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世界顶级期权交易大师的三十六条期权交易心法
如果说衍生品是金融产品中的皇冠,那么期权以其复杂性和策略多变性当之无愧为这顶皇冠上的明珠。
许多投资者追寻这颗明珠多年,但由于不得要领,对之又爱又恨。期权投资本身也是个修行的过程,需要历经三个阶段:概念、策略和心法。
多数的交易者,纠结于策略和理念,或沾沾自喜,或恼羞成怒,致成心态魔障不能自拔;只有少数的交易者,能够成功越过策略“陷阱”,掌握期权交易最上乘的“心法”,最终在期权市场里大成。
投资者如果能够认真琢磨如下结合世界顶级期权交易大师实战经验和体会总结的三十六条期权交易心法,或许会大有裨益。
三十六条期权交易心法分别为期权通法十二条、期权买方心法的十二条,以及期权卖方心法的十二条。


01 期权通法十二条


① 通法第一条  市场如战场
期权市场就如战场,瞬息万变,风云诡谲。想要在期权这个战场上制胜,必须做到:
第一,不打无准备之仗。
入市前应充分了解期权的基础知识和各种交易策略,通过模拟交易熟悉期权市场的交易规则和独有特点;同时,根据自己的专业知识、股票持仓、风险承受能力、资金配比等因素,明确自己的交易目的:是保险、投机还是套利?然后,根据交易目的来制定相应的期权策略。
第二,恪守纪律。
正如古希腊哲人所言:最大的敌人其实就是我们自己。要战胜自己,不要让急躁、犹豫、迟钝、贪婪、恐惧等干扰自己的交易计划。
在这个战场上,耐心是制胜法宝,要耐心地等待一次合适的交易机会,耐心地等待巨大的盈利,平静地面对损失,切不可为了交易而交易。
害怕损失、犹豫和迟钝是期权交易最致命的弱点,一旦看准机会,就应马上出击,果断立决。
第三,分清敌友。
在期权战场上,买方最大的敌人是时间流逝,最好的朋友是波动率;卖方最大的敌人是波动率,最好的朋友是时间流逝。因为,波动率越大,时间越长,期权的价格也就越高;反之反是。
第四,严守机密。
在期权战场上,你的对手是市场,是专业投资者,是机构,是市场上所有的其他人,因此,要全身心投入到期权交易这场战役中,不要受别人的干扰。
同时,不要告诉任何人你的投资计划,以免给自己带来无形的压力,影响在战场的表现。
如果说衍生品是金融产品中的皇冠,那么期权以其复杂性和策略多变性当之无愧为这顶皇冠上的明珠。许多投资者追寻这颗明珠多年,但由于不得要领,对之又爱又恨。
期权投资本身也是个修行的过程,需要历经三个阶段:概念、策略和心法。多数的交易者,纠结于策略和理念,或沾沾自喜,或恼羞成怒,致成心态魔障不能自拔;只有少数的交易者,能够成功越过策略“陷阱”,掌握期权交易最上乘的“心法”,最终在期权市场里大成。
投资者如果能够认真琢磨如下结合世界顶级期权交易大师实战经验和体会总结的三十六条期权交易心法,或许会大有裨益。

② 通法第二条  纸上学来终觉浅
参与模拟交易是积累经验和信心的一种好方法,但由于模拟交易不使用真实的资金,即使犯了错误,也不会真有损失,因而参与者通常都不会太认真对待。在模拟交易中学习到的经验,与真实情况相差甚远。因此,不宜纸上谈兵太久,尽早试水真实交易。

③ 通法第三条  资产配置金字塔
“六层金字塔计划”是一种较为有效的资产配置方法:
金字塔的底层是现金资产,
第二层是高信用评级的中短期债券,
第三层是黄金、白银等硬通货,
第四层是股票或共同基金(可使用期权进行备兑开仓、保险策略等),
第五层是风险相对较小的期权组合策略,金字塔的顶层是激进的期权投资策略。
处在金字塔顶端的是高风险投资,通常占比不能超过组合的5%-10%。

