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你破产我发财,冷秃鹫砥砺攫金

2012年10月初,非洲加纳的天空晴朗无云。阿根廷海军三桅训练舰船“自由号”停泊在海湾里。这时一名手握法庭没收令的男子冲上船。他说自己代表美国对冲基金Elliott,阿根廷政府欠债不还,他要没收海军舰船抵债。当时训练舰上有阿根廷海军70名成员,200多名船员,还有其他国家的100多名海军学员,纷纷傻眼了。

对冲基金Elliott的创始人,是为人低调、行事冷酷的美国人保罗·辛格(Paul Singer)。2001年,阿根廷政府深陷经济危机,宣布无力偿债,涉及金额高达1000亿美元。辛格果断入场,以1亿美元买下了阿根廷6亿美元的主权债。2007年,阿根廷政府提出重组,表示愿意以25-35%的面值发行新债,以偿旧债。意思是好说好商量,打点折吧,大家就别跟我这穷国家计较了。

虽然当时超过一半的债主同意重组,辛格坚决不干,一定要阿根廷政府全数偿还。这是一个典型的“囚徒困境”。对辛格和其他几个还未妥协的债主来说,熬的时间越久,剩下的“钉子户”越少,得到阿根廷政府全额还款可能性越大。

他这一熬,竟然是14年。期间阿根廷经济衰退、大批国人失业、通货膨胀、许多人饿肚子。辛格顶着巨大的舆论压力,花招尽出,创意无限,一门心思讨债。他对不同国家法律钻研深刻,运用自如,试图没收阿根廷在加纳的舰船、在加州的卫星发射基地,还企图冻结阿根廷中央银行的准备金。虽然这些动作并无实质效果,却逼得阿根廷政府腹背受敌,疲于应对,颜面全无。

今年73岁的保罗·辛格,胡须花白、外表朴实,他很少抛头露脸,公司官网上都找不到他的照片。辛格1977年创立Elliott对冲基金,仅有130万美元规模,如今管理规模350亿美元,平均年回报将近14%。从创立基金至今,他只有2年亏钱。

骄人的战绩背后是一个不走寻常路的男人。

交易门曾经写过不可一世的美剧Billions原型、交易员科恩、还有数学高手黑寺的故事。近年来,量化专家和数学天才们在华尔街出尽风头。跟他们比,辛格不懂数学,也不玩模型。学心理学和法律的他承认对交易没兴趣。他追求更积极地参与上市公司运作,发挥自己的主观能动性,去创造Alpha。

辛格这样的人被华尔街称为Activist Investor。他先锁定看上去有缺陷的上市公司,买入股票,然后给管理层施压,逼他们做出资本市场喜闻乐见的改变,以驱动股价上涨,获取利润。

如果说交易光谱的一端是纳秒级别的高频交易,辛格则占领了另一端。他买入后有时可以持仓数十年。这期间他要走漫长而复杂的谈判、法律、博弈流程。这碗饭,不是普通人能吃的。



你穷不怪我

   

保罗·辛格在美国新泽西一个普通的家庭长大。他的爸爸是药剂师,妈妈是家庭主妇。辛格1966年大学毕业,尝试交易,并亏掉了一大笔钱。失败后,辛格反省自己到底适合做什么。1980年代,华尔街的垃圾债支撑起并购狂潮,辛格很快找到自己的一片天。

辛格寻到的敲门砖是“Distressed Securities”。他以打折价买入深陷危机中的公司的债,然后打官司、走程序,不断谈判,逼公司全额偿还。要玩这个,他需要有极大的耐心 、巨大的资本,还要有优秀的谈判能力,以及对法律的熟悉。辛格常常需要跟公司上破产法庭,年复一年地打官司,还要和其他债主们争抢优先赔偿权。

Elliott官网对Distressed Securities策略的描述

在公众场合发言时,辛格用词准确谨慎,语调柔和平稳,很像一位公知。而辛格的野心,当然不局限于一名知识分子。辛格很早就已经清楚知道自己要走的路:他要用人为的努力改变公司走向,不管拿到公司董事会席位,还是让CEO裁人、回购股票。他不满足于在市场的起伏中冲浪,他只相信自己。

哈佛法学院毕业、又有心理学文凭的辛格很擅长与人斗智斗勇。他总能敏锐探测到对方的弱点。他投资过的大牌企业有雷曼兄弟,经营赌场的凯撒娱乐集团,他投资过的主权债的国家除了阿根廷,还有秘鲁、刚果。没错,都是清一色的穷国。

