根据国家统计局数据,2016年7月全国纺织服装、服饰业企业单位数共15456个,全行业1-7月份累计主营业务收入共12638.50亿元,比去年同期增长6.00%。
2015年,我国服装行业主营业务收入为22067.9亿元,对比2005年的4698.79亿元,我国服装行业营业收入在10年间翻了近两番,2005年到2015年的营业收入复合增长率为16.73%。近年来服装行业收入增长速度放缓,进入小幅稳定上升阶段。
图1:我国服装市场行业收入规模变化
以电子商务为代表的新经济引入了新的消费模式,同时促进了新的商业模式和商业业态的形成。从数据来看,我国服装行业电商零售额近年来大幅增加,从2010年的1,045.20亿元增长到2015年的8,310.00亿元,复合增长率为51.38%,远高于服装业整体营业额的复合增长率14.66%。另外,服装行业电商营业额占整体营业额的比例逐年上升,从2010年的9.39%上升至2015年的37.66%。
图2:我国服装行业电商销售规模
数据来源:wind,中天地征信整理
表1:我国服装行业电商销售占比
数据来源:wind,中天地征信整理
根据中华全国商业信息中心的检测数据,2015年度全国百家重点大型零售企业中,服装类商品零售额同比下降0.3%,增速相比上年回落1.3个百分点,其中,男装类同比下降1.2%;各类服装零售量累计增长6.4%,增速相比上年加快了6.7个百分点。全年服装量增额降的现象表明2015年度服装打折、降价促销现象突出,服装成交价降低。
近年来,我国经济增长中枢不断下移,发展进入趋势性放缓的阶段,服装消费也处于发展缓慢阶段。2015年,申万分类下男装子版块营业收入为438.12亿元,2005年到2015年的营业收入复合增长率为18.55%,高于服装行业整体营业收入复合增长率16.73%,总体趋势发展相对理想。
图3:SW男装子版块营业收入变化
本文选取七匹狼、海澜之家、希努尔、雅戈尔、报喜鸟、红豆股份和九牧王这七个市场份额较高的男装品牌进行我国男装行业的分析研究。2015年,我国品牌男装上市公司中,海澜之家表现突出,2015年总营业收入和营业利润分别为158.30亿元和39.37亿元,同比增长28.29%和25.91%。2016年上半年,海澜之家继续保持较高增长,半年报显示总营业收入为87.63亿元,营业利润23.62亿元,同比增长分别为10.46%和10.38%。雅戈尔以86.67亿元排名第二,营业利润同比增长36.81%,主要得益于其地产板块业务。根据雅戈尔半年报显示,服装板块实现营业收入22.14亿元,较上年同期降低7.20%,实现净利润3.95亿元,较上年同期降低 24.91%。地产开发业务实现营业收入 63.45亿元,较上年同期增长2.29%,实现净利润 11.69亿元,较上年同期增长163.34%。红豆股份今年上半年在服装板块和地产板块双丰收,其男装连锁专卖业务实现营业收入4.04亿元,较上年同期增长35.27%;其房地产项目实现营业收入6.78亿元,较上年同期增长22.54%。
其他品牌收入增长相对缓慢,或出现同比下跌现象,其中希努尔下跌幅度较大,营业总收入同比下降30.68%。收入增长受阻也给这些品牌带来营业利润的下滑,七匹狼2016年中报营业利润同比下降5.14%,九牧王同比下降24.75%。男装的领先企业在引领板块复苏。
表2:2016年上半年我国男装主要品牌业绩情况
a. 资产负债率
从资产负债率上看,由于同时从事房地产开发业务,雅戈尔和红豆股份的资产负债率处于较高水平,2015年均超过60%,2016年上半年有所下降;海澜之家近两年来资产负债率大幅上涨,从2013年的33.12%上涨至2015年的64.36%,2016年上半年略有下降,仍保持60%以上;九牧王的资产负债率较低,2016年上半年为13.85%。从营业收入排名来看,上半年营业收入较可观的三家企业,资产负债率也较高。
图4:我国男装主要品牌资产负债率比较
数据来源:wind,中天地征信整理
b.流动比率
