电解铅龙头，产能规模高达40 万吨
公司主要从事有色金属、贵金属产品的冶炼以及进出口贸易，产品主要有电解铅、黄金、白银、阴极铜、硫酸、铜、锑、铋、工业硫酸锌、氧化锌等。其中电解铅、黄金、白银的营业收入占公司主营业务收入的74%左右，为公司的主要产品。目前公司拥有电解铅产能40 万吨，黄金产能5 吨，白银1000 吨，硫酸55 万吨，阴极铜10 万吨。
环保趋严，再生铅市场集中度显著提高，龙头企业恒者恒强2016 年7 月中央环保督察组进驻内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等8 省份，2016 年11 月第二批环保督查分别进驻北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃等7 个省份。环保趋严直接导致河南铅冶炼企业下降至10 家左右，正规铅酸蓄电池生产企业处理量显著提升。公司是目前已获认可符合再生铅准入条件的两家企业之一，从3 季度开始再生铅板块盈利显著回升，并延续至4 季度，全年预期盈利1 亿。
再生铅企业的增值税退税由50%降至30%，政府补贴（增值税退税）退坡，加速低效产能退出，具有规模优势的龙头企业竞争优势凸显。
风险提示：环保监管力度下降；税收优惠政策退坡；铅酸蓄电池需求下滑
亚玛顿(002623)点评：超薄双玻组件逐步放量 进军电子玻璃市场
点评： 光伏电站业务将成为公司新盈利增长点。截至2016 年底，持有以及在建电站约为200MW，由于电站基本是上半年并网，因此，可以预计持有规模在2017 年大幅提升业绩空间。同时，2016 年陆续收购和投资太阳能电站项目公司，我们预判，公司的光伏电站业务将逐步成为主业之一，为公司的可持续高增长奠定基础。
超薄双玻组件得到市场认可，未来将进一步开拓市场。公司为规规避单一产品的经营风险，通过引进+创新的方式，研制出超薄双玻组件可以有效地解决蜗牛纹和PID 衰减等问题，并且超薄双玻组件具有轻量化、长寿化、安全化、美观化、可透光化等特点，可有效降低组件的制造成本，提高光伏组件的效率。公司是国内唯一一家物理钢化技术规模生产≦2.0mm 超薄钢化玻璃的企业。目前，双玻组件的产能为450MW，规划到2019 年累计产能为2GW。2016 年半年报披露，公司超薄双玻组件的出货量大幅度提升，较上年同期增加529. 42%。
一方面通过成本内化于自建电站使用，另一方面外销，新研制的超薄双玻组件通过市场上的验证，将会对传统组件进行一定程度的替代，有利于进一步开拓市场。
海外拓展稳步推进。公司在迪拜成立的亚玛顿中东北非有限公司，预计2017 年基本达产，达产后产能达到100MW 的双玻组件规模，辐射欧洲和非洲市场，会进一步提升公司业绩。
进军电子玻璃。在保持主营业务稳步增长的同时，逐步开始向超薄强化光电玻璃应用领域的拓展。2017 年，公司计划实现新产品-超薄大尺寸显示屏玻璃以及电视机导光板等一定规模的量产，为公司带来新的利润增长点。预计2017 年实现2-3 亿元销售收入。
盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司电站和超薄双玻组件规模不断扩大，进军电子玻璃市场，成为业绩新增长点。预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.48、0.91 和1.04，给予"增持"评级。
风险提示 公司光伏电站和双玻组件业务不达预期，海外拓展不达预期，新业务进展不达预期，新能源政策有所变化。
广汽集团(601238)首次覆盖：自主缔造传祺 合资蓄势发力
合资自主品牌双轮驱动，产品布局日臻完善
公司作为国内首家A+H 同时上市的国资控股大型整车企业，目前国内市场占有率排名第六，业务涵盖整车制造、汽车零部件、研发、商贸和金融五大板块，其中乘用车业务是核心。受益于自主品牌SUV 传祺GS4 热销，预计2016 年公司本部业务首次扭亏为盈；广汽本田、广汽丰田、广汽菲克等合资企业贡献投资收益稳步增长。我们预计未来两年随着新品加速投放，自主与合资品牌同时发力，公司将在乘用车各个细分领域逐步完善布局。
传祺系列乘风而起，自主品牌进军高端领域
公司自主品牌广汽传祺受益于SUV 细分市场井喷，凭借GS4 奠定市场领先地位。近两年国内汽车销量快速增长，SUV 车型贡献最大增量，2015年同比增长52%，2016 年1-11 月同比增长45.5%。公司针对市场需求精准推出GS4，月销量突破3 万辆居于领先地位。GS4 的热销不仅为传祺树立良好品牌形象，也为后续车型打开市场奠定坚实基础。GA8、GS8 车型相继上市，彰显公司进军高端车细分领域的决心。此外公司积极布局新能源汽车市场，HEV、PHEV、EV 齐头并进，公司产品线不断丰富。
合资厂商积极布局，新品密集投放提升盈利空间日系车厂积极调整产品结构，新车引进成效显著。2014 年以来广汽本田和广汽丰田在华布局转向积极，通过引入新产品和先进技术，市场份额开始触底回升。未来广本将重点发展本田、讴歌和冠道三大品牌；广丰产能限制2018 年将会缓解，近两年通过销售结构调整改善盈利质量，汉兰达、雷凌份额进一步提升。广汽菲克大力推进Jeep 国产进程，自由侠、自由光、指南者等新款车型密集引入将扭转销量颓势，不断改善公司盈利质量。
公司进入业绩释放期，给予"增持"评级
我们认为公司作为整车企业龙头之一，未来将充分受益于自主品牌乘用车市场占有率的提升；传祺GS8 向上突破高端市场空间广阔；合资厂商加速引入新品，国产新车型未来潜力充足。我们预计公司2016-2018 年主营收入509/708/895 亿元；归母净利分别为74.76/111.16/132.71 亿元；对应EPS 分别为1.16/1.73/2.06 元，考虑同业估值水平并给予一定估值溢价，给予公司2017 年15-16X PE，目标价格25.95-27.68 元，首次覆盖"增持"
评级。
风险提示：汽车行业增长不及预期，传祺系列新车推广不及预期，合资新品导入进度不及预期，产能扩张不达预期。
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