④ 通法第四条  选择高流动性的合约
在期权战场上,流动性为王,如果缺乏流动性,投资者很可能面临无法开仓或平仓的风险。流动性与交易量有关,是投资者以合理的价格买入或卖出期权合约的难易程度。合约的流动性通常可以用其每日成交量或者未平仓合约数来衡量。经验表明,离到期日超过六个月的合约往往流动性较差。

⑤ 通法第五条  快速止损
期权价格的波动远大于股票,因此,快速止损是期权交易必须牢记的准则。
提前确定止损点,一旦价格变动触及止损点,一定要马上平仓了结,不要寄希望于股价会反向变动,以为自己还有翻盘的机会,这样很可能让自己面临更大的风险。
也不要因为顾虑之前的投入而不愿承担损失,这些已经是沉没成本,不应成为决策的羁绊。止损一定要迅速果断,不能有丝毫犹豫,期权市场瞬息万变,往往机会错过了就不会再来。

⑥ 通法第六条  分批止盈
除快速止损外,提前设立止盈点也很重要。如果达到了盈利目标,就应该按计划分批平仓保住盈利,不要过于贪婪。
比如在价格上涨50%时平掉三分之一的合约,价格涨至一倍或两倍时再平掉三分之一的合约,从而在收回本金的同时实现一部分账面利润,再以剩下的少量持仓淡定地等待未来更大的收益。

⑦ 通法第七条  慎下大单
许多期权投资者最常犯的错误之一就是下大单,既增加了交易成本,还有可能不能完全成交。例如,在卖一档价位上只有5张待成交合约,虽然想买入30张合约,但最好不要一次性下单,而是分批下单。切记不要一开始就暴露自己的底牌,给其他投资者以可趁之机。

⑧ 通法第八条  慎接“飞刀”
熊市不言底。历史经验反复证明,企图在大熊市中抄底的投资者结果往往惨不忍睹,因为便宜的股票可能会跌得更快。卖出期权的投资者尤其应该注意,一旦股价走势不利,应及时平仓,在熊市中不要轻易卖出认沽期权。
如果说衍生品是金融产品中的皇冠,那么期权以其复杂性和策略多变性当之无愧为这顶皇冠上的明珠。许多投资者追寻这颗明珠多年,但由于不得要领,对之又爱又恨。
期权投资本身也是个修行的过程,需要历经三个阶段:概念、策略和心法。
多数的交易者,纠结于策略和理念,或沾沾自喜,或恼羞成怒,致成心态魔障不能自拔;只有少数的交易者,能够成功越过策略“陷阱”,掌握期权交易最上乘的“心法”,最终在期权市场里大成。
投资者如果能够认真琢磨如下结合世界顶级期权交易大师实战经验和体会总结的三十六条期权交易心法,或许会大有裨益。

⑨ 通法第九条  抢占先机
当股票出现特定事件时,可以利用期权市场来抢占先机。
例如,当某上市公司出现财务报告造假的新闻,投资者发现该公司股票期权价格被高估,并对其历史股价分析后认为其股价有明显的阻力位,那么可以卖出被高估的认购期权,并且将略高于阻力位的股价设置为止损点。

⑩ 通法第十条  掌握期权分析核心要素
期权投资者必须学会分析,先分析再交易。期权分析和股票分析类似,都可以借助软件。投资者需要关注的核心要素有四个,通过比较这四个最重要的指标来选择交易策略:
第一,期权的理论价值。
用这个指标可以判断期权合约是被高估还是低估了,计算期权理论价值的核心是知道标的股票的波动率。在许多期权软件中都可以查到波动率的相关数据,有的软件还能直接计算出期权的理论价值。
第二,合约持有到期的获利概率。
许多交易软件能够计算出理论上期权合约持有到期的获利概率。通过比较不同期权合约或者组合持有到期的获利概率,选择获利概率高的期权。
第三,触发止盈止损目标的概率。
投资者可结合自身交易经验,分析未来股价走势,估计未来达到不同股价的概率大小,设置合适的止盈止损点。
第四,德尔塔值(Delta)。
与期权交易相关的希腊字母有很多,其中最重要且用得最多的就是Delta,它表示当股价变动1元时,期权合约价格的变化。
通过比较Delta的大小,决定买卖哪个期权合约是一个非常有效的方法。通常,Delta越大对期权的买方越有利,而Delta越小则对期权的卖方越有利。

