到了1.51亿元没什么好说的确实优秀而且难得的是一直优秀相关研究报告可以参见我最成功的人也许就在屁股后面中顺洁柔的牛谁懂
二主要原因来自于哪里
细细看一下实际上来看营收这一栏上半年增长了22.67%二季度增长了19.88%也就是说2季度实际上营收是下滑的那么为什么净利润居然大幅超预期了呢公司在半年报里说2019年上半年公司持续优化产品结构提升高端高毛利产品及非卷纸类别的占比持续加深lotion系列产品的全面铺货提高facelotion自然木等重点产品在各渠道的占有率不断调整优化产品结构对公司毛利水平的提升业绩的提升起到了重大推动作用
但是公司在年报和半年报的历史数据中都没有拆分过高端用纸和中低端用纸的各自营收占比所以基本上无从分析到底高端占比增加在哪里不过去认真分析上市公司邓颖忠家族一直以来的言行我觉得可信度很高但是绝对不是都来自于次至少很大一部分利润来自于原材料的大幅下降
从这图中就可以看出来自从2018年11月27日我们上期所推出纸浆期货以来整个纸浆期货的价格是大幅走低的当然国外也是走低的但是由于上期所有了这个交易品种实际上就避免了以往国外客户现价高于期货合约价的问题大幅降低了国内企业的成本同样的事情也发生在原油上定价权很关键$中顺洁柔(SZ002511)$
三业务延展继续往纵深发展
1上马四川30万吨/年竹浆纸项目随着国内开始参与纸浆期货的交易定价我个人推断以后纸浆期货总体的波动会大幅小于以往对于原浆生产企业的冲击就会小很多而中顺洁柔能在这个时候决定上马四川30万吨/竹浆项目除了企业需要外表现出了非常强的职业敏感性不得不再夸奖一下邓氏家族不过这个项目完全采用自有资金进行40个亿5年工期第一期10万吨产能在3年内实现除了说明上市公司有钱管理层没借机圈钱外这一块的资金投入也不算小短期有压力中长期绝对的战略决策
2正式进军女用护理品根据公告2019年6月公司研发的朵蕾蜜个人护理产品上市这一块也非常有战略意义开始进军女士用品这对于增加品牌附加值很有意义
3每年10万吨的产能扩张进度符合预期截止2019年6月份公司在建工程2.96亿比一季度末增加1.83亿主要是各地项目扩产造成了显示公司的扩张还在持续中
四财务数据干净
1应收账款和存货符合预期二季度单季度应收账款增加3097万元对比历史数据增幅有所扩大但总体健康存货单季度8984万元大幅低于往年同期而公司的预付账款为-1009万元推测是公司大幅降低了纸浆的存货也减少了采购的预付款公司应该是锁定了上期所的货单降低了经营成本
2持续性盈利能力非常强2季度公司持续性经营收入为2.75亿去年同期为2个亿增长37.5%跟营收和净利润增长非常匹配经营性现金流净额也有2.28亿元去年同期是9499万元从去年3季度开始持续改善可以看出来纸浆价格持续降低的效果很明显
3盈利质量稳中有升上半年毛利率为36.69%净利润率为8.66%保持稳中有升
五其他信息
1充满诚意的股权激励和股票回购公司的第二期股权期权激励方案在3月份已经实施考核目标是年复合增长20%股权激励的参与的人高达3,118 名授予 1,373.45 万另外向 569名激励对象授予 1,967.55 万股限制性股票这次还公告了调整后的股票回购计划回购价格由最高不超过13.69元/股调整到了18.81元/股公司的预期管理也非常棒
2股东股东人数由1.87万增加到2.07万增长适度十大股东有进有出社保418卖出745万股北上资金买入2920万股
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