某位大佬曾说过,资本从来到世界的第一刻起,每个毛孔都流着血。辛格从不假装自己是“好人”。在向刚果政府讨债时,辛格成了刚果最有力的反腐斗士。他曝光其总统腐败事迹,还揪出他在纽约五星级酒店账单。人权斗士批评辛格吸走的资金,本来可以用来支持刚果人民看病和上学。辛格冷冷回应:这些穷国之所以穷,并不是因为我,是因为他们的政府失败。

Activist Investor这模式极具争议。批评者认为这会迫使公司辞退工人,牺牲投资研发等长线目标,追求短期回报。但支持者则认为这能促使CEO审视自身弱点,提高管理效率。华尔街对辛格持有三分敬畏,三分尊重。人们称呼他们为秃鹫、野狼。美国媒体形容辛格“极具攻击性、执着、不惧怕打官司”,说他是全世界“最让人恐惧的投资者”。



我让FBI调查你

   

2017年5月,美国前总统布什的表弟—— 约翰逊·布什(Jonathan Bush)接到一通陌生人打来的电话。对方声称自己是保罗·辛格的手下。告知他辛格已经买了布什公司9.2%的股份,现在是公司最大的股东之一。

正开着游艇出海的布什倒吸了一口冷气。

外表帅气的富二代布什是上市公司Athena的CEO。布什1999年联合创办了这家公司,手把手将公司打造成营收10亿美元的企业。公司主营业务是医疗记录电子化,他们负责帮医生找保险公司收款,把医务人员从繁复的文件工作中解放出来。

家族优越、财务成功,布什的生活自然轻松愉快。他没事就开着豪华游艇航海,或裸着上身跟职工喝酒,有时还会玩Cosplay,扮成好莱坞大片中的角色出现在公司的活动上。

被辛格联系后,布什忐忑不安,感觉大事不妙。辛格邀请布什前往自己在曼哈顿的办公室开会。会上,辛格的手下递给布什一份40多页的分析报告,指出布什在产品和销售端的弱点。批评布什鼓励公司实验创新是浪费钱。他要求布什缩减1亿美元的开支。见完布什,辛格的手下又跟公司的董事会见面,指出布什贪图享乐、喜欢与女雇员社交,身为领导,管制不力等。

在锁定目标前,秃鹫基金们会采访调查目标公司的顾客、竞争对手、前雇员、CEO的前女友前男友等。这个尽调过程有时长达几年。为了挖污点,秃鹫基金甚至会花大笔钱雇佣前FBI、前MI6的特工来调查CEO。CEO们都是好几十岁的人,谁敢担保自己个人历史没有一点瑕疵?更何况面对的是前职业特工无情的侦查?

布什答应Elliott的诉求,削减开支、裁员、希望带动股价上涨。但很快辛格提出要收购整个公司,开价70亿美元。布什震惊。这时英国一家报纸突然联系布什,说要发表报道,曝光布什对前妻进行家暴的细节。

布什和前妻已经分手10年,两人的离婚文件必须要去波士顿的法庭亲自申请才能拿到。在Elliott提出收购这个蹊跷的时间点,一家八竿子打不着的报纸去调查自己多年前的离婚文件,布什心里对谁是幕后操纵者已有判断。

这份英国小报刊登报道,把布什描述成了一个暴力味十足的混蛋。文章引用其前妻在文件中的陈述,说布什多次用拳打她的胸部,而当时婴儿近在咫尺。布什承认,这些争执的确曾经发生过,而这是他最糟糕、最低潮的时刻。他早已跟前妻修复关系,双方分手后还会一起度假。布什前妻也莫名其妙。她坚决认定Elliott是幕后黑手,在公司找不到他的把柄,就去翻这些私人生活的旧账。



辛格永远赢

   

华尔街信仰贪婪。他们说贪婪是个宝。贪婪代表了人类进化精神的精华,人类因为对金钱,生命、爱、知识的贪婪,才不断前进。被贪婪驱动的资本不问西东,也不纠结对错。它们的典型,就是秃鹫基金们。

曾经被秃鹫们攻击的大集团,不仅有宝洁、百事可乐,也有科技巨头亚马逊、苹果。华尔街大佬、哲学系出身的Carl Icahn曾经在苹果公司2013年股价低潮时,公开宣布自己大量持仓苹果,认定公司被低估。在坎爷的压力下,苹果宣布回购价值900亿的股票,提高分红至8%。并且进行1拆7的拆股。到了夏天,股价涨到600美元。拆股之后,每股涨到了130美元附近。2015年苹果股价上涨40%,坎爷净赚了34亿