⑪ 通法第十一条  关注隐含波动率
隐含波动率,是通过期权价格反推出的股票价格在期权未来存续期内的波动率。历史波动率,是从股价的历史数据中计算出的价格收益率的标准差。
投资者可以通过比较历史波动率与隐含波动率,简洁、直观地判断出期权价格是否被高估了。假如隐含波动率低于历史波动率,说明这只期权合约的价格可能被低估了,反之反是。

⑫ 通法第十二条  用好交易软件
市面上有许多期权交易分析软件,投资者应至少熟练掌握一种交易软件,除了学会看懂期权交易行情外,还应当会使用各种交易指令,会用软件中的期权分析工具计算理论价格。
选择一款合适的软件对投资者来说非常重要。软件的界面太复杂、太难学会,将影响投资者的使用。通常的做法是,如果超过60分钟还未学会,就可以考虑换一款软件了。


02 期权买方心法十二条


① 买方心法第一条:从买入期权试水
期权的妙处在于仅需投入较少的资金,就可以撬动较大规模的股票投资。当买入期权时,最大的损失就是付出的权利金,再无其他,所以买入期权是试水期权交易的最佳起点。
即使你想尝试更复杂的策略交易,也最好从买入少量的期权开始,这样就算犯了错,付出的学费也不会太高昂,却给你提供了有益的实战经验。

② 买方心法第二条  从买入期权试水不要买太贵的期权
期权买方最常犯的一个错误就是买的期权太贵。投资者买了较贵的期权,面临的风险就比较大,一旦股价反方向变动,权利金的很大部分就会损失掉;而买便宜的期权,就不会损失太多。
另外,买便宜的期权更有可能获得较高的收益率。便宜的期权并不难找,但是很多便宜的期权价格其实是被高估的,应该要寻找那些价格被低估的便宜的期权。
买入这些期权之后,即使股价变动不符合预期,损失也会较小。有经验的期权投资者都知道:“最好的期权投资策略,就是买入被低估的便宜的期权,尤其是认沽期权。”

③ 买方心法第三条  分批建仓
建仓时,先买入少量合约,再根据股价变动逐渐增加仓位,确保以较有利的价格建仓。
不要持有过大仓位,任何一个期权仓位都不要超过整个期权买入组合的5%,除非找到了一个价格被严重低估的期权。 

④ 买方心法第四条  勿存幻想
很多期权买方对买入期权的收益率有着不切实际的幻想。一些期权投资顾问承诺每年有100%甚至1000%的收益率,然而很不幸的是,很多买方遭受了损失。
实际上,买期权是个技术活,必须要有足够的耐心和面对损失的准备。

⑤ 买方心法第五条  不要孤注一掷
不要把一切都押宝在一件自认为确信无疑的事情上。很多时候,越是确信会发生的事情,往往最后不会发生,历史上因此倾家荡产的例子不胜枚举。买期权时尤其要注意这一点。
另外,不要孤注一掷,用你输不起的“保命钱”来投资期权,而是应该拿出一部分闲钱(损失了也不心疼)来投资,这样你就能心态平和地面对损益。

⑥ 买方心法第六条  不要低估买入跨式策略的成本
跨式策略即同时买入标的、行权价、到期日相同的认购及认沽期权。
跨式策略非常具有诱惑性,让投资者以为不管股价上涨还是下跌,都可能盈利,而且盈利的空间巨大,而低估了买入认购及认沽期权付出的昂贵成本。
从境外经验来看,多数采用买入跨式策略的期权投资者都是亏钱的。

⑦ 买方心法第七条  抓住黑天鹅
对期权买方来说,赌的就是波动率,如果股价不动,买方就输了。相对于指数、商品等其他期权,股票是最有可能出现大波动的期权标的。
买期权时,要选择那些最有可能出现意外大幅波动的股票,比如高科技股、正在接受药品审查的医药股等。