从流动比率上看,雅戈尔的流动比率较小,在1倍左右小幅波动,短期偿债能力较弱;红豆股份和海澜之家的流动比率也较低,2016年上半年分别是1.63倍和1.54倍。七匹狼和九牧王的流动比率较高,2016年上半年分别为3.20和3.96。
图5:我国男装主要品牌流动比率比较
a.应收账款周转天数
从应收账款周转天数上看,海澜之家和雅戈尔应收账款周转天数较短,海澜之家和雅戈尔2016年上半年分别为12.66天和4.37天,相对于其他品牌有较大的优势;希努尔应收账款周转天数较长,2015年报和2016中报分别为166.93天和215.11天,赊销周期过长,不排除坏账风险抬升的可能。
图6:我国男装主要品牌应收账款周转天数比较
b.存货周转天数
从存货周转天数上看,雅戈尔、红豆股份的存货周转天数非常长,这与他们兼营的房地产业务有一定关系。2016年中报显示雅戈尔和红豆股份的存货周转天数分别为504.63天和573.61天,相比与2015年报有所下降,但仍在较高水平。在这方面,七匹狼的存货周转速度较快,表现领先于同行业其他上市公司。
图7:我国男装主要品牌存货周转天数比较
a.净资产收益率
从净资产收益率来看,海澜之家表现最好,从2013年的6.74%上涨至2015年的38.53%,2016年中报显示为21.02%,与去年同期相比有所下降,但仍处于领先地位,这得益于其较轻的经营模式。雅戈尔2013年至2015年的净资产收益率分别为9.73%、20.77%和23.84%,2016年中报显示14.33%;希努尔2014年为亏损状态,2015年扭亏为盈但净资产收益率仍处于较低状态,2016年中报显示为1.38%。各家男装上市公司在净资产收益率上分化较大。
图8:我国男装主要品牌净资产收益率比较
b.销售毛利率
从销售毛利率上看,报喜鸟和九牧王较为突出,均超过50%;红豆股份销售毛利率较低,基本在25%左右;七匹狼销售毛利率近年来逐年小幅下降,现稳定在40%左右。
图9:我国男装主要品牌销售毛利率比较
数据来源:wind,中天地征信整理
由于消费者在消费习惯、产品偏好上存在区别,且各个地区的分销渠道和市场格局也存在差异,企业在选择消费渠道时应该进行多方面的考虑。各个地区经销商拥有一定的资金实力和渠道优势,且对当地市场有更深刻的了解,有利于品牌的快速扩张。但是,加盟的方式减弱了公司对销售渠道的控制力,不能及时反映市场变化。
男装品牌中,雅戈尔和九牧王拥有相对较多的直营店,其直营店与加盟店的比例接近1:2;其他品牌多以加盟店销售为主,辅以少量的直营店,体现了各个品牌不同的渠道拓展战略。
表3:2015年我国男装主要品牌店铺数量比较
注:七匹狼和报喜鸟年报中未披露直营店与加盟店的数量
随着电子商务的快速发展,消费者消费方式的变化,企业将更加重视线上销售的地位。线上渠道打破了时间与地域的限制,在拓展陈列空间和吸引客户等方面具有天然优势,同时,线上销售有利于数据的统计与挖掘,对企业未来的经营策略与发展规划有较大帮助;而线下销售的服务和体验功能是无法取代的。线上和线下应该是共生关系而非竞争关系,两者应相互协同,相互促进的。020模式能更好地打通与整合线上线下的资源,将成为行业发展的主流模式。
通过对各男装品牌天猫销售数据的爬取,我们可以看出,在2016年6月15日至2015年7月14日期间,七个男装主要品牌共达到销售额2.37亿元,其中七匹狼销售额在七个男装品牌中占比最大,高达57%,海澜之家位居第二,占比26%,不到七匹狼销售额的一半,九牧王和雅戈尔销售额占比次之,分别为7%和6%。
图10:我国男装主要品牌天猫月销售额占比
注:数据时段为2016年6月15日至2016年7月14日
从产品上来看,由于季节原因,毛衫、茄克、外套和西服的销售量较少,销售额总占比仅为总销售额的1.6%。其他产品中,裤子的销售额最大,其中七匹狼做出了最大的贡献,另外,海澜之家在T恤和衬衫这两个产品中有较大的销售额贡献。值得注意的是,在其他类产品中,七匹狼的男式钱包有0.59亿元的销售额,约占总销售额的1/4,占比较大。
图11:我国男装主要品牌各产品天猫销售额
联系客服