秃鹫们野蛮地闯进上市公司,要求他们做出激进改变,提高股价,大赚一笔。但他们并不考虑这可能给公司长远发展带来的负面效应:研发经费受限、裁员、因回购股份产生的负债等。而更要命的是,强势的资本会打击那些中小型的、需要长期呵护发展的企业,它们来不及长大,就被掐死在摇篮中。

亚马逊创始人贝佐斯在早期给投资者的信中写道:创造一个全新的事业,需要我们耐心地实验,接受失败,去播种,去呵护。经过多年的长期亏损后,亚马逊让全世界见识到了什么是伟大的公司。如果早期遇上了秃鹫,并服从它们的淫威,还会有今天的亚马逊吗?

今年6月,在“拳打前妻”的报道刊登11天后,富二代布什宣布辞去公司CEO位置。在公司最后一天,他忍不住潸然泪下,后悔做出了裁员等举动,满足辛格的诉求,却伤害了自己经营了20年的公司、牺牲了对他忠心耿耿的员工。

但这能怪布什吗?布什可不是弱者。这位富二代代表了美国最顶层的精英,无奈他的对手太强大。毕竟,保罗·辛格在华尔街只有一个名声:辛格永远赢(Paul Singer always wins)。



猎物

   

在2007年全球金融危机袭来前,辛格曾警告美国政府危机将至。他的警告被忽视。这让他更加不相信政府和金融监管者。他今年发表意见,认为下一场金融危机将近。他似乎是个悲观主义者,坚信糟糕的情况会发生,而当权者并没有实力去应对。

但辛格相信自己。他不错过每一次自己可以去改变世界的机会。毕竟他手上有的是筹码。

辛格的儿子是一位波士顿的医生,2009年在麻省与同性伴侣结婚。而极大地推动了美国同性婚姻合法化的,正是他的爸爸,辛格。这位年过七旬的保守派,这个坚定的共和党支持者,一路来怒砸数百万美元,推动同性婚姻立法通过。

在2010年的一个活动上,辛格公开发表感言:很多善良且优秀的人并不仇恨同性恋,但反对同性婚姻。要假装这样一场巨大的社会变革不引来反对,是很愚蠢的。但我相信下一代以后,同性婚姻会被看做是一个回归传统的行为。

辛格和阿根廷政府的拉锯战一直持续到2016年。阿根廷新上任的、重视商界的总统恢复与外国债主的谈判。负责这个案子的美国法官从70多岁开始受理这案子,到此刻已经80多岁了。他陪着辛格玩了十多年,已经极度烦躁。阿根廷答应付给辛格24亿美元——他的初始投入是1亿美元。


曾有人问辛格,他希望用什么样的新闻标题总结自己的人生。辛格想了想说:“他尝试做出改变,他在很长一段时间里保护了许多人的资本。他非常靠谱。”我相信听完这段无趣的自我总结,很多人会心甘情愿把钱交给辛格。


今年辛格在亚洲很忙。他控诉韩国政府不公平地干涉了三星集团两家子公司合并案,给自己造成损失,索赔7.7亿美元。他告诫韩国政府修复自己在国际投资者中的声誉,并警告说:“韩国不会想被视为对外国投资者充满敌意,特别是在亚太地区,其他的经济体正迅速成长,许多有潜力成为韩国的替代者。”


在中国,很多同胞们今年因为自己钟爱的足球队——AC米兰,而第一次听到了辛格的名字。中国商人李勇鸿2017年从意大利媒体大亨、前总理贝卢斯科尼手中以7.4亿欧元的价格买下这家俱乐部。而他的收购资金中,有逾3亿欧元是来自Elliott的高息贷款。今年7月,李勇鸿未能如期偿还Elliott垫付的3200万美元,Elliott正式接管AC米兰。


据说今年中国金融圈在卖力贡献娱乐段子, 娱乐圈则努力普及金融知识。在这个多事之秋,中国的资本家们不断在为我们制造刷屏的材料。而每条金融娱乐大头条背后,都蹲着咄咄逼人的秃鹫们。


可以确定的是,金钱永不眠。金钱的守护者们更是想睡也睡不着。伸手不见五指的夜里,秃鹫们屏住呼吸、睁大双眼,等候猎物们犯下致命的错误。

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