⑧ 买方心法第八条  分散投资
买入期权时,不要把所有鸡蛋放到一个篮子里,要不同股票的认购期权和认沽期权都买一些。
从境外经验看,多买认沽期权的收益率更高,因为股价下跌时的价格波动往往比股价上涨时剧烈得多,买期权赌的就是波动率;而且认沽期权通常比认购期权便宜。
除此之外,在到期时间上也要分散,不要都买同一到期时间的期权。

⑨ 买方心法第九条  保险成本很重要
投资者可以通过买入认沽期权来为持有的股票提供保险。想要以较低的成本实现保险功能,可以选择买入轻度虚值的认沽期权,也可以采用领口策略,即买入轻度虚值的认沽期权,再卖出一个相同标的、相同到期时间的虚值认购期权,但领口策略会限制能获得的最大收益。

⑩ 买方心法第十条  慎买深度虚值期权
期权买方的一个常犯错误就是,虽然准确预测了股价未来走势,但是却买入了严重虚值的期权(例如,股票连续涨跌停后都无法在到期日变为实值的期权),期权价格并没有随着股价变动而上涨,最后在期权到期时变得一文不值。

⑪ 买方心法第十一条  慎买最后一个月的期权
由于最后一个月期权的价值贬值最快,甚至会完全损失掉,因此投资者要慎买只有一个月就要到期的期权,除非发现了价格被严重低估的期权。

⑫ 买方心法第十二条  活用平值期权
在临近到期日前的最后一个星期,接近平值的期权价格往往会在一两天之内发生剧烈波动,买入这样的期权有可能会获得巨大的收益。寻找那些真正便宜而且到期有机会变成实值的期权。
需要注意的是,采取这种到期策略动作一定要快,而且要有足够的耐心和面对损失的准备,可能很长时间你都遇不到获利的机会,但是如果你掌握了这一策略的要点并且有耐心,你就可能获得丰厚的回报。

03 期权卖方心法十二条


①  卖方心法第一条  止损第一
期权卖方的收益有限但损失无限,因此,止损是卖方最有效的风险控制手段,也是卖方盈利的前提。
卖方的成功有别于买方,不争在一朝一夕,而需要长存于市场。止损的方法有很多,比如固定价位止损、技术指标止损、心理价位止损、基于资金管理上的固定资金比率止损等。

② 卖方心法第二条  限仓第二
成为期权卖方,仓位控制是必修的一课,因为卖出开仓需要缴纳足额保证金,一旦满仓操作,即使大方向看对了,也可能因市场临时波动导致保证金不足而被强行平仓,不像股票那样可以等到地老天荒。
对卖方而言,强行平仓意味着永久性失去被平仓位的获利机会。因此,卖方始终要把保障资金安全作为投资的核心纪律,切不可满仓操作。

③ 卖方心法第三条  顺势而为
作为期权的义务方,期权卖方的风险理论上是无限的。因此,在缺乏有效风险对冲的情况下,判断市场方向对于期权卖方至关重要。
华尔街有一句至理名言:趋势是你的朋友,谨记不可逆市而行。
对于期权卖方而言,所谓顺势而为就是熊市卖认购,牛市卖认沽。这条要诀虽然不言自明,但真正能做到的人并不多。
要捕捉市场或单只股票的趋势,可以借助基本面分析、技术分析等方法。这些方法都有一定的效果,但绝对不是“万应灵药”。

④ 卖方心法第四条  波动率是敌人
无论是期权买方还是卖方,波动率都是需要研判的重要因素。买方总是追逐高波动性的股票,而卖方却喜欢那些股价波澜不惊的股票。
卖方卖出期权后,如果股票波动率变大,期权被行权的概率以及卖方平仓的成本都会增大。
遗憾的是,对低波动率的股票,卖方能收取的权利金往往也较低。卖方可以借助期权分析软件找到那些波动率相对较低而权利金相对较高的期权。

⑤ 卖方心法第五条  时间是最好的朋友
期权价值包含时间价值,每过一天,卖方就可以赚取一天的时间价值。此外,期权就像“阳光下的冰”一样,其时间价值呈抛物线加速衰减。
以一张四个月期限的期权合约为例,头一个月时间价值下跌比较慢,而当邻近到期日时(特别是在最后一个月),其时间价值会加速下跌。
相较于其他时间段的期权,三个月内到期的期权的单位时间价值往往较高,也就是说对于想要赚取时间价值的卖方而言,卖出三个月内到期的期权效用是最大的。
很多有经验的卖方通过卖出近月的期权合约,同时买入远月的同价期权合约的日历价差策略赚取时间价值收益。

⑥ 卖方心法第六条  寻找被高估的机会
成功的期权卖方总是敏锐地寻找那些被“高估”的期权。如何找出“高估”的期权?
期权定价的核心因素是波动率,一般来说,如果隐含波动率高于历史波动率达到一定程度,或者某一行权价的隐含波动率明显超过其他行权价的隐含波动率就可以被认为是过度偏离,也就是这一期权的价格被高估了。
波动率的计算虽然复杂,但期权行情系统、相关期权投资网站通常会提供即时的波动率数据或期权计算工具供参考。
如果期权价格高于根据波动率测算的期权参考理论价值25%以上,这一期权就有可能是被高估了。

⑦ 卖方心法第七条  多卖虚值期权
期权卖方应首选那些没有内在价值、只有时间价值的期权,也就是行权价高于股票市价的认购期权或者行权价低于股票市价的认沽期权。
相对于平值或实值期权,虚值期权被行权的可能性较低,而这种低概率正是期权卖方的优势所在。
美国著名基金HVPW(高波动率认沽期权卖出基金)通过滚动卖出剩余期限约60天、行权价偏离市价15%的虚值认沽期权,将年收益率维持在9%以上。

⑧ 卖方心法第八条  买股票不如卖认沽
可口可乐是巴菲特最成功的投资之一,巴菲特在其中采用了卖出认沽期权的方法增加投资盈利。对巴菲特而言,本来就有不断增持可口可乐的意愿。
若可口可乐不跌,那么权利金就是额外的收益;若是股价下跌,那么权利金相当于市场补贴巴菲特购入可口可乐的成本。因此,对于长期价值投资者而言,通过卖出认沽期权买入股票是降低股票购入成本的投资方法。

⑨ 卖方心法第九条  备兑开仓不简单
投资者经常有这样的困扰:长期看好并持有一只股票,但最近这只股票不温不火,有时有点小涨,有时干脆一动不动。有没有一种办法,可以在持有股票时适当增加收入或者降低持有成本?
答案是:有!这就是备兑开仓,即在持有股票时,卖出相应数量的认购期权。美国的BXM基金是基于标普500的备兑开仓策略创建的。
过去二十年,BXM相对于标普500,在风险更小的情况下,产生了更高的收益率(年收益率9.4%),这是所有策略交易者梦寐以求的。
可以说,备兑开仓逻辑简单但效果不简单!当然备兑开仓也存在被行权、股价大幅下跌等风险,投资者应适时进行转仓或平仓。

⑩ 卖方心法第十条  分散风险
在美国期权市场,约有四分之三的期权在到期时是没有价值的,这意味着期权卖方的胜率远大于买方。
乍眼一看,卖出期权似乎是条赚钱的捷径,然而一旦市场发生大的波动,总有期权卖方出现爆仓。期权卖方的这一风险特点与出售保险非常相似,大多数的保单每年更新而没有出险,但一次重大灾害就可能使保险行业遭遇相当大的损失。
因此,大部分保险公司会将风险分散到不同的区域和保险产品。类似地,期权卖方也应卖出不同股票的期权,以实现分散风险的目的,避免因单个股票的不利行情而全军覆没。

⑪ 卖方心法第十一条  活用担保物
期权卖出开仓时,需要交纳保证金。保证金可以是现金,也可以是债券、股票等有价证券。
卖方应尽量使用有价证券冲抵保证金。与使用现金相比,使用国债、货币基金等作为担保物,在收取期权权利金的同时,可以额外得到2%-5%的收益,何乐而不为呢!

⑫ 卖方心法第十二条  盯市、盯市、再盯市!
卖出期权风险较高,卖方必须紧盯市场走势,留意市场冲击。此外,期权卖方应该时刻关注自己账户中的保证金情况,并且密切关注相关股票的除权除息、配股和分红等情况,提前做好补足保证金的准备。
来源:上交所期权之家
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